The Story of SunEdison Wall Street Greed and Fear
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「眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了」，用這句來形容美國光伏巨頭——Sun Edison 這幾年的光景，實在是再貼切不過了。
然而，劇情並未按照艾哈邁德．夏蒂拉所期待的那樣發展下去。他的雄心並沒有使 SunEdison 坐上世界清潔能源第一的寶座，瘋狂擴張的策略，反而把 Sun Edison 拖入了巨額債務危機的深淵。隨著資本市場的坍塌， Sun Edison 股價一日千里，內憂外患之下，短短數月， Sun Edison 就深陷破產的危機而無法自拔，這樣的際遇不禁讓人唏噓。
崛地而起
Sun Edison 快速崛起的過程，就是全球光伏業發展的一個縮影。它發家於光伏行業的上游，卻在光伏的下游成名，在其一步一步擴張的過程中，其業務重心也從光伏的上游，逐漸集中於下游的新能源電站，並最終沈迷於資本市場的瘋狂，這為它的衰落埋下了伏筆。
Sun Edison 的前身，是成立於 1959 年的美商休斯電子材料公司（MEMC Electronic Materials），它是全球領先的半導體及光伏行業矽材料的提供商，隨著世界太陽能行業的興起，它於 2006 年正式進入太陽能領域，長期為幾家大型太陽能公司提供矽晶片。2007 年的財務報告中，MEMC 電子材料公司，已獲得了太陽能矽晶片市場 14％ 的市佔率。
2008 年前後，世界太陽能市場發展進入低迷期， MEMC 在太陽能晶矽市場苦苦掙扎，銷售和毛利潤的下降，讓投資者深為擔憂，MEMC 開始考慮拓展新的業務。
2009 年，MEMC 花費 2 億美元收購了 Sun Edison 公司，這是一家旨在為政府和企業安裝太陽能設備，並與客戶簽訂電力購買協議的太陽能服務提供商。
合併後的公司開始深耕太陽能市場，業務觸角首次伸入下游的光伏電站，這次收購為 MEMC 電子材料公司，贏得良好的市場預期，公司的股價一直穩中前進。
2009 年，MEMC 花費 2 億美元收購了 Sun Edison 公司，這是一家旨在為政府和企業安裝太陽能設備，並與客戶簽訂電力購買協議的太陽能服務提供商。
合併後的公司開始深耕太陽能市場，業務觸角首次伸入下游的光伏電站，這次收購為 MEMC 電子材料公司，贏得良好的市場預期，公司的股價一直穩中前進。
另一邊的矽晶片市場情況卻不容樂觀，持續下跌的硅晶片價格讓 MEMC 痛下決心，砍掉了電子晶片業務，保留了太陽能矽晶片和太陽能服務業務，其資產的重組與調整，為它帶來了 9400 萬美元的現金收入。
2013 年， MEMC 電子材料公司正式更名為 Sun Edison 公司，公司業務重心發生轉移，從半導體製造業延伸到整個太陽能電站的開發與投資。此時，一個更加精簡的結構，讓資本市場看到了希望，全新的 Sun Edison 公司在股票市場上表現強勁，公司市值一度超過百億美元。
2013 年， MEMC 電子材料公司正式更名為 Sun Edison 公司，公司業務重心發生轉移，從半導體製造業延伸到整個太陽能電站的開發與投資。此時，一個更加精簡的結構，讓資本市場看到了希望，全新的 Sun Edison 公司在股票市場上表現強勁，公司市值一度超過百億美元。
隨著世界對氣候變化問題的持續關注，能源向低碳甚至無碳的方向發展，成為行業發展的共識，各國政府對可再生能源的投資日益增加，並以減稅或者補貼的形式，鼓勵本國可再生能源的發展。Sun Edison 公司緊跟這個潮流，不僅快速地搶佔美國新能源電站市場，還在世界範圍內尋找合適的項目。
在跑馬圈地的市場爭奪中，Sun Edison 公司從一個籍籍無名的地方公司，迅速成長為世界聞名的新能源公司。其業務遍布世界各地，除了美國本土外，還涉足歐洲、拉美，連競爭激烈的中國和印度也多有涉及。
業務範圍覆蓋太陽能電池組件生產、分布式光伏發電、大型光伏電站發電、能源儲存、風能投資，甚至還涉足相對新興的微電網。SunEdison 公司雄心勃勃，在新能源行業全面鋪開各項業務，盡可能搶佔可再生能源領域的每一塊地盤，意在締造一個強大的新能源帝國。
業務範圍覆蓋太陽能電池組件生產、分布式光伏發電、大型光伏電站發電、能源儲存、風能投資，甚至還涉足相對新興的微電網。SunEdison 公司雄心勃勃，在新能源行業全面鋪開各項業務，盡可能搶佔可再生能源領域的每一塊地盤，意在締造一個強大的新能源帝國。
在 2015 年麻省理工科技評論，評選的 50 家最具智慧公司排行榜上，SunEdison 位居第六，也是排名最高的能源類公司，該評論說，「Sun Edison 極為進取地擴展可再生能源產品，並且在發展中國家地區提供電力，乃是人類的希望。」
與 Sun Edison 的業務快速成長的，還有它的資金需求，融資成為它需要面臨的最大的問題和挑戰，然而， 「資金在哪裡呢？」
成敗皆 Yield Co
長久以來，如何低成本地獲得融資，一直是光伏開發商思考的問題，新能源企業受困於技術與風險，很難在資本市場上融到大筆資金。一種新的融資模式—— Yield Co（收益型公司）的出現，正能滿足新能源企業對於資金的需求。
Yield Co 是一種新型的固定收益型融資工具，它透過將一家可再生能源企業的部分低風險、現金流最穩定的營運資產——持有購電協議的電站剝離，再將這些剝離的資產打包設立一家 Yield Co，透過 IPO 上市來公開募集資金，並將這些資產產生的現金流以股息的形式，定期支付給 Yield Co 公司的股東。
對於投資者來說，Yield Co 風險小，還有固定的股息。對新能源公司而言，Yield Co 56 STATE GRID 為其提供了一種低成本融資的途徑。母公司透過這種模式，不僅可以成功融到資金，同時還享有 Yield Co 的大多數投票利益，從而控制 Yield Co 的投資與經營決定。
對於投資者來說，Yield Co 風險小，還有固定的股息。對新能源公司而言，Yield Co 56 STATE GRID 為其提供了一種低成本融資的途徑。母公司透過這種模式，不僅可以成功融到資金，同時還享有 Yield Co 的大多數投票利益，從而控制 Yield Co 的投資與經營決定。
2014 年，Sun Edison 成立了第 一 個 Yield Co子公司：Terra Form Power, 它承諾股息率 2.7%，每年 15％ 的可分配現金成長率，Sun Edison 佔股 64％。
Terra Form Power 首次 IPO 獲得5.355 億美元，且餘出大部分資金，用於收購母公司或者第三方的項目。
最初剝離出來的投資組合的規模，為 807 兆瓦的太陽能電站項目。該投資組合中的項目，包括位於美國和加拿大的 134.8 兆瓦分布式發電站，以及位於美國、加拿大、智利和英國的另外 673 兆瓦公共事業電站。
2015 年， Sun Edison 成立了第二個 YieldCo 子公司：Terra Form Global，主要用來接手新興市場的項目，這些項目包括分布於巴西、中國、印度、秘魯、南非和烏拉圭在內的太陽能、風能以及水電開發項目。
Terra Form Power 首次 IPO 獲得5.355 億美元，且餘出大部分資金，用於收購母公司或者第三方的項目。
最初剝離出來的投資組合的規模，為 807 兆瓦的太陽能電站項目。該投資組合中的項目，包括位於美國和加拿大的 134.8 兆瓦分布式發電站，以及位於美國、加拿大、智利和英國的另外 673 兆瓦公共事業電站。
2015 年， Sun Edison 成立了第二個 YieldCo 子公司：Terra Form Global，主要用來接手新興市場的項目，這些項目包括分布於巴西、中國、印度、秘魯、南非和烏拉圭在內的太陽能、風能以及水電開發項目。
Yield Co 模式，雖然為大多數的新能源公司所追捧，但它也有一些顯而易見的缺點。為了達到既定目標股息成長率，Yield Co 需要為母公司或第三方滾動，收購一些符合條件的基礎資產，並及時補充到資產組合當中。
而作為母公司的 Sun Edison 公司，為了實現其成為世界上最大的清潔能源公司的夢想，也需要瘋狂擴張，不斷擴大新能源電站的持有量。
於是，一個近乎瘋狂的現象發生了，Sun Edison 公司四處出擊，在世界範圍內直接投資，或者收購新能源電站項目，並把這些項目高價賣給子公司 Terra Form Power 公司，Sun Edison 公司拿到錢後，再收購其他的項目，如此不停的周而復始，近乎永動機似的循環下去。
而作為母公司的 Sun Edison 公司，為了實現其成為世界上最大的清潔能源公司的夢想，也需要瘋狂擴張，不斷擴大新能源電站的持有量。
於是，一個近乎瘋狂的現象發生了，Sun Edison 公司四處出擊，在世界範圍內直接投資，或者收購新能源電站項目，並把這些項目高價賣給子公司 Terra Form Power 公司，Sun Edison 公司拿到錢後，再收購其他的項目，如此不停的周而復始，近乎永動機似的循環下去。
Sun Edison 公司為了擴張，收購的項目之多、範圍之廣讓人驚嘆。它的業務已不局限於光伏，在風能和儲能領域也是四處開花。2014 年 11 月，Sun Edison 公司與其子公司 Terra Form Power 投資 24 億美元，收購了美國風能開發商 First Wind；
2015 年 3 月，Sun Edison 公司又從提供能源儲藏，與光伏發電綜合系統的美國 Solar Grid Storage 公司，收購了相關業務和資產，使其成為了全球首家，可同時提供光伏發電、風力發電及能源儲存三項業務的企業。
2015 年 3 月，Sun Edison 公司又從提供能源儲藏，與光伏發電綜合系統的美國 Solar Grid Storage 公司，收購了相關業務和資產，使其成為了全球首家，可同時提供光伏發電、風力發電及能源儲存三項業務的企業。
雪球越滾越大，債務越借越多，泡沫也越來越大， Sun Edison 公司在野蠻生長的同時，也將自己置於不斷增加的風險之中。一切看似風平浪靜，卻早已暗流湧動。
直到 Sun Edison 公司發起對太陽能公司 Vivint Solar 的收購，艾哈邁德．夏蒂拉斷定「收購 Vivint Solar ，將使我們的價值翻 3 倍」之時，Sun Edison 公司的股價從 33.45 美元，一路下跌至 2.65 美元。
不僅資本市場不看好 Sun Edison 公司的此次收購，就連子公司 Terra Form Power 的股東，也極力阻止此項收購，認為這筆交易將使 Sun Edison 及Terra Form Power，偏離其原本的商業模型，威脅到股東的利益。
直到 Sun Edison 公司發起對太陽能公司 Vivint Solar 的收購，艾哈邁德．夏蒂拉斷定「收購 Vivint Solar ，將使我們的價值翻 3 倍」之時，Sun Edison 公司的股價從 33.45 美元，一路下跌至 2.65 美元。
不僅資本市場不看好 Sun Edison 公司的此次收購，就連子公司 Terra Form Power 的股東，也極力阻止此項收購，認為這筆交易將使 Sun Edison 及Terra Form Power，偏離其原本的商業模型，威脅到股東的利益。
收購 Vivint Solar 成為 Sun Edison 公司事業的滑鐵盧。資本市場給了 Sun Edison 公司結結實實的一記重錘，其市值蒸發 99％，債務高達百億美元，瘋狂擴張的商業模式弊端給 Sun Edison 公司致命一擊。
在掙扎了一年之後，2016 年，Sun Edison 公司向紐約法院遞交了破產保護申請，至此，一個新能源行業的世界級巨人轟然倒下。
在掙扎了一年之後，2016 年，Sun Edison 公司向紐約法院遞交了破產保護申請，至此，一個新能源行業的世界級巨人轟然倒下。
破產重生
2016 年 4 月，Sun Edison 向紐約曼哈頓聯邦法院，提交了第 11 章破產保護申請，在它的申請中表示，截至 2015 年 9 月，該公司擁有資產 207 億美元，負債 161 億美元。它同時亦表示，旗下兩家上市子公司 Terra Form Power和Terra Form Global不在破產保護的申請範圍內。
申請破產保護，並不意味著公司就此真的破產解散，但是如何在申請破產保護的同時，進行最後的自救，這顯然是關乎 SunEdison 公司生死至關重要的問題。
隨後，SunEdison 首席執行官艾哈邁德．夏蒂拉發佈公告表示：「我們決定啓動由法庭監督的重組，這是一個艱難的決定，但也是解決緊迫的流動性問題的重要一步。」他表示，該公司將透過破產程序來削減債務，域外 Overseas 國家電網 57 剝離「非核心資產」，並採取措施保護其技術，和知識產權的價值最大化。
一場瘋狂的拋售開始了。Sun Edison 公司希望在全球範圍內出售其資產，並公佈了一份共計產能 5.3 吉瓦項目的匿名清單。這些項目分布在 12 個國家，有 2.4 吉瓦產能的項目在美國境內，包括 324 兆瓦商用太陽能和 253 兆瓦風能發電項目，其他項目則為電廠規模的太陽能發電項目，但這僅僅是 Sun Edison 資產的一部分。
據悉，美國另一家清潔能源公司 NRG 於 2016 年 11 月完成了 Sun Edison 旗下 1.5 吉瓦風力、太陽能發電資產的收購案，所收購資產均為優質公共事業級發電專案，分布在美國多個州。參與 Sun Edison 資產競購的，還有中國企業保利協鑫。
2016 年 8 月，保利協鑫與 Sun Edison 公司簽署協議，前者以 1.5 億美元的全現金方式，收購 Sun Edison 及其附屬公司 Sun Edison Products Singapore、MEMC Pasadena 和 Solaicx 的部分技術和資產。
此次收購，保利協鑫主要看中 Sun Edison 公司的兩方面價值，一是專利矽烷流化床技術、工廠及設備，二是技術升級後的第五代專利 CCZ 拉晶技術專利及生產線。
這次收購幫助保利協鑫，一躍成為全球最大的矽烷流化床技術多晶矽生產商，其多晶矽及單硅晶片的生產成本，也將大大降低。
此次收購，保利協鑫主要看中 Sun Edison 公司的兩方面價值，一是專利矽烷流化床技術、工廠及設備，二是技術升級後的第五代專利 CCZ 拉晶技術專利及生產線。
這次收購幫助保利協鑫，一躍成為全球最大的矽烷流化床技術多晶矽生產商，其多晶矽及單硅晶片的生產成本，也將大大降低。
僅僅一年時間，Sun Edison 公司從四處收購資產，淪落到四處變賣資產。這其中，變動的不止是資產， Sun Edison 公司的高層也面臨著一輪洗牌。
2016 年 6 月， Sun Edison 首席執行官艾哈邁德．夏蒂拉離職，離開了他工作與奮鬥了七年、曾一度給予了他夢想與榮譽的舞台。
接替他的 John S. Dubel 上任伊始就向投資者表示：「我們的首要任務，是專注於 Sun Edison 的核心優勢，致力於創建一個更精簡、高效的營運商，更具競爭優勢。」
2016 年 6 月， Sun Edison 首席執行官艾哈邁德．夏蒂拉離職，離開了他工作與奮鬥了七年、曾一度給予了他夢想與榮譽的舞台。
接替他的 John S. Dubel 上任伊始就向投資者表示：「我們的首要任務，是專注於 Sun Edison 的核心優勢，致力於創建一個更精簡、高效的營運商，更具競爭優勢。」
變賣掉 23 億美元資產後，SunEdison 公司的確更「精簡」了，它解除了股東的權益，成為一家私人營運公司。據最新的一份公告表示，重組後的 Sun Edison 公司用「明顯更小的足跡」來形容它的業務範圍。這個公告表明，經過破產重組後，Sun Edison 公司得以猶存，但仍在變賣其資產。
在環境與氣候變化問題的雙重趨動下，可再生能源必將替代化石能源，成為未來能源市場的主導力量，但不知 Sun Edison 公司能否還有重生的機會，而它跌宕起伏的經歷，值得每一個公司反思。
在環境與氣候變化問題的雙重趨動下，可再生能源必將替代化石能源，成為未來能源市場的主導力量，但不知 Sun Edison 公司能否還有重生的機會，而它跌宕起伏的經歷，值得每一個公司反思。
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