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2018年12月28日 星期五
‧ 2018\12\28\3S Market Daily 智慧產業新聞
3S Market deliver Smart and Valuable information for Business
．2018 年度趨勢：崩潰
Review Network - Revolutionizing the Market Research Industry While Rewarding Users For Their Data
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ifanr
在這個充滿不確定性的 2018 年，我們決定重新審視創新、聲量、業績這些世俗意義上的遴選規則。在這份沒有排名的「榜單」裡，並不全是成王敗寇和欣欣向榮的主旋律故事，那些充滿爭議、陷入掙扎和正在變化中的人物、公司和產品，也許才是這個時代最真實的注腳。
這是不尋常的一年。
這一年，一大批網路新創公司流血上市，敲鐘的風光過後就是破發；巨頭引領科技股集體暴跌，市值蒸發的單位以萬億計；併購、倒閉、裁員、資金鍊斷裂，像雪崩一樣滾滾而來……
先別急著感嘆，上述場景描述的不是即將過去的 2018 年，而是第一次網路泡沫破裂的 2000 年，耐不住歷史總是驚人的相似。
18 年過去了，第一批 00 後剛上大學。科技網路圈的快進鍵卻被按停，有人說這是創業黃金時代結束的一年。
2018 年，小米、美團和拼多多等明星網路公司扎堆上市，港交所新上市公司和中概股赴美 IPO 的記錄同時被刷新，然而港交所新股破發率卻超過 7 成，美團小米都經歷過山車式的大跌。
美股的動蕩也不遑多讓，五大科技股 FAANG （Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet）市值較今年最高點，已累計蒸發超一萬億美元。
窮則思變，無論是騰訊、阿里和百度三巨頭，還是第二梯隊的小米、美團、滴滴和京東，都在 2018 年最後一個季度進行了組織架構調整，這不是巧合。
2018 年也是近幾年來罕見的，沒有「風口」的一年，從 VR、直播、人工智慧到智慧零售、共享經濟和區塊鏈，風口興衰的週期越來越短，要從一級市場融資也越來越難。
地主家沒有餘糧，那就勒緊褲腰帶過日子。網路公司裁員和縮招的傳聞，並非空穴來風，而 P2P 雷潮和比特幣的暴跌，則讓無數以為能搭上財富快車的人，一夜之間淪為網路金融難民。
根據德意志銀行的統計，2018 年全球 90% 資產的投資回報為負，這是自 1901 年來表現最差的一年。
Google Trends 的數據顯示，2018 年用戶搜索「Good」的次數比以往的任何一年都要多。在壞消息太多的日子裡，人們總需要尋求一些安慰，「拜錦鯉教」的刷屏並非偶然。
經歷了這跌宕起伏的一年，我們很遺憾要將「崩潰」作為 2018 年 的年度發展趨勢代表。
獨角獸的消亡
7 月 12 日，包括映客在內的 8 家中國內地公司同一時間在港交所上市，這些公司的一把手不願意錯過敲鑼的高光時刻，港交所只好搬出來四面鑼，兩個人敲一面。
這也是今年港交所的縮影，截至 12 月 18 日，已經有 209 家公司在香港上市，集資總額超過 2800 億港元，港交所成為 2018 年全球交易所 IPO 集資額冠軍，超過了紐交所和納斯達克。
可即便是像小米和美團這樣的明星獨角獸，也要在估值縮水中上市。截至 12 月 24 日收市，小米和美團都已經跌穿了發行價，跌幅分別高達 21.7% 和 39%，上市不到半年市值就蒸發了超過 1000 億港元，更多的網路新貴，甚至要面臨一二級市場估值倒掛的尷尬。
流血上市是今年網路公司 IPO 的主基調，即便估值縮水，破發率奇高，依然不能阻擋這些創業公司排隊走向 IPO，一個很直接的原因是：沒錢了。
清科研究中心的數據顯示，2018 年上半年募資總額約為 3800 億元，比 2017 年同期的 8600 億少了一半多，市場募資規模出現了斷崖式的下跌。
在共享經濟的泡沫破裂之後，一級市場的風投機構變得更加謹慎，熱錢驟然減少，而習慣了「燒錢換用戶」的網路新業公司大都還處於虧損階段，既然短期內盈利無望，只好透過上市來儲備彈藥。
這簡直是 18 年前中國第一波網路公司上市潮的重演，2000 年新浪在納斯達克指數持續暴跌後，仍堅持赴美上市，當時的新浪 CEO 王志表示：
「其實我也知道泡沫正在破滅，但怎麼能不上呢？硬著頭皮也要上。」
成功上市的獨角獸頭破血流，而來不及上市的獨角獸則要面臨生死抉擇。
最典型的例子莫過於共享單車風口上最炙手可熱的 ofo 。去年 7 月 ofo E 輪融資的估值還高達 30 億美元，如今 ofo 和創始人戴威卻已經被法院限制消費，1000 多萬人排隊等著退押金。
一大批像 ofo 這樣網路新創公司，不斷大量燒錢換用戶，並不是為了盈利，而是為了融資，為了拖垮競爭對手。這種商業模式得以大行其道的原因，離不開資本的助推，這樣的故事其實從 1995 年的網景通訊就開始了。
從那時起市場不再要求創業公司盈利，只要燒錢能換來大規模用戶成長，即使暫時不賺錢也能不斷在一級市場圈錢，並進入二級市場套現。
這種燒錢換規模的模式一個很大問題在於，沒有建立起真正的壁壘，錢燒光了，也就離倒閉不遠了，於是用錢吹起來的風口的生命週期越來越短。
2000 年《巴倫週刊》（Barron's）的一份調查第一次戳穿了這個泡沫，他們發現 207 家網路公司裡 74% 的現金流為負，而 51 家的現金會在接下來 12 個月內燒完，就連亞馬遜也只能再撐 10 個月。
這一情況在今天有過之而無不及，大片倒下的共享單車企業只是冰山一角。
美國佛羅里達大學金融學教授 Jay Ritter 統計發現，今年前三季，83% 的美國 IPO 都的公司上市前 12 月都在虧損，這是 1980 年以來企業上市虧損的最高比例。
這一紀錄有望在明年繼續刷新，創立 8 年依然在巨額虧損的 Uber 打算明年上市，即便如此高盛和摩根士丹利還給出 1200 億美元的估值。與之相伴的，可能還有上半年巨虧 40 億的滴滴，據《華爾街日報》報導，滴滴曾希望以 700-800 億美元的估值上市。
《哈佛商業評論》曾統計，在 2012 年後成立的公司，估值增速是過去 13 年成立的兩倍，這也催生了一大批獨角獸。不過美國國家經濟研究局對 135 家獨角獸企業的一份分析報告顯示，其中 65 家並不值 10 億美元，獨角獸的估值普遍被高估。
矽谷頂級風險投資人 Bill Gurley ，兩年前就曾撰文警告投資機構，他指出過量資本湧入，讓新創公司融資變得更加容易，而新創通常沒有上市公司那樣的強大的內部控制和管理流程，大量熱錢湧入，非但不能為新創公司解決盈利等問題，反而會引發更多問題。
最終結果就像一位投行人士說的，「由一級市場投資人拉高的估值，二級市場不會買賬了。」留給獨角獸們的時間不多了。
科技股暴跌之謎
2000 年那次網路泡沫破裂的轉折點，是那年 4 月微軟被裁定反壟斷行為成立後，創下單日最大跌幅，引發了市場對科技股的恐慌性拋售，科技網路公司的崩盤排山倒海而來，全球至少有 4854 家網路公司被併購或者倒閉。
這一次引領科技股集體暴跌的，還是各大科技巨頭，不過主角已經變成 FAANG （Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet），這五巨頭的市值在 12 月 4 日一夜之間蒸發 1400 億美元，相比今年高點已經蒸發了 1 萬億美元。
這幾家科技巨頭股價大跌的原因各有不同，但都離不開主營業務的疲軟，這也一定程度上，反映了全球科技網路領域的現狀。
自從蘋果在 11 月的財報發佈後，宣佈不再公佈 iPhone 等硬體的銷量，就引發了市場對蘋果銷售成長停滯的擔憂。蘋果在這幾天一路下跌後，在平安夜前股價已經跌破 150 美元，與今年最高 1.12 萬億美元市值相比蒸發了 3900 億美元，相當於跌了一個騰訊。
這背後則是整個智慧手機市場的低迷，自從去年第二季智慧手機出貨量，第一次下跌以來，這個頹勢一直沒有逆轉，IDC 的數據顯示全球智慧手機市場已經連續四個季下滑。
去年智慧手機銷售額達到 4787 億美元，相當於全球第 27 大經濟體。相比起這個數字，智慧手機更大的意義，在於推動了行動通信網路的普及，如今全球行動通信網路用戶已達 33 億，而智慧手機用戶也超過了 30 億。
這幾年流行的網路產品，能夠興起的前提，基本離不開智慧手機和 4G 網路的普及，當智慧手機的成長陷入停滯，也意味著行動通信網路的流量紅利期即將結束了。
就連 Facebook 和 Google 這樣的網路巨頭也難免受到衝擊。Facebook 今年接連被曝出多起，涉及數千萬用戶的隱私數據洩露事件，讓 Facebook 成了美國人最不信任的科技公司。
▲ 圖片來自：statista
信任的崩塌，加上行動通信網路成長放緩，今年第二季 Facebook 自 2015 年來，首次出現當季營業收入，不及預期的情況，用戶成長和最為倚重的廣告收入成長，都低於預期。
和 Facebook 一樣，Google 也是在 2000 年網路泡沫後，成長起立的網路巨頭，早期都是不顧虧損來換取用戶規模，最大的收入來源也是廣告，但這一模式開始失靈了。
根據 Google 第三季財報， 335.94 億美元營收不如預期，創下 6 個季以來最低增速，核心業務廣告成長乏力是一大原因， 廣告收入佔比超過了 85%，但增速卻不如上季，同時資訊流、短片和社交平台等媒介，正在蠶食 Google 搜索廣告的市佔率。
在核心業務乏力的情況下，這些科技公司也急需找到新的成長引擎，尋求更加多元化的收入來源。
一個有趣的現象是，以賣硬體為主的蘋果，更加深挖軟體服務，單季營收已接近 100 億美元；而主營軟體服務的 Google ，硬體業務也日趨成熟，加拿大皇家銀行預計 Google 今年硬體業務收入將達到 88 億美元，2021 甚至能達到近 200 億美元。
▲Google 系列硬體
除了網路大環境的影響，宏觀經濟因素，也是這輪科技股暴跌潮不可忽視的原因。2008 年金融危機後，各國央行為刺激市場採取貨幣寬鬆政策，以超低的利率來鼓勵各行業，把資金用於投資擴張。
無數科技網路公司便是這輪低息期的受益者，市場有了充足的流動資金，來培育一個個新風口。但隨著銀行重新加息，低風險的銀行理財產品收益提高，讓高風險的股票市場吸引力有所下降，就像這篇文章所分析的：
每一次加息，都會讓無風險資產，對投資者的吸引力增加一分，也都會讓股票，特別是科技股的估值承壓一分。
大公司揮刀向自己
如果說行動網路高速成長的週期即將結束，對岸一些網路大鱷公司也不能獨善其身。
自從 9 月以來，騰訊、阿里、百度、小米、美團、滴滴、京東等主流網路公司，都先後進行了組織架構調整，無論是出於未雨綢繆，還是對未來的焦慮，這些公司都認為自己到了不得不改變的時候了。
在一片「沒有夢想」的質疑聲中，騰訊在中國國慶假期前一天，祭出了騰訊成立以來第三次架構調整，整合 B 端業務，擁抱產業互聯網是這次調整最大的變化。
B 端基因深厚的阿里巴巴，則在架構調整中，將阿里雲放到更重要的策略地位，加強技術、智慧網路的投入和建設。
在經歷了大批高管出走的動蕩後，上週百度也進行了架構調整，要加快 AI to B 和雲業務的發展。
To B or not to B，對於這些網路巨頭來說，似乎已經不需要再猶豫。背後的原因也不複雜，除了 C 端用戶趨於飽和，還有一些 C 端業務面臨越來越不明朗的監管環境。
比如今年 3 月底遊戲版號審批被凍結以後，中國遊戲行業瞬間進入寒冬，一直作為騰訊營收主力的遊戲業務，收入佔比一下降到了 2015 年以來的最低點。
雖然像騰訊和網易這種體量的公司，手上都有一定的版號儲備，短期內受到的影響相對較小，但真正的問題在於未來的不確定性，即便前幾天 2018 中國遊戲產業年會上，又傳來重新發放版號的消息，但審批的數量和標準，是否和以前一樣還是未知數。
當一家國民級的網路公司，以遊戲作為主營業務，就必須做得比用戶和法律要求的更多，就像前《福布斯》中文版副主編尹生所說：
因為你創建了一個新世界，並從中獲益，你必須幫助整個社會學會如何治理它，如果它們不主動做，社會就會接管過去。
而且不約而同的，這些網路巨頭都將 to B 佈局的重點，放在了雲計算。這是由於雲計算容易標準化，用馬化騰的話來說就是「能成為網路的水電煤」，誰獲掌握了網路基礎設施的主導權，誰就更可能在網路下半場立於不敗之地。
