2021年3月3日 星期三

.全球經濟觀察:2021 年的預測

Global Outlook January 2021: Euro zone forecasts and top risks to watch in 2021



Pic Global



從大封鎖到大反彈⋯⋯


計劃未來,將是企業和政府尋求未來計劃的一項重要工作。 在2021年的第一版中,我們展望了未來一年在全球經濟中,預計會出現這樣的趨勢。



我們確定了今年全球經濟的三個主題:

全球經濟預計將以創紀錄的速度成長

在我們的主要情景中,我們預計全球經濟的市場匯率,將成長 5% 左右,這是 21 世紀記錄的最快速度。我們的預測取決於成功佈署和傳播有效的 COVID-19 疫苗,以及持續的寬鬆財政,財務和貨幣狀況。


然而,接下來的三到六個月,將繼續具有挑戰性,特別是對於經歷了冬季的北半球國家而言,因為它們可能被迫進一步本地化或全面限制整個經濟範圍的鎖定(如英國最近所顯示的)。例如,某些先進經濟體的產出,可能會在今年第一季收縮。我們認為,下半年經濟成長更有可能會回升,這也是我們預計大型發達經濟體,已經為其人口提供了很大比例的疫苗的時候。


...但是復甦在各個部門,國家和收入水準之間將是不平衡的

我們預計,到 2021 年底或 2022 年初,全球經濟將恢復到大流行前的產出水準。但是,此圖片掩蓋了不均勻的圖案。一方面是中國經濟,但與大流行前的規模相比已經更大了。另一方面,大多數是發達經濟體,要嘛以服務為基礎(英國、法國、西班牙),要嘛更側重於出口資本貨物(德國、日本),並且不太可能在年底前恢復到危機前的水準 。


在這些經濟體中,預計產出的成長但水準較低,將導致失業率上升。在 2020 年 12 月的經濟展望中,經濟合作與發展組織(OECD)預測其成員國的失業率約為 7%,而大流行前的失業率約為 5.5%。


受影響的大多數工作,可能是收入分配最底端的工作,這可能加劇收入不平等。因此,我們預計政府的重點將逐漸從對抗 COVID-19 病毒,轉向透過提高勞動力技能,並在新興的勞動密集型領域,創造就業機會來應對更高的失業率。


同步推動綠色基礎設施

2021 年將是世界三個主要經濟體或貿易集團(美國、歐盟和中國),重新集中精力應對氣候變化的第一年。預計美國將於今年年初重新加入《巴黎協定》,並主辦一次國際氣候高峰會。預計歐盟成員國將最終確定其計劃,以在 4 月底之前加速向綠色(和更多數位化)經濟的轉移。然後,預計歐盟委員會將發放第一批贈款和貸款,價值約佔歐元區 GDP 的 0.5%(五年內為 5%),以加快這一進程。


最後,預計中國的「第十四個五年計劃」將付諸行動 - 其中一部分包括提高能源效率。預計今年晚些時候,在格拉斯哥舉行的聯合國氣候變化會議(COP26)上,還將討論這個問題和其他問題。



2021 年的預測

義大利有望重新加入,這個價值 2 萬億美元的俱樂部。


根據國際貨幣基金組織(IMF)的最新估計,義大利的 GDP 有望突破 2 萬億美元,並重新加入包括美國、中國、德國和印度在內的其他七個經濟體。後者還是 2019 年市場匯率的第五大經濟體,已超過英國和法國。 但是,匯率的變化以及大流行的影響意味著,到 2021 年,印度很可能成為世界第七大市場經濟體,這一次被英國和法國赶超了。 這可能是暫時的,因為根據當前趨勢,印度將在本世紀中葉之前再次超越法國和德國。


七國集團的公共債務水準,預計將超過 57 萬億美元...

IMF 2020 年 10 月《世界經濟展望》的估計顯示,七國集團(G7)的公共債務,預計將在 2021 年增加約 4 萬億美元,大大低於去年記錄的 7 萬億美元。相對而言,這相當於七國集團 GDP 的 140% 的公共債務水準,反映出隨著我們逐漸退出衛生緊急狀況,工人和企業繼續需要的支持水準。相比之下,在新興經濟體(E7)中,公共債務預計將增加約 2 萬億美元。


這有什麼好擔心的嗎? 公共債務可持續性的關鍵規則是,實際 GDP 的成長速度,要快於公共債務產生的實際利率水準。 考慮到可獲得的非凡貨幣支持水準,以及經濟活動率的大反彈,意味著將滿足這一條件。


降低時間更長?

2020 年 8 月,美聯儲完成了對其職權範圍的審查,並決定採用平均通膨目標制,該制度更側重於就業水準(而不是自然失業率,這是一個理論概念)。 實際上,這意味著美國聯邦準備金的目標利率,可能會保持比先前預期更長的時間(見圖3)。


歐洲中央銀行(ECB),也在對其貨幣政策的策略進行審查。該結果可能會在 2021 年第四季公佈,並且有一些信號表明,歐洲央行可能會遵循美國決策者,去年設定的類似路徑。因此,寬鬆的貨幣政策,預計將在 2021 年繼續。



全球綠色債券發行有望首次突破5000億美元

遏制碳排放的區域性努力(歐盟綠色新政),以及國際協議(例如《巴黎協定》),要求在未來幾十年中,對綠色基礎設施進行大量投資。


用於直接為環境項目,提供資金的綠色債券,目前僅佔全球固定收益市場的 5% 以下。我們預計 2021 年綠色債券的總發行額將首次突破半萬億美元(見圖4)。


歐盟綠色債券標準,有望進一步推動這一趨勢,該標準有望為這些金融工具,帶來一定程度的標準化。


最後,我們預計投資者對環境,社會與治理(ESG)資金的需求將繼續增加。具體地說,在樂觀的情況下,我們認為到 2025 年,歐洲共同基金總資產中,最多可持有 57% 的資產用於考慮 ESG 的基金。(請參閱此處有關此主題的研究)。




石油價格將保持在每桶 60 美元以下,但可能在下半年回升...

儘管最近油價已從 2020 年的低點回升,但我們認為油價將繼續保持相對低迷。除非中東有任何衝擊或地緣政治發展,否則對石油的需求(尤其是北半球經濟體的需求),可能會在今年的前六個月保持疲軟(即使最近在中國有所回升)。隨著 COVID-19 疫苗的普及和經濟活動的加速,這種可能性在 2021 年下半年將會增加。預計石油生產水準,也將出現類似的格局,預計上半年供應量,將遠低於危機前的水準,然後隨著需求的回升而逐漸增加。


…但是可再生能源的發電量,預計將繼續保持成長態勢:

.儘管化石燃料是發電的主要來源,但我們仍然可以預期,由於歐盟、印度和中國的發電能力不斷提高,太陽能光伏(Solar PVvoltaics)的發電能力將快速成長。如果目前的趨勢繼續下去,全球電力行業的太陽能光伏發電能力,將有望在 2023 年超過天然氣,並在 2024 年超過煤炭。


.歐洲足球錦標賽:隨著 2020 年歐洲足球錦標賽,即將在 2021 年舉行,我們還有一年的時間,來考慮對比賽的預測。觀看了荷蘭(我們去年的預測文章中的精選)今年以來的表現平淡無奇後,我們回到了畫圖板上。相反,我們認為法國將繼續其在 2018 年世界杯上的成功,將亨利·德勞內獎杯帶回家。—— Allez Les Bleus!


.東京奧運會:我們之前對可以解釋每個國家獲得獎牌數量的因素,進行分析後發現,人口平均收入水準,以及該國是否是東道國都是統計學上重要的因素。儘管潛在的人數減少了,但我們預計,東道國的影響將再次顯現,日本將打破其在 2016 年里約熱內盧奧運會上,創下的 41 枚創紀錄的金牌總數。


.選舉:計劃在覆蓋歐盟三分之一人口的國家,進行全國選舉。荷蘭、捷克共和國和德國的公民,將以大流行病的管理為中心,前往投票站。荷蘭總理的可能連任,可能最終使他成為繼匈牙利總理維克多·奧爾班(Viktor Orban)之後,在歐洲任職時間第二長的領導人。


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