Global Outlook January 2021: Euro zone forecasts and top risks to watch in 2021
從大封鎖到大反彈⋯⋯
計劃未來，將是企業和政府尋求未來計劃的一項重要工作。 在2021年的第一版中，我們展望了未來一年在全球經濟中，預計會出現這樣的趨勢。
我們確定了今年全球經濟的三個主題：
全球經濟預計將以創紀錄的速度成長
在我們的主要情景中，我們預計全球經濟的市場匯率，將成長 5％ 左右，這是 21 世紀記錄的最快速度。我們的預測取決於成功佈署和傳播有效的 COVID-19 疫苗，以及持續的寬鬆財政，財務和貨幣狀況。
然而，接下來的三到六個月，將繼續具有挑戰性，特別是對於經歷了冬季的北半球國家而言，因為它們可能被迫進一步本地化或全面限制整個經濟範圍的鎖定（如英國最近所顯示的）。例如，某些先進經濟體的產出，可能會在今年第一季收縮。我們認為，下半年經濟成長更有可能會回升，這也是我們預計大型發達經濟體，已經為其人口提供了很大比例的疫苗的時候。
...但是復甦在各個部門，國家和收入水準之間將是不平衡的
我們預計，到 2021 年底或 2022 年初，全球經濟將恢復到大流行前的產出水準。但是，此圖片掩蓋了不均勻的圖案。一方面是中國經濟，但與大流行前的規模相比已經更大了。另一方面，大多數是發達經濟體，要嘛以服務為基礎（英國、法國、西班牙），要嘛更側重於出口資本貨物（德國、日本），並且不太可能在年底前恢復到危機前的水準 。
在這些經濟體中，預計產出的成長但水準較低，將導致失業率上升。在 2020 年 12 月的經濟展望中，經濟合作與發展組織（OECD）預測其成員國的失業率約為 7％，而大流行前的失業率約為 5.5％。
受影響的大多數工作，可能是收入分配最底端的工作，這可能加劇收入不平等。因此，我們預計政府的重點將逐漸從對抗 COVID-19 病毒，轉向透過提高勞動力技能，並在新興的勞動密集型領域，創造就業機會來應對更高的失業率。
同步推動綠色基礎設施
2021 年將是世界三個主要經濟體或貿易集團（美國、歐盟和中國），重新集中精力應對氣候變化的第一年。預計美國將於今年年初重新加入《巴黎協定》，並主辦一次國際氣候高峰會。預計歐盟成員國將最終確定其計劃，以在 4 月底之前加速向綠色（和更多數位化）經濟的轉移。然後，預計歐盟委員會將發放第一批贈款和貸款，價值約佔歐元區 GDP 的 0.5％（五年內為 5％），以加快這一進程。
最後，預計中國的「第十四個五年計劃」將付諸行動 - 其中一部分包括提高能源效率。預計今年晚些時候，在格拉斯哥舉行的聯合國氣候變化會議（COP26）上，還將討論這個問題和其他問題。
2021 年的預測
義大利有望重新加入，這個價值 2 萬億美元的俱樂部。
根據國際貨幣基金組織（IMF）的最新估計，義大利的 GDP 有望突破 2 萬億美元，並重新加入包括美國、中國、德國和印度在內的其他七個經濟體。後者還是 2019 年市場匯率的第五大經濟體，已超過英國和法國。 但是，匯率的變化以及大流行的影響意味著，到 2021 年，印度很可能成為世界第七大市場經濟體，這一次被英國和法國赶超了。 這可能是暫時的，因為根據當前趨勢，印度將在本世紀中葉之前再次超越法國和德國。
七國集團的公共債務水準，預計將超過 57 萬億美元...
IMF 2020 年 10 月《世界經濟展望》的估計顯示，七國集團（G7）的公共債務，預計將在 2021 年增加約 4 萬億美元，大大低於去年記錄的 7 萬億美元。相對而言，這相當於七國集團 GDP 的 140％ 的公共債務水準，反映出隨著我們逐漸退出衛生緊急狀況，工人和企業繼續需要的支持水準。相比之下，在新興經濟體（E7）中，公共債務預計將增加約 2 萬億美元。
這有什麼好擔心的嗎？ 公共債務可持續性的關鍵規則是，實際 GDP 的成長速度，要快於公共債務產生的實際利率水準。 考慮到可獲得的非凡貨幣支持水準，以及經濟活動率的大反彈，意味著將滿足這一條件。
降低時間更長？
2020 年 8 月，美聯儲完成了對其職權範圍的審查，並決定採用平均通膨目標制，該制度更側重於就業水準（而不是自然失業率，這是一個理論概念）。 實際上，這意味著美國聯邦準備金的目標利率，可能會保持比先前預期更長的時間（見圖3）。
歐洲中央銀行（ECB），也在對其貨幣政策的策略進行審查。該結果可能會在 2021 年第四季公佈，並且有一些信號表明，歐洲央行可能會遵循美國決策者，去年設定的類似路徑。因此，寬鬆的貨幣政策，預計將在 2021 年繼續。
全球綠色債券發行有望首次突破5000億美元
遏制碳排放的區域性努力（歐盟綠色新政），以及國際協議（例如《巴黎協定》），要求在未來幾十年中，對綠色基礎設施進行大量投資。
用於直接為環境項目，提供資金的綠色債券，目前僅佔全球固定收益市場的 5％ 以下。我們預計 2021 年綠色債券的總發行額將首次突破半萬億美元（見圖4）。
歐盟綠色債券標準，有望進一步推動這一趨勢，該標準有望為這些金融工具，帶來一定程度的標準化。
最後，我們預計投資者對環境，社會與治理（ESG）資金的需求將繼續增加。具體地說，在樂觀的情況下，我們認為到 2025 年，歐洲共同基金總資產中，最多可持有 57％ 的資產用於考慮 ESG 的基金。（請參閱此處有關此主題的研究）。
石油價格將保持在每桶 60 美元以下，但可能在下半年回升...
儘管最近油價已從 2020 年的低點回升，但我們認為油價將繼續保持相對低迷。除非中東有任何衝擊或地緣政治發展，否則對石油的需求（尤其是北半球經濟體的需求），可能會在今年的前六個月保持疲軟（即使最近在中國有所回升）。隨著 COVID-19 疫苗的普及和經濟活動的加速，這種可能性在 2021 年下半年將會增加。預計石油生產水準，也將出現類似的格局，預計上半年供應量，將遠低於危機前的水準，然後隨著需求的回升而逐漸增加。
…但是可再生能源的發電量，預計將繼續保持成長態勢：
．儘管化石燃料是發電的主要來源，但我們仍然可以預期，由於歐盟、印度和中國的發電能力不斷提高，太陽能光伏（Solar PVvoltaics）的發電能力將快速成長。如果目前的趨勢繼續下去，全球電力行業的太陽能光伏發電能力，將有望在 2023 年超過天然氣，並在 2024 年超過煤炭。
．歐洲足球錦標賽：隨著 2020 年歐洲足球錦標賽，即將在 2021 年舉行，我們還有一年的時間，來考慮對比賽的預測。觀看了荷蘭（我們去年的預測文章中的精選）今年以來的表現平淡無奇後，我們回到了畫圖板上。相反，我們認為法國將繼續其在 2018 年世界杯上的成功，將亨利·德勞內獎杯帶回家。—— Allez Les Bleus！
．東京奧運會：我們之前對可以解釋每個國家獲得獎牌數量的因素，進行分析後發現，人口平均收入水準，以及該國是否是東道國都是統計學上重要的因素。儘管潛在的人數減少了，但我們預計，東道國的影響將再次顯現，日本將打破其在 2016 年里約熱內盧奧運會上，創下的 41 枚創紀錄的金牌總數。
．選舉：計劃在覆蓋歐盟三分之一人口的國家，進行全國選舉。荷蘭、捷克共和國和德國的公民，將以大流行病的管理為中心，前往投票站。荷蘭總理的可能連任，可能最終使他成為繼匈牙利總理維克多·奧爾班（Viktor Orban）之後，在歐洲任職時間第二長的領導人。
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