騰訊科技 李路
著名風險投資家格利說：“現在很多創業者並沒有經歷過1999年的情況，除了過去兩年的經歷，他們對金融市場瞭解不多。”
外媒分析稱，由於近來美國股市的劇烈波動，可能將對科技初創企業的未來融資環境，造成長期的惡劣影響。
以下為文章概要：
隨著美國股市的震盪，上市公司的股東並不是唯一擔心自己資產受損的投資者。由於上周美股出現自2011年以來的最大單周跌幅，並將這一頹勢延續到本週一，風險投資家也開始憂慮，這波下跌行情是否會打壓投資未上市企業的熱情，尤其是矽谷的初創企業。
風險投資者擔心的理由是：據市場研究機構CB Insights的資料顯示，估值在10億美元以上的初創企業目前至少有131家，而在2010年這一數字少於12家。美國風險投資協會(National Venture Capital Association)的資料表明，風投投入的資金在2014年為500億美元，而2010年為230億美元。而今年第二季度的投資力度超過170億美元，這是自2000年年底以來首次達到這一水準。因此，部分人士在想矽谷現在是不是該冷卻一下。
然而，那些期盼初創企業崩盤的人可能還需要好好等待一番。負面因素對於有風投支持的企業所產生的影響是不均勻的，而且更複雜，並不會直接導致其崩潰。
股市的影響對於初創企業的作用是一個緩慢的過程，其將拉大兩種初創企業的差距，一種是具有可行性商業計畫、運行良好的公司，而另一種則是錢多催生出來的企業。一旦負面情緒佔據主導，更大範圍內的惡性循環可能將很快顯現。
初創企業的價值不太會因為股市的下滑而受到損失，這主要取決於未上市公司股票的定價方式。初創企業的股價由一小部分投資者牢牢掌控，通常只有當公司創始人去市場募集資金時才會重新設定。相比之下，上市公司股價的漲跌則取決於公司的表現和市場的情緒。
在過去的幾年中，初創企業的股價每經歷一輪融資就幾乎得上漲一次。投資者大多數持樂觀情緒，而且出手也很大方，這樣的局面取決於多種因素，其中包括美國長期的低利率，不斷增強的美國經濟以及日益增長的中國中產階級。花費更多的資金幫助一家初創企業成長為大型企業似乎是一個理所應當的投資行為。
只有在企業非常需要新資金的情況下，才會面臨真正的挑戰，這種時候投資者可能更想確認這些初創公司是否可以不依賴風投資金支撐增長，而在市場存活下去。如果一個初創公司不能讓風投有這種安全感，或者其燒完此前融資所得之後沒有實現之前定下的目標，那就意味著，它的麻煩來了。
資產管理公司紐伯格伯曼(Neuberger
Berman)投資策略總監馬修•魯賓(Matthew Rubin)表示，在不久的將來，當市場不景氣蔓延至矽谷創業公司時候，“將會影響到那些需要融資的公司”。
魯賓表示，市場崩盤或許還需要數月的時間才能影響到那些風光無限初創企業的估值。
上周，知名風險投資家比爾•格利(Bill
Gurley)在Twitter上表達對市場衰退的擔憂時，也提到了可能會改變初創企業融資前景的問題。他寫道：“投資者可能將重新關注商業模式的可行性和盈利管道。這對很多人來說是巨變。”他懷疑，有多少企業家將做好準備。
在一個獎勵盈利勝過增長的世界裡，無法適應的初創企業最後將被迫以與之前一樣或更低的估值開展融資活動，這也就是所謂的“貶值融資”。這些情況往往將導致公司的元氣大傷：當公司估值降低，員工手上的股票期權的價值通常隨之減少，這將使得某些員工選擇離開。如果公司此前已經進行多輪融資，後來的投資者往往會在融資中加入保護性條款，來保證其能拿到一部分現金或投資回報，而此前的投資者和員工則沒有這種待遇。
然而，當這些公司陷入困境時，其他一些在管理資本時持謹慎態度，且能找到盈利途徑的初創企業卻還可以繼續吸引投資，尤其是當風險和主權財富基金還有數十億美元資金尚未找到目標的情況下。
自2014年起，包括Norwest Venture Partners、Founders Fund、Andreessen Horowitz以及Institutional Venture
Partners在內的風投投資公司各自至少融資了10億美元。新加坡國有投資公司淡馬錫(Temasek)和其他主權基金也已經開始向未上市的科技公司投入更多資金。
門羅風投(Menlo
Ventures)常務董事文奇•迦納森(Venky Ganesan)表示，科技行業的初創企業高估值現象和易融資市場氛圍鼓勵這些企業養成燒錢速度極快的壞習慣。
迦納森表示：“在晚期融資市場，已經能感覺到一絲涼意。”部分原因在於初創公司已經對共同基金和其他公開市場投資者的資金產生了依賴。每個季度，這些投資者能對所持有未上市企業股份的價值進行減值，這可能會讓人們對從事同類業務的初創公司的估值產生懷疑。
迦納森還表示：“一旦發現有貶值融資，共同基金報告在未上市企業的投資出現損失，接下來的螺旋式下滑將非常快，就像《權力的遊戲》裡一樣，冬天要來了。”
史丹佛大學即時分析與投資實驗室(Real-Time
Analysis and Investment Lab)主任凱文•馬克(Kevin Mak)表示，目前仍然有為年輕初創公司準備好的資金。馬克同時是商業初創企業Massdrop的顧問，這家成立三年的公司兩周前剛剛完成一筆4000萬美元的融資。
馬克表示：“我在兩個半月前開始操作這輪融資，當時股市就在跌，但對我們並沒有產生太大的影響。”
馬克還說：“如果或者是說股市跌幅達到20%或者更多，會過濾掉更多公司，但主要還是下降過程中擠掉的泡沫。”
如果有一部分未上市企業在這個過程中倒下未嘗不是好事，因為最近的初創企業已經有點像沃貝貢湖(Lake Wobegon)，一個所有公司業績都高於平均水準的地方。任何一個風險投資人都會說，大部分投資專案都是虧錢，少數專案的回報也只不過換來盈虧相抵。因此，由此能辨別出前景不佳的公司可能更好，尤其是那些位列10億美元估值俱樂部的企業，早發現總是好的。
知名風險投資家格利說：“現在很多創業者並沒有經歷過1999年的情況，除了過去兩年的經歷，他們對金融市場瞭解不多。對他們來說，遊戲就是這樣玩的，錢來得容易，一切都水漲船高。也正是因為這樣，歷史才會重演。”
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