‧ 美國科技初創企業不愛 IPO 了? 私有募資更自由

搜狐科技文/麗麗卡王雪瑩

仿佛就在不久前，上市還是一家科技初創企業的終極目標之一，公司多年苦心孤詣，只為實現這一夢想。上市不僅意味著源源而來的巨大財富，也意味著業界對其既往工作的肯定。

然而，近幾年來，形勢似乎完全逆轉了。對於矽谷科技企業來說，“上市”已經喪失了它過往的光環，不僅如此，有些創始人甚至對上市視若仇敵避如蛇蠍，千方百計地試圖推遲IPO (Initial Public Offerings)時間。因為在當下，上市帶來的問題已經超過了它的收益。

統計資料顯示，2014年僅有53家科技企業上市，遠低於上世紀90年代末和二十世紀初。同時，上市等待時間也延長了，2014年IPO的科技企業一般是11歲，而自1980年以來，這個資料的中值是7年。

對此，初創公司分析機構Mattermark主管指出：“如果一家初創公司能從私有管道得到2億美元的融資，那為什麼還要把公司放上股市，讓它承受一群對公司業務完全不瞭解的烏合之眾的審視、調查？說真的，這很可怕”

嚴厲的華爾街

科技企業對上市的突如其來的厭惡，部分根源於華爾街對新科技股的不看好，這一趨勢已經成為此次科技浪潮，最重要的心理特徵之一。此外，保持私有有助於創業者排除外界輿論的干擾，也免除了繁瑣無聊的每季財報工作，何樂而不為？

從另一個角度來看，參考上一次科技泡沫的教訓，華爾街的做法無疑是一種明智之舉：投資人擦亮了雙眼，使用傳統的度量標準、如發展和盈利來衡量一家企業——投資人不看好Twitter，因為它用戶增長緩慢；投資人不看好雲端儲存公司Box，因為它遲遲不能實現盈利；同樣的，電商平臺Zulily也因下調未來銷售預期，而遭受了投資者的懲罰。

風投公司Andreessen Horowitz最近的報告指出，儘管近年來科技初創公司獲得了前所未有的關注度，但科技股卻沒有表現出，與之相當的顯赫市值。實際上，資料顯示，在上一輪科技泡沫結束後，至今的14年間，科技股的市場佔有率，一直穩定在一個較低水準。

不得不說，緊收對科技企業的限制，有助於降低投資者的風險。即使有朝一日泡沫破滅，廣大普通股民所遭受的損失，也不會難以承受。

慷慨的私人投資者

與華爾街的嚴厲形成鮮明對比的，卻是慷慨的私人投資者。近年來，私人投資者為獨角獸企業一擲千金的案例並不少，也正是因為有私人投資者“撐腰”，初創企業才能有恃無恐地推遲上市時間，利用充裕的時間來形成穩定的商業模式。諸如Airbnb、Dropbox、Uber、Pinterest等，他們都不約而同地進行著數億規模的融資，以彌補無法通過IPO獲得的資金。

針對這類行為，風投公司Maveron合夥人Dan Levitan評價道：“這些公司其實已經上市了，不過是在私有市場。”其言下之意是，對沖基金以及其它投資人本應在公司上市後購買公司股票，而現在他們做法，無非是把這一行為，提前到IPO之前的後期投資階段，並美其名曰：私募IPO。

另一方面，推遲IPO也改變了一些風投公司的運作方式。這些企業不必等到所投資的公司上市，便可以對所獲股份進行交易，比如風投機構Maveron，它在獲得大約100倍的投資收益之後，便把手頭的股份轉手給其它私人投資者。而在過去，這只有在公司上市之後才能做到。

不過，這一趨勢並非毫無負面影響。所謂風險越大、收益越大，一旦這些獨角獸企業上市，並運轉良好、迅速擴張，曾經承擔最大風險的私有投資人，也將成為最大的贏家。

曾經，趁早買進某公司股票的公眾投資者，可以賺得盆滿缽滿。比如，如果某人在1997年亞馬遜上市購入1000美元的股票，那麼到今天它們就變成了25萬；如果某人在1986年買進1000美元的微軟股票，那麼到今天這些股票的價值將接近50萬美元。但如今這一情形已經無法複製了，因為早在初創公司上市之前，它們絕大部分油水就已經被私有投資者抽幹，而公眾投資者只能跟在後面喝點湯。

“新常態”下的員工

此外，有些公司會採取股權激勵政策，曾經，公司雇員和創始人在公司上市之後，可以在二級市場出售所持有的公司股份，從而獲取收益、保障利益。但新形勢下，隨著上市時間的推遲，無法掌握公司整體運營狀況、又無法出售股票的雇員，將承擔更大的風險。