Retailing in 2020

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來源：中信证券

零售科技化升級，無人零售成為風口

無人零售，指在無人或少人環境下提供更快、更佳的購物體驗，主要分為無人售貨機、傳統店鋪的自動化技術應用、無人盒子等，是未來五到十年發展較快的零售業態。

形態一：自動售貨機

自動售貨機是最早的無人零售形態，根據消費者選購支付，並交付商品的機器，如友寶自動售貨機。

自動售貨機主要為滿足消費者突發購買行為，放置在機場、地鐵站、校園、醫院、工廠等人流密集場所；單櫃佔地幾平米、SKU 數十個，並可以多櫃拼接擴展到佔地數十平米、SKU 數百個；以飲料機、零食機為主，果汁機、椰子機、酒水機、成人用品機等新品不斷出現。（3S Market: 中國大陸面積計算以平方米計算為習慣，與我們國內已「坪」為習慣不同）

形態二：實體店鋪技術升級

新技術應用傳統店鋪，是利用無人化技術，如物聯網、人工智慧、電子監控等，改造傳統門市店，提升營運效率及客戶體驗，如亞馬遜Amazon Go、阿里巴巴淘咖啡。

2016 年12 月亞馬遜在西雅圖試運首家無人便利店Amazon Go，目前處於內測階段，只對Amazon 員工開放。Amazon Go 經營面積約167 平米，可一次性容納客流不超過20 人，商品以食品、快餐、生鮮為主。

消費者透過亞馬遜APP 掃碼進店，選購商品時貨架上的攝影機，會捕捉並記錄拿起或放下的商品，並可透過紅外線傳感器、壓力感應裝置、荷載傳感器等，辨識判斷消費者是否將貨物置於購物籃還是放回原處，消費者購物資訊即時傳輸到門市店的資訊中樞；結賬時，消費者直接離店，門市店自動在亞馬遜賬戶上結算相應金額。

2017 年7月中國阿里巴巴在淘寶造物節上，推出無人便利店淘咖啡。淘咖啡經營面積約200平米，分成超市區(無店員)和餐飲點單區(有少量店員)，可一次性容納客流50 人左右。

消費者透過手機淘寶APP 掃碼進店，選購完成後需通過兩道結算門，當第一道門感應到消費者的離店需求時即會開啓，消費者走出第一道門後，系統會自動對所購買商品進行辨識與結算，結算完成後第二道門自動打開，消費者離店。

業態三：無人值守貨架、無人盒子等業態

2016 年以來湧現出無人貨架、無人盒子等業態。

(1)無人開放式貨架，主要設置在辦公空間，消費者自取商品並透過貨架上二維碼支付，典型代表包括猩便利、零食e 家、用點心吧等。相比於自動售貨機，開放貨架成本低(自動售貨機單機成本2~2.5 萬、放開貨架成本100~300 元)，一般無入駐租金，缺點是丟失率難控制。

例如猩便利每個貨架，可以放置40多個SKU、300 件商品，最高可達每日補貨，已經入駐強生、中國平安、美團點評、優客工場、分期樂等企業。

(2)無人盒子，佔地面積、商品品類、SKU 一般介於自動售貨機與無人便利店之間，多設置在封閉或半封閉社區、辦公樓、商場等，拆卸移動方便，如繽果盒子、TakeGo、EATBOX、WellGO 等。

Take go 是深藍科技推出的無人零售技術，包括快貓TakeGo 無人店、TakeGo 無人立櫃、TakeGo 無人臥櫃等。

以TakeGo 無人立櫃為例，佔地面積不到10 平米，商品包括包裝食品、飲料、玩具等，消費者首次進店，需要將手掌放在生物辨識讀寫器上完成身份認證，進行註冊並與支付寶等支付方式綁定；之後每次進店只需刷手；在選購過程中由卷積神經網路技術，完成商品辨識；離店時會收到對應的賬單，並被系統自動扣款。

繽果盒子由廣東中山賓果科技推出，主要設置在封閉或半封閉的高端社區。盒子分為兩種型號：(1)大號尺寸為 6m(L)*2.6m(W)*2.76m(H)，即經營面積約15 平米，SKU 約 800;(2)中號尺寸為4.8m(L)*2.6m(W)*2.76m(H)，即經營面積約12 平米，SKU 約 500。

消費者微信掃碼進店，選購後將商品整齊放置於收銀台檢測區辨識(RFID 技術)，透過專用APP、微信或者支付寶掃碼支付。繽果盒子推出了基於重力傳感器、紅外線傳感器，以及RFID標籤讀取器等組成的門禁系統，防止顧客帶走未結算商品。

消費者靠近大門準備離店時，重力傳感器被觸發，門禁控制主機啟動RFID 標籤讀取器和微波雷達工作，當檢測到商品已全部支付，門將自動打開；當檢測到有未完成支付，系統將發出提示，門不打開。

EATBOX 由居然之家於2017 年7 月推出，定位於中高端社區、高校、CBD 及科技園等。EATBOX 首店面積約30 平米，設有9 個貨架、2 台冰櫃，主要銷售零食、飲料酒水、日化等商品，SKU 約600~700 個，進口商品SKU約400 個。

EATBOX 的進、出口各設2道門，消費者首次進店要進行掃碼實名認證，關注怡食家公眾號、註冊、上傳臉部照片，然後透過人臉辨識打開入口第一道門，進入後需要等到第一道門關閉後，再按第二道門旁的按鈕才能進內；選購後到收銀台檢測區辨識商品(RFID 技術)、完成支付；離店時，打開出口第一道門進入檢測區，系統會透過辨識消費者的臉部資訊，來檢測綁定的賬號，是否已經完成全部商品支付，檢測後按下開關打開第二道門；如檢測到未支付商品，第二道門將無法打開，要回店內重新完成支付。

Well GO 由天虹股份於2017 年8 月推出，未來重點佈局社區和辦公商務場所。第一家Well GO 位於天虹總部大廈，面積約12 平米，店內擺放了6 組貨架、1 個風幕櫃、1 台咖啡機，商品涵蓋零食、飲料、生活用品等，SKU 約300 個。

註冊會員透過「虹領巾APP」掃碼進店，非會員透過關注微信公眾號、手機號註冊驗證後進店；選購完成後將商品放到收銀台感應區進行辨識(RFID 技術)，可透過虹支付、微信、支付寶完成支付。

離店時，門口感應區會自動透是否有未支付的商品，如有則系統會語音提示，並在門口顯示螢幕上顯示未買單的商品，重新完成全部商品支付後，系統感應透過並打開大門。

成本下降為切入點，長期意義在消費場景全面數據化

行動支付、物聯網、人工智慧發展是技術基石

行動支付、大數據徵信等金融技術的發展，與普及是無人零售興起的重要基礎。例如行動支付具有無假幣、無找零、一般不受額度限制等優勢，弱化了消費者的價格敏感度，並提升了支付體驗；此外行動支付可沈澱大數據，推動零售企業進行消費者畫像、全通路融合、精準行銷等。

行動支付已經超越現金，成為重要支付方式之一，根據易觀數據，預計2017 年中國行動支付規模近人民幣75 萬億元，2013-2017 年CAGR+175%。

物聯網、人工智慧是傳統門市店改造的核心技術。物聯網是透過RFID辨識、紅外線感應器、全球定位系統、雷射掃描器等資訊傳感設備，按約定的協議，把任何物品與互聯網相連接，進行資訊交換和通信，以實現對物品的智慧化辨識、定位、跟蹤、監控和管理的網路。

中國物聯網已形成了完整的產業體系，具備了一定的技術、產業和應用基礎。中國工信部在《關於全面推進移動物聯網(NB-IoT)建設發展的通知》中指出，全面推進廣覆蓋、大連接、低功耗移動物聯網(NB-IoT)建設，目標到2017 年末在其對岸國內NB-IoT 基地台規模要達到40 萬個，NB-IoT 的連接總數要超過2000 萬，實現NB-IoT 網路對直轄市、省會城市等主要城市的覆蓋；到2020 年，NB-IoT 基地台規模要達到150 萬個，NB-IoT 的連接總數要超過6 億，實現對於全中國的普遍覆蓋。

人工智慧是透過算法仿造人類思維模式，並將其應用在現實場景計算和分析中的技術手段，主要包括機器視覺辨識、深度學習、大數據、雲計算等。

他們中國的《國務院關於印發新一代人工智慧發展規劃的通知》提出，到2030 年中國人工智慧產業競爭力達到國際領先水平，人工智慧核心產業規模超過人民幣1 萬億元，帶動相關產業規模超過10 萬億元。

以成本下降為切入點，無人技術需求明確

以應用範圍最廣的便利店為例，便利小店業態是當前零售景氣度較高的子業態。伴隨著人均收入提高、人口老齡化等，消費需求向少量化、高頻性變遷，具有距離、時間、服務等便利性的便利店業態高景氣成長。

根據貝恩咨詢統計，在中國城鎮快速消費品市場中，便利店是成長最快的線下通路，2012-2016 年便利店銷售額年複合增速達+9.6%(V.S.雜貨店-4.9%、大賣場+1.1%、小超市+6.8%)。

根據中國連鎖經營協會與波士頓咨詢數據，2016年中國連鎖品牌化便利店門市店(含石油系)近9.8 萬家、同比+9%，銷售額達1334億元、同比+13%。

目前中國大陸約每14000 人擁有一個便利店，北京、上海、深圳等一線城市分別約7185、3466、2589 人/店，相較於日本2336 人/店，及我們台灣2399 人/店，中國大陸便利店市場仍有較大成長空間。

傳統便利店人工及租金等經營成本不斷提高，A 股便利店龍頭紅旗連鎖人工費用佔總費用近50%。傳統便利店經營中人工及租金是最大的成本項。

以紅旗連鎖為例，2016 年底旗下門市店2704 家(自有136家+租賃2568 家)，銷售+管理費用率24.2%，其中人工費用率11.2%(同比+0.2pct)、租金費用率7.9%(同比+0.4pct)。

根據中國連鎖經營協會統計，2016年中國全國便利店的租金成本上升了7.0%，人工成本上升了6.5%。

國際市場，2016 年全家、羅森、7-Eleven 平均人工費用率約13.9%，自2011 年以來人工費用率趨勢性提升。

無人化成為降低成本、提升效率的重要嘗試。實體店無人化最早嘗試是自助收銀台，國際自助收銀台起步於2004 年，目前已經對歐美地區大量超市覆蓋。

2015 年以來，永輝、華潤萬家、萬家福、新華都、歐尚等中國國內超市門店開始嘗試自助收銀台。

我們測算，便利店收銀員工/鐘點工年薪約3 萬元，一個自動收銀台價格約3-5 萬元、按5 年折舊計算每年成本0.6-1.0萬元，收銀無人化改造，可節省超過60%的收銀人工成本。此外，無人收銀台還將降低培訓、管理成本等。

優秀商企應用新技術長期謀求消費場景的數據化

我們認為，消費場景的全面數據化，才是無人零售背後的戰略核心，包括客流數據、商品數據、消費數據、金融數據等。例如：

(1)客流的數據化：透過圖像辨識系統、語音辨識系統、Wi-Fi 定位系統等獲取消費者數據，實現精準圖像、精準行銷、個性推薦，帶動高轉化、高再購；錄影客流分析系統統計客流數據，評估行銷策劃效果，指導出入口和通道設置，調整品牌、品類組合，分配導購、物業管理、商場服務人員;

(2)商品的數據化：如物聯網技術應用(RFID 晶片、二維碼)、機器辨識等技術下，商品的陳列、定位全部數據化和精準化。進一步舉例，智慧衣架可進行商品推薦，也可記錄衣服的觸摸率數據，並進行分析和挖掘，使消費者第一時間即可獲知當季爆款，也為品牌下一季的設計提供支持；商品數據化後盤點機器人，在指定非營業時間實現自動盤點，高頻盤點數據指導進貨與存貨管理；

(3)服務的數據化：如金融服務、消費信貸服務、信用評估等；再如智慧試衣間，系統可給出搭配建議，消費者透過螢幕進行選擇，系統記錄挑選與更換行為，並進行數據挖掘與分析，該系統不僅可提升連帶率、促進銷售，還將指導門市店進銷存與判斷潮流趨勢。

總體來講，零售無人化的切入點是降低人工成本，而其背後是透過應用技術，實現大數據累積與分析，推動零售「人—貨—場」全產業鏈的改造提效。

所以，我們更看好推動無人零售生態的整體解決方案，而非簡單的「收銀環節無人化」或「出售結算門」類的工具類應用。

自動售貨機：高成長穩盈利，未來聚焦多元商品服務

需求驅動市場空間大，預計2017-2020 年保有量增速+55%

2016 年中國自動售貨機保有量19 萬、年銷售額75 億元；預計2020年保有量達110萬(2017-2020 年CAGR+55%)、年銷售額近440 億元(2017-2020 年CAGR+56%)。

自動售貨機自上世紀90 年進入中國，但受限於機器設備成本高、消費理念陳舊等限制，發展較緩慢。近年來，隨著人均消費力提高、城市化發展及商業環境的完善，如行動支付快速普及解決找零/假幣等問題、單機設備成本，已經降低至2-2.5 萬元/台、盈利模式從商品銷售向廣告、加盟等多元拓展，自動售貨機市場進入高速成長期。

根據APVA《2016 中國自助售貨市場報告》數據，2016 年中國自動售貨機保有量約19 萬(同比+58%)，年銷售額75 億元(同比+74%)。

目前中國每7260 人擁有一台自動售貨機，遠低於美國44 人/台、日本24人/台的保有量水平，中國自動售貨機市場仍有巨大成長空間。我們預計，2020 年中國自動售貨機保有量將達110 萬、年銷售額近440 億元，2017-2020年銷售額CAGR+56%。

產業鏈成熟，友寶等專業營運商主導市場

自動售貨機產業鏈，由上游設備及商品供應商+中游營運商+下游消費者、廣告主構成。

(1)設備供應商主要包括富士冰山、澳柯瑪、廣州舟翼、中吉、久保田等20 多家。

(2)商品供應商，包括生產商、品牌商、零售商等，商品以飲料和包裝食品為主。

(3)在自動售貨機營運領域，中國約有90%的自動售貨機由專業營運商營運，專業營運商約有40-50 家，其中全國性營運商約10 家，包括友寶、米源、銀海之星、蘇州樂美和廣州富宏等。

此外，約有10%的自動售貨機，由食品飲料品牌商自營運，如娃哈哈、農夫山泉、可口可樂、三全食品、怡寶等。

(4)消費者以中青年為主，根據APVA 《2016中國自助售貨市場報告》統計，18-34歲消費者佔76%；此外，營運商出售機身、螢幕、貨道、手機頁面等廣告位，客戶以食品飲料品牌商、銀行為主。

友寶是中國自動售貨機營運市場龍頭，市佔率達到40%~45%。友寶線上成立於2011 年，截至2016 年底自動售貨機保有量5.7 萬台，在自動售貨機市佔率第一40%~45%，在智慧自動售貨機市佔率超過50%。

2014~2016 年，友寶營業收入分別人民幣8.18 億/12.19 億/15.76 億元；歸屬淨利潤分別-11,670 萬/2,244 萬/7,750萬元；2016 年銷售商品/廣告陳列/銷售自動售貨機/設備租賃/行動設備唱歌收入分別佔主營收入的73.1%/18.3%/6.4%/2.1%/0.1%。

目前自動售貨機市場壁壘並不高，友寶的競爭力在後台管理系統、推廣及服務團隊(在100 多個城市擁有分子公司及當地推廣人員)、點位資源(已進入大量機場、地鐵站、高校、醫院等)，預計2017 年友寶自動售貨機保有量將超過6.5 萬台，未來2-3 年有望每年新增2 萬台。

高資本開支、高人效、高週轉，廣告提高盈利

自動售貨機營運具有資本開支高、人效高、商品高週轉特點，現金回籠能力與傳統超市便利店相當。

以友寶為例，無人售貨機購置為主要資本開支，單台設備成本約2.3 萬元，2016年資本開支佔收入比10.2%，高於便利店紅旗連鎖的5.8%，高於A 股超市中值2.9% ；單個營運人員可以管理50 台售貨機，2016 年人效(人均貢獻收入)72 萬元，高於A 股超市中值65 萬元，遠高於紅旗連鎖的38 萬元。

友寶後端管理系統可即時監控售貨機存貨情況、每2-3 天補貨1 次，2016 年存貨週轉天數25 天遠低於A 股超市中值56 天、紅旗連鎖的74天。現金流方面，2016 年友寶經營性現金流淨額/收入比約4.3%，與傳統超市便利店持平。

自動售貨機商品銷售業務微利，透過廣告增值服務提升盈利能力，估算行業淨利率約在3%~9%。一般，非機場及地鐵點位的無人售貨機商品售價，高於商超、低於便利店，機場、地鐵等點位商品價格高於便利店；費用由行銷推廣、點位租金、設備折舊、營運管理(監測/補貨/維修等)構成。

自動售貨機商品銷售是微利狀態，近年來營運商透過拓展廣告業務提升盈利。我們估算，無人售貨機綜合毛利率40%~45%，市場費用率(推廣+點位)10%~12%，設備折舊費用率4%~12%(保守按5 年折舊、樂觀按10年折舊)，營運費用率8%~10%；無人售貨機淨利率3%~9%，中值5%~6%。

預計新進入者或加劇競爭，未來比拼網點覆蓋及商品服務拓展

自動售貨機行業空間廣闊、盈利穩定，壁壘並不高，未來商品供應商等新進或加大投入將加劇競爭。

日本是自動售貨機發展最成熟的國家，因商品供應商通路競爭激烈，幾乎主導了自動售貨機的投放，如在飲料機市場中可口可樂、三得利、DYDO、可爾必思、麒麟、伊藤園等飲料商佔據近90%的市場佔有率。

而目前中國僅約10%的自動售貨機，由食品飲料品牌商自營運。中國飲料廠商曾長期依賴於聯銷體經銷商模式，該模式適合中國區域分割的零售體系，能實現快速、全面的通路下沈，但是層層加價、銷售停滯等問題日益激化下，飲料商開始加大無人售貨機投放，或將加劇行業競爭，搶佔專業營運商市場佔有率。

如2016 年哇哈哈與深藍科技簽署採購協議，擬投入20 億元在3 年內，累計投放10 萬台自動售貨機。

借鑒國際經驗，商品供應鏈、服務拓展、網點資源，將是專業自動售貨機營運商比拼核心。中國自動售貨機銷售商品，以飲料及包裝零食為主，而在日本自動售貨機銷售的商品，包括報紙、雜誌、雨傘、鮮花、水果、內衣、手信、耳機、充電器、成人用品等6000 多種，並可提供免費 WIFI、零錢兌換、二手回收、寵物洗澡、投幣儲物等服務。

根據日本自動售貨機行業協會的數據，2016 年日本飲料售貨機只佔50%、自動服務機佔26%、日用品雜貨機佔18%。中國自動售貨機營運商商品，及服務種類仍有巨大豐富空間，友寶已經開始研發測試新品類售貨機，如售酒機、椰子機、咖啡機、橙汁機、二手手機回收機等。

智慧化營運管理也是大勢所趨。智慧化營運包括：

(1)功能優化、提升體驗，例如用購物車功能替代「買一件付一件」; 整合全新的用戶介面，有社交媒體功能、品牌忠誠計劃和食物營養方面的資訊。

(2)採用智慧化管理系統即時分析，和預警哪些商品滯銷需要淘汰、哪些商品需要補貨、是否有機械故障等。

(3)基於行動支付、物聯網技術、大數據做會員管理，如售貨機配備的攝影機，利用臉部辨識技術收集用戶資訊，包括性別、年齡以及在機器旁停留的時間，利用手勢辨識採集用戶購買資訊，最終整合消費畫像，然後透過支付寶、微信公眾號等向消費者量身推送積分、折扣、優惠券、新品推薦等資訊。

「無人」超市：「盒子」或為補充，超市科技化則是浪潮

「無人盒子」成為風口，看好人工智慧技術路徑

從佈局者角度，無人零售由互聯網龍頭、創業團隊、零售商三方主導，以「盒子」類居多。

互聯網龍頭，以亞馬遜及阿里巴巴為代表。互聯網龍頭優勢在於科技及數據的累積，但是在商品供應鏈，及門市店營運管理上缺乏經驗，預計未來並不會在線下大規模開設無人實體店，而旨在搭建生態系統，透過無人零售解決方案賦能傳統實體，賺取服務費或者銷售佣金。

創業團隊，以深藍科技Take go、繽果盒子、F5 未來店為代表，且大部分已經獲得天使輪或A 輪投資。深藍科技主要是以2B 模式為品牌商和零售企業輸出解決方案，目前已經得到包括伊利、哇哈哈、來伊份、中民投、金茂集團、日本田三、澳洲Goodhousekeeping連鎖等企業訂單，合計訂單金額數億元。繽果盒子、F5 未來店等將以「自營、合伙人、代理、加盟」的一種或多種模式拓展市場。

此外，具有創新基因的實體零售龍頭紛紛佈局。如7-11 推出無人便利店7-Eleven Signature，沃爾瑪推出自助雜貨售賣亭，天虹股份推出Well GO，蘇寧雲商推出蘇寧體育Biu，居然之家推出EAT BOX，歐尚/大潤發與繽果盒子戰略合作。

從技術路徑上，無人零售可分為人工智慧、RFID、二維碼三種派系。

第一類：人工智慧路徑，透過機器視覺、深度學習算法、傳感器融合技術、卷積神經網路、生物辨識等最先進技術，完成消費者及商品辨識，以Amazon Go、淘咖啡、深藍科技TakeGo 等為代表。

如Amazon Go 透過貨架上的紅外線傳感器、壓力感應裝置(確認哪些商品被取走)，及荷載傳感器(用於記錄哪些商品被放回原處)統計消費者購物資訊，所採購的商品數據會即時傳輸至商店的資訊中樞，並自動結算扣款，消費者可直接離店。

淘咖啡所涉及的三大核心技術包括：

(1)生物特徵自主感知和學習系統，解決在開放空間裡，對消費者身份的辨識。

(2)結算意圖辨識和交易系統，在兩道結算門透過機器視覺辨識(可能融合RFID 技術)完成商品辨識。

(3)目標檢測與追蹤系統，依賴多路監控攝影機追蹤，消費者在店內的行為及運動軌跡，透過對消費者運動軌跡、在特定貨架前的停留等，判斷其對特定商品的態度，指導門市店調整貨品陳列等。

人工智慧技術路徑提供了「即拿即走」的便捷購物體驗，即使以AmazonGo 為代表的人工智慧技術，大規模商用化仍待時日，我們從場景全面數據化及多維應用角度，仍更看好該技術路徑前景。

第二類：RFID無線射頻辨識技術，以繽果盒子、EAT BOX、Well GO 為代表。每個商品都貼有RFID 射頻辨識晶片，單個晶片成本約0.4 元，需要人工粘貼。

消費者選購好商品後，需要將商品放置在自助收銀台，完成掃描並支付。該技術已經較成熟，可遠距離辨識，可穿透非金屬材質辨識，可一次完成多種商品辨識，但存在並行辨識存在誤差、不適用於金屬、液體、內敷鋁箔包裝的商品辨識等問題。

第三類：條形碼(一維、二維)掃碼，消費者自行用掃描機，完成商品逐一掃碼，且須貼近掃描機並無阻擋，以便利蜂、小e 微店等為代表。該方案購物流程跟傳統門市店相近，門市店並沒有真正數位化升級。

盒子成本並不低，測算盈虧平衡點平銷2.4 萬元/年是一般超市2X以尺寸4.8m(L)*2.6m(W)*2.76m(H)的中號繽果盒子為例，經測算：

(1)盒子購置成本，包括外部盒子及內部冰櫃、貨架、攝像頭、結算設施等造價約5萬元，按照5 年折舊，每天折舊成本30元；

(2)電子標籤，按照SKU 500 個、電子標籤500 個、標籤單價70 元/個、5 年折舊估算，每天折舊成本20元；

(3)水電網費，參考便利店水電費情況，按照20 元/天計算；

(4)人力成本(負責系統監測、維護、補貨等)，按照5000 元/月/人(含五險一金)，每人負責10 個盒子，單盒子人工成本17 元/天；

(5)補貨物流成本：20 元/天；

(6)RFID 標籤，按照0.4 元/個計算；

(7)租金成本，按照租賃面積13 平米、租金5 元/平米/天計算，每天租金65 元；

(8)毛利率及單價，按照毛利率25%、商品單價平均8 元計算；

當盒子日均銷售額達860 元/天可盈虧平衡，此時銷售商品數量108 件、消耗RFID 標籤43 元。盈虧平衡點時坪效為2.4 萬元/平米/年，接近於一般超市便利店坪效的兩倍(2016年紅旗連鎖坪效1.2 萬元/平米/年，永輝超市坪效1.1 萬元/平米/年)，低於自動售貨機坪效(約5~6 萬元/平米/年)。

當盒子坪效達2.8 萬元/平米/年、日均銷售額1000 元/天時，銷售商品125 件、消耗RFID標籤50 元，淨利率約2%。以上測算，沒有考慮偷盜、惡意破壞等損耗，及後台管理人員費用、備貨資金成本等。

(1)~(6)假設不變，如盒子安置在一線城市核心商圈地鐵口、商場內，按照租金10元/平米/天、每天租金130 元估算，當日均銷售額達到1185 元/天、坪效3.3 萬元/平米/年時可盈虧平衡。而坪效3.8 萬元/平米/年時，淨利率約2%。

盒子盈利需要極高坪效，故我們認為對選址和成本考量要求較高，未來或為補充業態。

(1)在人流流動性較大的場所，例如地鐵口、公交站、商場附近，一般租金成本也較高，可由多櫃拼接的自動售貨機替代盒子，自動售貨機相較於盒子的優勢是低設備成本、高商品週轉、高坪效產出;

(2)在封閉的社區，到店的客流相對穩定，可由傳統便利店或超市龍頭主導，以傳統門市店為中心呈輻射狀，向周邊社區鋪設盒子，由該傳統門市店負責周邊盒子的營運管理，盒子的優勢是比便利店更貼近消費者、24 小時營運，比自動售貨機商品種類更豐富。

盒子的背後：存量大市場是超市科技化，看好龍頭提效空間

未來超市不會以有人或無人劃分，重要的是科技化程度。目前已有自動收銀、自助購物、智慧導購、客流分析等系統在實體零售中得到商業化應用，看好未來無人超市技術攻堅的人工智慧、生物辨識、大數據等，在貨品陳列與週轉、動線分析、智慧行銷與購物體驗上帶來的提效空間。已應用於實體門市店的智慧化系統例如：

(1)羅森和松下聯合研發的新型自動收銀機，顛覆傳統收銀機逐一掃碼模式，其基於RFID 電子標籤，實現批量辨識；顧客將選購商品放入智慧購物籃，再將購物籃放到自動收銀機上，即可自動結算；支付完成後，智能購物籃底部會打開，籃子內商品會自動掉落到底下的塑料袋裡，消費者拎袋離店。同時，永輝雲創也自主開發YHShop 自助收銀系統，大幅降低硬體成本。

(2)永輝精緻超市Bravo YH，引入全程自助購物系統。消費者掃描VIP 會員卡取下自助購物終端機，將自助購物終端機放置在專有的購物車終端底座，選購過程中用自助購物終端機掃描商品條碼；選購完成後來到自助收銀台結賬，包括掃描螢幕上的結賬條碼、將自助終端機放入底座、選擇付款方式、支付並打印小票；出門時掃描小票上的條碼，門自動打開。該套自助收銀設備已經在意大利Esselunga 超市等歐洲精緻超市使用。

(3)王府井百貨、新華書店等已經試用導購機器人。導購機器人整合傳感器、觸控螢幕和電視機三大核心模組，植入人臉辨識、大數據處理、語音交互等多種技術，對C 端消費者主要承擔查詢、導航、交互體驗等功能，對於B 端賣家將成為獲取消費者數據、優化行銷策略、提升智慧推廣的平台。

(4)匯納科技採用影像分析技術，進行客流量數據採集，結合POS、WIFI、BI 系統，為門市店提供租戶組合、租金標準、行銷投放等決策支持。

截至2017H1，匯納科技的客流分析系統在他們中國國內商業零售領域實施案例已經超過21,000 家，包括萬達廣場、龍湖天街等1,000余家百貨商場、購物中心和屈臣氏、耐克（Nike）、蘋果等20,000 余家品牌連鎖店，遍布全國340多座城市，年統計客流量超過100 億人次。