環境、社會和公司治理( ESG，Environmental、Social、Corprate Governance ) 是一種評估公司，代表社會目標工作的程度的方法，這些目標超越了公司的角色，代表公司股東實現利潤最大化。通常，在 ESG 視角下，倡導的社會目標包，括努力實現一組特定的環境目標，以及與支持特定社會運動有關的一組目標，以及與公司是否以與多元化、公平和包容運動的目標相一致的方式進行管理。
各種政府組織和金融機構，已經設計了衡量特定公司與 ESG 目標一致程度的方法。在這方面最突出的全球運動是 2015 年聯合國通過的永續發展目標(SDG) 。ESG 一詞首先在 2004 年，題為「誰關心獲勝」（Who Cares Wins）的報告中廣泛使用，該報告是聯合應聯合國邀請，金融機構的倡議該報告已獲得 20 家知名機構的認可。
在不到 20 年的時間裡，ESG 運動已從聯合國發起的企業社會責任倡議，發展成為管理資產超過 30 萬億美元的全球現象。據晨星統計，僅 2019 年一年，就有 176.7 億美元的資金流入 ESG 相關產品，比 2015 年成長了近 525%。批評者聲稱，與 ESG 相關的產品沒有也不太可能產生提高污染企業資本成本的預期影響，並指責這是「洗綠」運動。
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歷史
基於各種標準，金融資產將被放置在哪裡的歷史決策，其中財務報酬占主導地位。然而，在決定把錢放在哪裡時，總是有很多其他標準 —— 從政治考慮到天上的獎賞。正是在 1950 年代和 60 年代，由工會管理的龐大養老基金認識到利用其資本資產影響更廣泛的社會環境的機會 —— 在美國，國際電氣工人兄弟會 (IBEW)投入了大量資金開發經濟適用房專案的資金，而聯合礦工投資於衛生設施。
在 1970 年代，全球對南非種族隔離制度的憎惡，導致了最著名的道德選擇性撤資案例之一。作為對制裁該政權日益成長的呼聲的回應，美國通用汽車公司的董事會成員萊昂·沙利文牧師，於 1977 年制訂了與南非開展業務的行為準則。所謂的沙利文原則（《沙利文守則》）引起了廣泛關注，政府委託撰寫了幾份報告，調查有多少美國公司投資了違反《沙利文守則》的南非公司。報告的結論導致美國對許多南非公司的大規模撤資。由此產生的商界對南非政權施加的壓力，極大地增加了放棄種族隔離制度的動力。
在 1960 年代和 1970 年代，米爾頓弗里德曼直接回應了慈善事業的盛行情緒，他認為社會責任會對公司的財務業績產生不利影響，「大政府」的監管和干預總是會損害總體經濟。他認為公司或資產的估值，應該幾乎完全基於純粹的底線（社會責任所產生的成本被認為是非必要的）的論點，支持了 20 世紀大部分時間流行的信念（見弗里德曼學說）。然而，到了本世紀末，一種相反的理論開始流行起來。1988 年，James S. Coleman 在美國社會學雜誌上寫了一篇文章這篇題為《創造人力資本中的社會資本》的文章，挑戰了經濟學中「自利」概念的主導地位，將社會資本的概念引入了價值衡量中。
施加了一種新的壓力形式，與環保組織聯合行動：它利用集體投資者的槓桿力量，來鼓勵公司和資本市場，將環境和社會挑戰納入他們的日常決策。
雖然選擇性投資的概念，並不是一個新概念，但由於投資市場的需求方長期以來一直希望控制投資效果，21 世紀之交開始發展的是等式的供應方。投資市場開始意識到，對面向負責任投資者的產品日益成長的需求。
1998 年，商業諮詢公司 SustainAbility 的聯合創始人John Elkington 發表了Cannibals with Forks：21 世紀商業的三重底線，他在其中確定了新出現的非財務考慮因素，這些因素應包括：在確定公司或股權價值的因素中。他創造了「三重底線」一詞，指的是新計算中包含的財務、環境和社會因素。與此同時，環保部門與金融部門之間的嚴格劃分開始瓦解。
在倫敦金融城 2002 年，被選為負責監督有機生產標準的技術建設、認證，和分發的國際小組成員、倫敦金融城領先品牌諮詢公司之一的創始人 Chris Yates-Smith，於 2002 年建立了首批環境金融研究機構之一團體。由金融領袖、城市律師和環境管理非政府組織組成的非正式小組，被稱為「良性循環」，其簡介是研究環境和社會標準與財務績效之間相關性的性質。全球多家大型銀行和投資公司開始透過提供賣方服務，來應對 ESG 投資市場日益成長的興趣；首先是巴西銀行 Unibanco 和 Mike Tyrell 在倫敦的 Jupiter Fund，於 2001 年利用基於 ESG 的研究，為匯豐銀行和花旗銀行提供了選擇性投資服務。
在新千年的最初幾年，投資市場的主要部分仍然接受歷史假設，即道德導向的投資本質上，可能會降低財務報酬。慈善事業並不被認為是一項高利潤的業務，弗里德曼為以下論點，提供了廣泛接受的學術基礎，即以道德負責的方式行事的成本，將超過收益。然而，這些假設開始受到根本性的挑戰。
1998 年，兩位記者羅伯特·萊弗林 (Robert Levering) 和米爾頓·莫斯科維茨 (Milton Moskowitz) ，推出了「財富 100 家最適合工作的公司」，最初是在《財富》雜誌上列出，然後是一本彙編美國最佳實踐公司名單的書企業社會責任及其財務表現如何。在 ESG 所代表的三個關注領域中，環境和社會受到了公眾和媒體的大部分關注，尤其是因為人們對氣候變化的擔憂日益加劇。
莫斯科維茨將焦點，放在負責任投資的公司治理方面。他的分析涉及公司的管理方式、股東關係，以及員工的待遇。他認為，改進公司治理程序，不會損害財務業績；相反，它最大限度地提高了生產力，確保了企業效率，並導致了優秀管理人才的採購和使用。在 2000 年代初期，莫斯科維茨名單的成功，及其對公司招聘便利性，和品牌聲譽的影響，開始挑戰關於 ESG 因素財務影響的歷史假設。
2011年，沃頓商學院金融學教授亞歷克斯·埃德曼斯（ Alex Edmans ）在《金融經濟學雜誌》顯示，「100 家最適合工作的公司」在 1984 年至 2009 年期間的股票報酬率，以每年 2% 至 3% 的速度跑贏同行，並提供系統性地超出分析師預期的收益。
2005 年，聯合國環境規劃署金融倡議委託國際律師事務所 Freshfields Bruckhaus Deringer，撰寫了一份，關於投資者和 ESG 問題的法律解釋的報告。Freshfields 報告的結論是，投資公司不僅可以將 ESG 問題納入投資分析，而且可以說是其受託責任的一部分。2014 年，法律委員會（英格蘭和威爾士）確認，養老金受託人和其他人在做出投資決策時，不會考慮 ESG 因素。
弗里德曼曾為將 ESG 類型因素，整合到金融實踐中會降低財務績效的論點，提供學術支持，但本世紀初開始出現大量報告，這些報告提供了支持相反論點的研究。2006 年，牛津大學的 Michael Barnett 和紐約大學的 Robert Salomon，發表了一項有影響力的研究，得出的結論是，論點的兩個方面甚至可能是互補的 —— 他們提出了社會責任和財務績效之間的曲線關係。選擇性投資實踐和非選擇性投資實踐，都可以最大限度地提高投資組合的財務績效，而可能損害績效的唯一途徑，是選擇性投資的中間方式。除了對 ESG 事務感興趣的大型投資公司和銀行外，一系列專門處理負責任投資，和基於 ESG 的投資組合的投資公司，開始在金融界湧現。
許多投資行業人士認為，將 ESG 因素作為投資分析中的考慮因素，是不可避免的。對 ESG 問題的考慮與財務業績之間，存在關係的證據越來越多，受託責任和對長期投資永續性必要性的廣泛認識的結合，意味著環境社會和公司治理問題，現在在投資市場上變得越來越重要。ESG 已不再是慈善問題，而是實用性問題。
關於將與投資的永續性和道德影響相關的無形因素稱為什麼，一直存在不確定性和爭論。名稱範圍從早期使用的「綠色」和「生態」等流行詞，到對投資分析類型的各種可能描述 —— 「負責任的投資」、「社會責任投資」（SRI）、「道德」、「超金融」、「長期投資」（LHI）、「增強型業務」、「企業健康」、「非傳統」等。但 ESG 一詞的主導地位，現在已被廣泛接受。
2016 年 1 月，PRI、UNEP FI 和 The Generation Foundation，啟動了一個為期三年的項目，以結束關於信託責任，是否是在投資實踐和決策中，整合環境、社會和治理問題的合法障礙的辯論。
在此之前，PRI、UNEP FI、UNEP Inquiry，和聯合國全球契約，於 2015 年 9 月發布了 21 世紀的信託責任。該報告得出結論，「未能考慮所有長期投資價值驅動因素，包括 ESG 問題，是對信託責任的失敗」。它還承認，儘管取得了重大進展，但許多投資者尚未將 ESG 問題，完全納入其投資決策過程。2021 年，一些組織正在努力使 ESG 合規，成為一個更好理解的流程，以便在評級機構之間、行業之間，以及跨司法管轄區建立標準。這包括像 Workiva 這樣的公司，從技術工具的角度工作；氣候相關財務披露工作組(TCFD)等機構，在某些行業製定共同主題；和政府法規，例如歐盟的永續金融披露法規 (SFDR)。
環境問題
氣候變化的威脅越來越大，因此投資者可能會選擇，將永續性問題納入他們的投資選擇。這些問題通常代表外部性，例如對公司運作和收入的影響，這些影響並不完全受市場機制的影響。與 ESG 的所有領域一樣，可能關注的範圍很廣（例如溫室氣體排放、生物多樣性、廢棄物管理、水資源管理），但下面列出了一些主要領域：
氣候危機
為全球氣候變化趨勢，大量研究提供的證據，促使投資者 —— 養老基金、保險準備金持有人 —— 開始根據投資對氣候變化的感知因素的影響，來篩選投資。依賴化石燃料的行業吸引力較小。在英國，投資政策尤其受到 2006 年斯特恩審查結論的影響，該報告是英國政府委託對氣候變化相關問題，進行經濟分析的報告。其結論指出，有必要在所有財務計算中，考慮氣候變化和環境問題，儘早採取行動應對氣候變化的好處，將超過其成本。
環境永續性
在從資源枯竭，到依賴於原材料減少的行業的未來的各個辯論領域中，公司產品或服務的過時問題，正成為該公司價值的核心。長期觀點在投資者中越來越普遍。
社會問題
多樣性
人們越來越相信，向雇主開放的人才庫越廣泛，找到最適合該工作的人選的機會就越大。創新和靈活性，被視為多樣性的巨大好處，人們越來越意識到所謂的差異的力量。
人權
2006 年，美國上訴法院裁定，有一個案件需要回答，將公司的社會責任領域直接納入金融領域。這一關注領域正在擴大，包括對當地社區的影響、員工的健康和福利，以及對公司供應鏈的更徹底檢查等考慮。
消費者保護
直到最近，買者自保（「買家當心」）還是商業和貿易的管理原則。然而，最近人們越來越多地假設，消費者有權獲得一定程度的保護，而損害賠償訴訟的大量成長，意味著消費者保護，是那些尋求限制公司風險，和審查公司風險的人的核心考慮因素。著眼於投資的憑據。美國次級抵押貸款市場的崩潰，引發了一場日益激烈的反對掠奪性貸款的運動，這也成為一個重要的關注領域。
動物福利
動物福利問題涉及在動物身上測試產品或成分、為測試而繁育、展示動物，或工廠化農場。
保守派
在非營利組織 As You Sow，在 2021 年記錄的 435 份 ESG 股東提案中，有22 份被該組織歸類為保守派。國家公共政策研究中心已要求 7 家公司，準備一份關於 BRT 公司宗旨聲明的報告。其他保守的提議，包括關於慈善捐款和董事會提名人意識形態多樣性的報告。
公司治理問題
公司治理是指導和控制公司的結構和流程。它使公司對投資者更加負責和透明，並為他們提供了回應利益相關者擔憂的工具。
從董事會的角度來看 ESG 公司治理，治理鏡頭關注 CEO、C-Suite 和廣大員工的企業行為，包括衡量商業道德、反競爭行為、腐敗、稅收，和為利益相關者提供會計透明度。
MSCI 在公司行為實踐和董事會多元化、高管薪酬、所有權和控制權，以及董事會必須代表利益相關者，監督的會計方面的治理方面提出了建議。其他問題包括報告和透明度、商業道德、董事會監督、首席執行官/董事會主席分裂、股東提名董事會候選人的權利、股票回購，以及為影響選舉而提供的黑錢。
管理架構
構成公司管理結構的內部程序和控制系統，存在於對公司股權的估值中。近年來，人們開始關注 CEO 和董事會之間的權力平衡，特別是歐洲模式和美國模式之間的差異 —— 美國的研究發現，80% 的公司都有 CEO 誰也是董事會主席，在英國和歐洲模式中發現，90％ 的最大公司，將首席執行官和董事長的角色分開。
職員之間的關係
在美國，莫斯科維茲的財富 100 家最適合工作的公司名單中，不僅成為員工的重要工具，而且公司也開始激烈競爭，因為它不僅有助於招聘最優秀的員工，它似乎對公司價值產生了顯著影響。僱員關係還與同事，在公司決策中的代表，以及參與工會的能力有關。
高管薪酬
公司現在被要求列出獎金支付的百分比水準，最高薪高管的薪酬水準，正受到股東和股權投資者的密切關注。
員工薪酬
除了高管薪酬外，其他員工的公平薪酬，也是組織治理的一個考慮因素。這包括所有性別員工的薪酬平等。各種法規可能要求進行薪酬公平審計，和這些審計的結果，並且在某些情況下，會向公眾提供以供審查。Hermann J. Stern 區分了四種將 ESG 績效納入員工薪酬的方法：
- ESG 目標（公司設定的活動、項目和 ESG 結果的目標）
- ESG 相對績效衡量（與同行相比，基於公司認為相關的關鍵數據）
- ESG 評級機構（Refinitiv、S&P Trucost 和RobecoSam、Sustainalytics、ISS ESG、MSCI ESG、Vigeo Eiris、EcoVadis、Minerva Analytics 等）
- ESG 績效評估（基於內部和外部可用的客觀和主觀事實，透過專家意見的內部或獨立績效評估）
負責任的投資
社會、環境和公司治理，這三個領域與負責任投資 (RI) 的概念密切相關。RI 最初是一個利基投資領域，服務於那些希望投資，但希望在道德定義的範圍內這樣做的人的需求。近年來，它已成為投資市場的更大比例。到 2020 年 6 月，流入美國可持續基金的資金達到 209 億美元，幾乎與 2019 年的 214 億美元持平。到 2020 年底，流入美國可持續基金的資金超過 510 億美元。在全球，截至 2020 年底，永續基金持有 1.65 萬億美元的資產。
投資策略
RI 尋求透過多種方法控制其投資的配置：
- 正向選擇；投資者主動選擇投資的公司；這可以透過遵循一套明確的 ESG 標準，或透過一流的方法來完成，其中選擇一部分符合 ESG 的高績效公司納入投資組合。
- 行動主義；股東為支持特定問題，或改變公司治理而進行的策略性投票。
- 訂婚; 投資基金監控所有投資組合公司的 ESG 表現，並領導與每家公司進行建設性的股東參與對話，以確保取得進展。
- 諮詢角色；較大的機構投資者和股東往往能夠參與所謂的「靜默外交」，與高層管理人員定期會面，以交換資訊並充當風險和策略或治理問題的早期預警系統。
- 排除；根據 ESG 特定標準，將某些行業或公司從投資考慮中剔除。
- 一體化; 將 ESG 風險和機會，納入傳統的股權價值財務分析。
機構投資者
現代投資市場的決定性標誌之一，是公司與其股權投資者之間關係的分歧。機構投資者已成為股票的主要所有者 —— 美國從 1981 年的 35% 上升到 2002 年的 58%，英國從 1963 年的 42% 上升到 2004 年的 84.7%一種長期的投資策略。與尋求短期收益的個人投資者相比，具有長期支付義務的保險公司、共同基金和養老基金，對其投資的長期永續性更感興趣。在養老基金受 ERISA 約束的情況下，對投資決策可以基於最大化計劃參與者，經濟報酬以外的因素的程度有法律限制。
基於解決 ESG 問題，將保護和提高投資組合回報的信念，負責任的投資正迅速成為機構行業的主流關注點。到 2016 年底，歐洲和亞太地區超過三分之一的機構投資者（通常稱為 LP）表示，ESG 考慮在拒絕投資私募股權基金方面發揮了重要或主要作用，而對於五分之一的北美 LP。為了回應投資者對 ESG 的興趣，私募股權和其他行業貿易協會，制訂了許多 ESG 最佳實踐，包括供私募基金經理，和其他資產經理在投資投資組合公司之前，使用的盡職調查問卷。
2019 年下半年，機構轉向以 ESG 為依據的投資明顯加速。「永續發展目標驅動投資」的概念，在 2019 年下半年在養老基金、主權財富基金和資產管理公司中，得到進一步推廣，尤其是在世界養老金理事會 G7，養老金圓桌會議於2019 年 8 月 26 日在比亞里茨舉行， 和商業圓桌會議於 2019 年 8 月 19 日在華盛頓特區舉行。
致力於遏制氣候變化的機構投資者網路已經出現，其中機構投資者同意對氣候行動目標負責。一個這樣的例子是氣候變化機構投資者小組，它希望到 2030 年實現淨零的重大進展。此外，這些網路與投資框架合作，以「評估」公司在淨零的進展，其中一個這樣的框架是氣候行動 100+，用於評估溫室氣體排放量最大的公司的一系列標準。
負責任投資原則
負責任投資倡議原則(PRI)，由聯合國環境規劃署金融倡議和聯合國全球契約於 2005 年制訂，作為改進投資過程中 ESG 問題分析，和幫助公司行使負責任所有權的框架實踐。截至 2019 年 4 月，PRI 簽署者已超過 2,350 個。
赤道原則
主條目： 赤道原則
赤道原則是金融機構採用的風險管理框架，用於確定、評估和管理項目融資中的環境和社會風險。它主要目的在為盡職調查提供最低標準，以支持負責任的風險決策。截至 2019 年 10 月，37 個國家的 97 家採用金融機構，已正式採用赤道原則，新興市場和發達市場的大部分國際項目融資債務。赤道原則金融機構 (EPFI) 承諾，不對借款人不會或無法遵守，其各自社會和環境政策和程序的項目提供貸款。
赤道原則於 2003 年 6 月 4 日在華盛頓特區正式啟動，它以國際金融公司建立的現有環境和社會政策框架為基礎。這些標準隨後定期更新為通常所說的，國際金融公司關於社會和環境永續性的績效標準，以及世界銀行集團環境、健康和安全指南。
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| 推動晨星/Sustainalytics ESG 風險評級的問題 |
ESG 評級機構
資產管理公司和其他金融機構，越來越依賴 ESG 評級機構，來評估、衡量和比較公司的 ESG 表現。最近，《新聞周刊》等出版物使用 Statista 等市場研究公司，提供的 ESG 數據對一個國家最負責任的組織進行評級。
ESG Analytics 等數據提供商，已應用人工智慧對公司，及其對 ESG 的承諾進行評級。每個評級機構都使用自己的一套指標，來衡量 ESG 合規水準，目前還沒有一套全行業通用的標準。
在拉丁美洲，總部設在巴拿馬，並在 19 個國家開展業務的拉丁美洲品質研究所領導了這一運動，並頒發了 10,000 多項認證。
披露和監管
21 世紀的前十年，見證了 ESG 定義的投資市場的成長。不僅世界上大多數大銀行，都有專門處理責任投資的部門和部門，而且專門為環境、社會和治理相關投資，提供建議和諮詢的精品公司也在激增。導致這種擴散趨勢的保險市場 ESG 方面的主要方面之一，是可以進行投資選擇的資訊的本質主觀性質。根據定義，ESG 數據是定性的；它是非財務的，並且不容易以貨幣形式量化。投資市場長期以來，一直在處理這些無形資產 —— 商譽等變量，已被廣泛接受為對公司價值的貢獻。
但 ESG 無形資產不僅主觀性很強，而且特別難以量化，更重要的是難以驗證。缺乏明確的標準和透明的監督，導致人們擔心 ESG 聲明，主要服務於綠化和其他公司公共關係目標，同時分散對改善環境和社會的更實質性舉措的注意力。
ESG 領域的主要問題之一是披露。商業活動產生的環境風險對空氣、土地、水、生態系統，和人類健康具有實際或潛在的負面影響。投資者在財務層面做出決策的資訊，相當簡單地收集起來。可以檢查公司的賬目，儘管在最近一連串的財務醜聞之後，公司業務的會計做法越來越聲名狼藉，但這些數字大部分是可以外部核實的。
考慮到環境、社會及管治因素，被審查公司的做法是提供自己的數據和披露。這些很少得到外部驗證，缺乏普遍的標準和法規在環境和社會實踐領域，這種統計數據的衡量，至少可以說是主觀的。隨著將 ESG 考慮因素納入投資分析，和公司價值計算變得越來越普遍，為主觀問題的投資決策提供計量單位，將變得越來越重要，例如對工人的傷害程度，或集束炸彈的生產供應鏈你去。
針對 ESG 數據固有的主觀性提出的解決方案之一，是提供普遍接受的 ESG 因素衡量標準。ISO （國際標準化組織）等組織為所涵蓋的許多領域，提供了經過深入研究和廣泛接受的標準。一些投資諮詢公司，例如 Probus-Sigma 基於 ESG 的評級指數評級的方法，已經創建了計算，該評級指數基於 ISO 標準並經過外部驗證，但對此類標準的接受正式化，例如計算和驗證 ESG 披露的依據絕不是普遍的。
由於該領域的監管歷史較長，因此公司治理方面在監管和標準化方面，得到了更多的關注。1992 年，倫敦證券交易所和財務報告委員會，成立了吉百利委員會，以調查困擾倫敦金融城的一系列治理失敗，例如 BCCI、Polly Peck 和 Robert Maxwell 的 Mirror Group 的破產。委員會得出的結論於 2003 年編入《公司治理聯合守則》，它已被金融界廣泛接受（如果應用零散）作為良好治理實踐的基準。
在接受雅虎採訪時！金融弗朗西斯·梅納薩（JAR Capital）表示，「歐盟 2014 年非財務報告指令將適用於每個國家在國家層面實施，並要求大公司披露非財務和多樣性信息。這還包括提供有關如何他們運營和管理社會和環境挑戰。目的是幫助投資者、消費者、政策制訂者，和其他利益相關者評估大公司的非財務業績。最終，該指令鼓勵歐洲公司製定負責任的經營方式」。
關於 ESG 披露可靠性的討論中，關注的關鍵領域之一，是為公司建立關於 ESG 績效的可信評級。全球金融市場紛紛提供 ESG 相關評級指數，道瓊斯永續發展指數、FTSE4Good 指數（由倫敦證券交易所和金融時報共同擁有）、彭博 ESG 數據、[MSCI ESG 指數和 GRESB 基準。
保險市場正在尋找一個可靠的 ESG 評級指標，有人認為未來在於建構基於 ISO 標準，和第三方驗證計算 ESG 評級的算法。
歐洲監管機構已頒布具體規則，來處理漂綠問題。其中包括源自歐盟委員會永續金融行動計劃的一攬子立法措施。
報告
根據 ESG 報告，組織必須提供來自財務和非財務來源的數據，以證明它們符合永續會計準則委員會、全球報告倡議組織和氣候相關財務披露工作組等機構的標準。數據還必須提供給評級機構和股東。
研究成果
根據紐約大學斯特恩永續商業中心，在 2021 年進行的一項研究，該研究查看了 1,000 多項研究，「研究使用不同數據提供者，對不同公司的不同分數。」
研究顯示，此類無形資產在未來企業價值中所佔的比例越來越大。雖然有很多方法可以考慮無形資產指標，但這三個核心因素（ESG）共同構成了整個美國金融業採用的標籤。它們用於無數特定目的，最終目標是衡量與公司或企業的永續性和社會影響相關的要素。全球 ESG 評級機構 MSCI 從投資角度使用該術語，並將 ESG 投資定義為在投資決策過程中，同時考慮環境、社會和治理因素，以及財務因素。同樣，標準普爾強調，透過 ESG 投資，市場參與者在決策時，會考慮環境、社會和治理風險和機會，可能對公司業績產生重大影響的方式。在決策中使用 ESG 的投資者，能夠進行永續投資，同時保持與使用標準投資方法相同的財務報酬水準。
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