焦點對話：海康威視或入黑名單，川普重讓人權貿易掛鈎？
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| 台灣區電信工程工業同業公會 |
【3S MARKET】我們之所以推薦這篇報導，同時認為台灣安控業不應錯過這篇報導，因為內容涵蓋了美中貿易相關的議題、中國監控技術的發展、影像晶片的發展、海康威視與大華未來的經營策略發展自述，以及3S MARKET對一些議題的觀點評論……
來源：安防展览网
核心觀點：本篇報告深入討論了2019年4月，對岸中國政府安控項目招得標數據，對貿易糾紛的核心問題，及安控龍頭的應對措施做了具體分析。同時介紹了華為、新華三發佈會等近期行業熱點事件，我們堅定看好安控龍頭海康威視，大華股份的長期發展。
1、4月份招標數據亮眼，大型項目落地節奏加快：2019年4月，據招標信息網統計，政府安控項目招標金額為57.17億元，同比上升68.86%，得標金額為47.45億元，同比下降29.73%。4月份招標金額同比高增，主要系近期政府財政相對寬鬆，安控建設開始回暖；也有去年同期招標數據僅有33.86億，基數較低的原因。
具體來看，公路資訊化項目高增，大型項目落地節奏加快等因素，使得安控景氣度向上。而市場最為關注的「雪亮工程」項目，其招標數據有所放緩，但得標表現仍有149%的成長。單月招得標金額分別為3.48億/5.77億，同比下降58%/上升149%。我們認為雪亮工程自年初以來招標力度較大，短期內招標增速下行不影響長期邏輯。由於雪亮工程有2020年公共監控「全覆蓋」的剛性要求，我們對其後續表現仍保持樂觀預期。
2、貿易糾紛再起波瀾，行業龍頭積極面對：5月5日，川普突然公開宣佈，將提升自中國進口的2000億美元產品稅率至25%，並不排除對其他3000億產品，進一步徵稅的可能性。受此影響，近期 A 股電子板塊調整幅度較大。
我們認為中美之間再起波瀾，外界環境發生變化，對安控以及整個電子業的海外業務，都有一定影響。但經歷前期多輪的貿易糾紛洗禮。安控龍頭公司對於徵稅等問題，已有一定的預案準備。不必過分誇大貿易糾紛影響。
（1）目前海康美國業務佔公司營收比例6%，受2000億徵稅影響的產品比例為25%，相當於公司總營收的1-2%。大華數據與海康相近，整體來看影響比例有限。同時，公司也在積極儲備海外產能/供應中心。目前海康威視在印度已有產能，後續將視市場需求擴產；大華股份在墨西哥和匈牙利也有海外供應中心，可規避關稅問題。
（2）我們分析了海康大華的晶片供應鏈，目前安控產業鏈最為核心的 IP Cam 處理器，他們基本已經實現國產化，儲存器晶片主要供應商，來自台日韓，類比晶片的其國產化替代，在不斷加速。AI 晶片方面，目前對岸國產 AI 晶片廠商，如海思，寒武紀在推理端，已具備完善的產品組合，可以對英偉達等國際廠商形成替代。
3、行業熱點事件跟蹤：本月兩大重磅行業會議值得關注：（1）中國智慧安控行業峰會上，華為針對智慧安控領域三大問題「算力、算法、大數據」提出了自己的解決方案。（2）2019 Navigate 領航者峰會上，新華三聯合紫光華智，發佈位大腦計劃，以4+N模式為基礎，拓展智慧安控市場。此外，行業政策方面，本月對岸政府機構透過行業會議，下發文件等方式推進「智慧監獄」與「智慧養老院」的建設。並規範化了，影像監控室外電子設備箱，通用技術要求。
4、投資建議：我們認為中國安控內需市場，對岸政府項目招標情況，在第一季表現不佳，但現已出現回暖趨勢。後續伴隨著下半年安控旺季的到來，雪亮工程的加速建設，招得標數據望逐季改善。安控領域龍頭公司，業績在行業回暖的趨勢下，也將得到釋放。
雖然市場需求有所回暖，但受中美貿易糾紛影響，安控領域近期表現不佳。我們認為經歷前期多輪的貿易糾紛洗禮。安控龍頭公司對於徵稅等問題，已有一定的預案準備。
不必過分誇大貿易糾紛對其影響。且不論後續談判進展如何，我們仍可自下而上中長線，把握住能夠積極應對調整，並逆勢構建自身競爭力的優質公司，我們仍堅定看好海康大華的長線發展，在市場系統調整中的中長線建倉價值凸顯！（3S MARKET: 這是信心喊話，還是真有信心？）
風險提示：宏觀經濟景氣度下降，競爭加劇，國際及新業務拓展不及預期。（3S MARKET: 這一段明顯呼應了上一段：中國安控廠商對於未來，還沒頭緒……）
一、4月份招標數據亮眼，大型項目落地節奏加快
2019年4月，據招標信息網統計，政府安控項目招標金額為57.17億元，環比提升109.01%，同比提升68.86%，得標金額為47.45億元，環比下降15.94%，同比下降29.73%。4月份招標金額同比高增，主要系近期政府財政相對寬鬆，安得建設開始回暖；也有去年同期招標數據僅有33.86億，基數較低的原因。
就安控0.84%，為4月份高增的主要驅動力。
不過據我們逐項目核對，由於公路資訊化項目中，有部分為機電類施工，與安控關係不大。剔除相關擾動項目後，2019年4月，對岸政府安控項目招得標金額，分別為36.58億元及31.75億元。同比上升21.30%/下降49.84%。
而4月得標數據同比下降，主要是因為去年同期有35.08億PPP 項目得標（我們在統計時，將PPP項目歸入「其他類」中）。而今年以來PPP項目招得標基本停滯，影響了同比數據。
1、單月PPP項目招中標依舊疲軟
2019年4月，PPP項目招標1項，金額1.77億元，得標一項，金額1.48億元。繼2019年Q1 PPP項目招標基本停滯之後，4月份PPP項目招標依舊疲軟。對比2018年4月份招得標數據，去年同期雖然沒有PPP項目招標，但得標金額為35.08億元。
2、雪亮工程招標有所放緩，不改長期看好邏輯
2019年4月平安城市招得標金額分別為16.85億/14.21億，同比上升11.23%/25.74%。招標信息網將雪亮工程歸入平安城市大類，本月，雪亮工程項目招得標金額分別為3.48億/5.77億，同比下降58%/上升149%，雪亮工程佔安控類政府招得標總額為6.1%/12.2%。
據我們的數據統計，雪亮工程項目自去年12月起，單月招得標數據，同比增速均在100%以上。而本月招標數據有所放緩，但得標表現仍有149%的成長。
我們認為雪亮工程自年初以來，招標力度較大，短期內招標增速下行不影響長期邏輯。同時，去年同期招標數據較高，也一定程度上影響了增速。由於雪亮工程有2020年公共監控「全覆蓋」的剛性要求，我們對其後續表現仍保持樂觀預期。
3、大型項目招標數據高增，落地節奏加快
大型項目方面，剔除擾動項後，2019年4月超過1億元的招得標項目金額為14.10億/12.77億，相比去年同期的6.63億/40.65億，同比上升112.67%/下降65.31%。
落地時間方面，透過測算，本月得標項目，相比前期招標時間平均延後44.14天，相比三月的70.44天，提前了26.30天。
我們在三月份的月度跟蹤報告中，逐月分析了招得標時間間隔數據，2019年Q1各月項目的招標中間隔不斷拉長。而4月份再度回歸常態，特別是平安城市項目，落地間隔均保持在30天以內。如剔除PPP項目，則均值進一步縮短至27.17天。
我們認為，4月份招得標間隔時間回歸常態，意味著近期政府財政相對寬鬆，招中標節奏開始加快，安控龍頭公司業績也望得到釋放。
4、總結：4月份已有回暖趨勢，後續有望逐季改善
2019年4月，據招標信息網統計，對岸政府安控項目招標金額為57.17億元，同比上升68.86%，得標金額為47.45億元，同比下降29.73%。4月份招標金額同比高增，主要系近期政府財政相對寬鬆，安控建設開始回暖；也有去年同期招標數據，僅有33.86億，基數較低的原因。
具體來看，公路資訊化項目高增，大型項目落地節奏加快等因素，使得安控景氣度向上。而市場最為關注的「雪亮工程」項目，其招標數據有所放緩，但得標表現仍有149%的成長。
單月招得標金額分別為3.48億/5.77億，同比下降58%/上升149%。我們認為雪亮工程自年初以來，招標力度較大，短期內招標增速下行，不影響長期邏輯。
同時，去年同期招標數據較高，也一定程度上影響了增速。由於雪亮工程有2020年公共監控「全覆蓋」的剛性要求，我們對其後續表現仍保持樂觀預期。
我們認為，對岸安控領域政府項目招標情況，在第一季表現不佳，但現已出現回暖趨勢。後續伴隨著下半年安控旺季的到來，雪亮工程的加速建設，招得標數據望逐季改善。
安控領域龍頭公司業績，也望在行業回暖的趨勢下得到釋放。（3S MARKET: 看來對岸公共工程在上述的報導，僅列了公路資訊化與雪亮工程，並未帶到智慧城市，似乎實際面並沒有很樂觀⋯⋯）
安控領域龍頭公司業績，也望在行業回暖的趨勢下得到釋放。（3S MARKET: 看來對岸公共工程在上述的報導，僅列了公路資訊化與雪亮工程，並未帶到智慧城市，似乎實際面並沒有很樂觀⋯⋯）
二、貿易糾紛跟蹤：再起波瀾，行業龍頭積極面對
5月5日，川普突然公開宣佈，將提升自中國進口的2000億美元產品稅率至25%，並不排除對其他3000億產品，進一步徵稅的可能性。受此影響，近期 A 股電子產業調整幅度較大。
我們認為中美之間再起波瀾，外界環境發生變化，對安控乃至於整個電子產業公司的國際業務，都有一定影響。但經歷前期多輪的貿易糾紛洗禮。安控龍頭公司對於徵稅等問題，已有一定的預案準備。不必過分誇大貿易糾紛對其影響。（3S MARKET: 尚未塵埃落定，但轉單效應已開始發生）
不論後續談判進展如何，我們仍可自下而上中長線，把握住能夠積極應對調整，並逆勢擴大市場地位的優質電子公司，我們仍看好海康大華的長線發展，在市場系統調整中的中長線建倉價值！（3S MARKET: 從對岸民族性看，說得少，表示不見得看好⋯⋯）
1、板塊系統調整，悲觀預期充分反映
中美貿易糾紛源，自2017年8月開始的「301調查」。2018年3月22日，美國貿易代表辦公室（USTR）公佈了「301調查」結果，認定在中國存在不合理關稅，、強制技術轉讓、投資限制等問題。同日，美國總統川普簽署總統備忘錄，將根據「301調查」對中國進口商品大規模徵收關稅，至此貿易糾紛正式拉開帷幕。
經歷了半年多的互徵關稅及禁運衝突後，2018年12月2日，中美領導人於 G20峰會舉行晚餐會晤，雙方約定不再加徵新的關稅，將透過談判推動雙邊經貿關係回到正常軌道。隨後中美舉行多輪經貿談判，意在推動和解。
然而5月5日，川普突然公開宣佈，將提升自中國進口的2000億美元產品稅率至25%，並不排除對其他3000億產品進一步徵稅的可能性。中方也於5月13日公佈600億美元徵稅方案，將於6月1日起調高部分進口自美國產品的稅率。
回顧這一年多的中美貿易糾紛史，每次中美雙邊關係出現波動，均會嚴重影響A股電子產業的市場情緒。雖然年初以來A股電子產業有明顯回暖，但近期貿易糾紛的激化，再度帶來系統調整。市場已將悲觀預期反映在股價上。（3S MARKET: 對比前一段的描述，說中美貿易不足以懼，這段是不是顯示真的怕怕？）
2、中美貿易糾紛給對岸安控產業帶來的兩大挑戰
目前市場上對安控產業的擔憂，主要有：擔心徵稅等會影響安控龍頭在美國市場的表現；擔心潛在進出口管制風險。
（1）徵稅等對美國業務影響：
據美國商務部統計，2017年全年美國自中國進口5056.0億美元，成長9.3%，佔美國進口總額的21.6%。在經歷了一連串的關稅升級後，目前美國對自中國進口的2500億產品加徵關稅。其中，第三批2000億清單於9月18日落地，稅率10%，並於2019年5月10日提升至25%。主要影響EMS工廠，電視機等家電產品，部分安控產品也納入其中。主要有部分類比攝影機，以及帶SD卡的IP Cam。
以外，2018年8月1日，美政府正式透過了年度國防法案（NDAA），禁止美政府採購大華海康的安控設備，雖兩家公司在美均從未和聯邦政府機構，進行過直接業務交易。但該法案也影響了一些企業客戶的採購意願。
（2）潛在進出口管制風險：
2018年11月，有新聞報道，美議員呼籲禁運中國影像監控巨頭。該事件在部分海外媒體上得到了熱炒，使得市場對安控產業的進出口管制風險較為關注。
此外，2018年11月19日，美國商務部工業安全署（BIS）頒布了一份，針對關鍵技術和產品的出口管制草案，其中安控產業直接相關條目有：（1）AI及機器學習技術；（2）先進的監控技術。目前該草案尚未落地。
3、面對貿易糾紛，安控龍頭積極應對
（1）美國業務方面：
2000億美元的徵稅清單中，涉及安控的產品主要有，部分類比攝影機，以及帶SD卡的 IP Cam。據我們瞭解，海康美國業務佔公司營收比例6% ，受2000億徵稅影響的產品比例為25%，相當於公司總營收的1-2%。
大華數據與海康相近，整體來看影響比例有限。以大華股份為例，2018年公司美國業務目標為3億美元，受到貿易糾紛等外界因素影響，最終營收為2.65億美元。
大華數據與海康相近，整體來看影響比例有限。以大華股份為例，2018年公司美國業務目標為3億美元，受到貿易糾紛等外界因素影響，最終營收為2.65億美元。
同時，公司也在積極儲備海外產能/供應中心。目前海康威視在印度已有產能，後續將視市場需求擴產；大華股份在墨西哥和匈牙利也有海外供應中心，可以規避關稅問題。
（2）潛在進出口管制風險
為了應對潛在風險，我們分析了海康、大華的晶片供應鏈，其中最為核心的 IP Cam處理器，已經基本實現國產化，華為海思已成為全球第一大 IP Cam處理器供應商；而其他對岸國內公司如富瀚微，格科微等亦在快速崛起，目前僅有少部分 IP Cam晶片採購自美國安霸。
儲存器晶片供應鏈以日韓為主，且對岸國內廠商長江存儲，合肥長鑫也有進展。類比晶片方面，對岸國內廠商矽力傑、聖邦股份的市佔率也在持續提升。
所以目前價值量最大，且投資者最為關心的，莫過於 AI 晶片了。目前主流的 AI 晶片提供商，有眾所皆知的英偉達，Intel旗下的Movidius。其在中國業務比例非常高，如禁運晶片產品是傷人傷己的行為。
具體到 AI 晶片方案，透過產業鏈調研，我們瞭解到英偉達的智慧城市解決方案，在終端及邊緣域採用的，是JETSON系列產品；雲端的解決方案方面，英偉達在大力推廣，採用了TESLA V100 的 DGX 系列超算平台，但目前市場上主要採用的產品仍是TESLA的P4、P40及P100。
而目前海康大華更加側重於，終端及邊緣域的AI設備業務，採購最多的產品當屬 JETSON 系列，性能要求相比雲端低，且該產品並非不可替代。
據產業鏈調研，我們瞭解到目前海思Hi3559 AV100 SoC 晶片的性能已遠超英偉達 JETSON的開山之作TX1。AV100 晶片內置雙核NNIE@840MHz 神經網路加速引擎，雙目深度檢測單元等。可以應用於泛交通領域，實現人臉、車輛、行為檢測。
去年的安博會上，海思還推出了Hi3519系列晶片，該晶片是Hi3559系列的Cost Down版本，但該款晶片的性能仍超越了Jetson TX1。
除海思外，其他對岸國產晶片廠商，也相繼推出了適用於安控領域的 AI 晶片產品，主要有寒武紀的 MLU100 等。公司在 4 月份的智博會上，展出了阿里巴巴聯合推出的數位平行世界，以及和深晶科技聯合推出的車輛結構化方案等。
此外，大華股份還推出自研的高性能 AI 晶片，用於睿智系列經濟型人臉攝影機。大華睿智系列經濟型人臉攝影機，可對所抓拍的人臉進行結構化分析，目前支持性別、年齡等4種屬性，喜怒哀樂等5種表情的屬性提取，提高辨識準確率，同時也為人臉二次分析提供數據支持。
綜合來看，大陸國產 AI 晶片廠商在推理端，已具備完善的產品組合，可以對英偉達等國際廠商形成替代。不過用於雲服務器的訓練端 AI 晶片，大陸國內晶片廠商，仍有較大差距。但該領域不是海康大華的重點，所以影響有限。
4、總結：安防龍頭對於徵稅及國產替代已有預案準備
我們認為中美之間再起波瀾，外界環境發生變化，對安控乃至於整個電子產業公司的國際業務，都有一定影響。但經歷前期多輪的貿易糾紛洗禮。海康大華等龍頭對於徵稅等問題等，已有一定的預案準備。不必過分誇大貿易糾紛對其影響。
（【3S MARKET】去年此時，中美貿易問題及箭在弦上。美方一些廠商，曾與3S MARKET接觸，希望尋找海康大華以外的來源。而到去年年底，一些中國廠商也與3S MARKET接觸，希望開拓管道，銷往美國。
雖然包括海大都說，美國所佔比重很小，但對於世界第二大的單一市場，海大拼命用白牌，其他中國廠也透過台韓，甚至動起越南的腦筋，希望成為 中國 IP Cam 輸美的跳板⋯⋯
所以包括以下的描述，中國廠商雖然外表自若泰然，但事實上，這裡頭牽涉很多複雜情結。各位可想想，美國的政府態度與廠商態度，就處在很不穩定狀態，因為美國從中國進口太多產品，政府卻賺不到該賺的錢。而一些品牌商，近十年享受了中國的物廉價美，突然面臨關稅報復，自然跳腳。
但華為事件，剛好讓川普直接祭出，不准高科技產品輸中。而美國一些愛國媒體又加油添醋（連歐洲廠商都來向3S MARKET求證：是不是全中國政府，都只用海康的影像監控設備⋯⋯）
去年Q4，中國盛傳各家監控設備在中國都缺貨，據說第四季各廠家一半的產量，因應今年提高進口稅的壓力，都銷往美國。但根據3S MARKET的接觸，美國通路市場根本不缺貨，但OEM確實緊張。但必須說，這些訊息虛虛實實，我們也不敢妄下定論！）
（1）目前海康美國業務佔公司營收比例6%，受2000億徵稅影響的產品比例為25%，相當於海康總營收的1-2%。大華數據與海康相近，整體來看影響比例有限。以大華股份為例，2018年公司美國業務目標為3億美元，受到貿易糾紛等外界因素影響，最終營收為2.65億美元。
同時，海康也在積極儲備海外產能/供應中心。目前海康威視在印度已有產能，後續將視市場需求擴產；大華股份在墨西哥和匈牙利，也有海外供應中心，可以規避關稅問題。
（2）為了應對潛在風險，我們分析了海康大華的晶片供應鏈，最為核心的 IP Cam處理器，已經基本實現國產化，儲存器晶片主要供應商來自日韓，類比晶片的國產替代在不斷加速。AI晶片方面，目前對岸國產 AI 晶片廠商如海思、寒武紀在推理端已具備完善的產品組合，可以對英偉達等國際廠商形成替代。
二、行業熱點事件：關注華為、新華三等新玩家動態
1、華為加大研發投入，迎智慧安控新時代
2019年4月11日，主題為「星雲聚合、智慧進化——走進安控新時代」的中國智慧安控行業峰會，在合肥舉行。會上，華為中國企業安平系統部總裁岳坤提出，智慧安控需要解決三大問題：算力、算法、大數據。
華為給出如下解決方案：算力方面，華為2018年發佈的「昇騰310」和「昇騰910」自研晶片，突破了16T算力瓶頸，並透過攝影機1拖N方式放大算力。
算法方面，先推出「非約束算法」解決目標變換裝束、身形和移動方式後，難以辨識的問題，後打造「算法商城」，通用攝影機可按照客戶需求，加載算法變為專有攝影機。
大數據方面，華為自研平台，支持Hadoop標準，基於OpenStack架構，但是經過了代碼重構。華為表示，分析能力遠超業界。
華為安平重視技術研發：智慧安控產品線研發人員達1500人，雲端和大數據研發人員共計1.5萬人，並每年投入1千億人民幣以上用於研發。
雖為安控行業的後來者，但華為已展開了技術方面的全面佈局：高密度人臉抓拍，實現單幀100人臉以上；智慧加速，實現288倍影像雲化切片，7倍於業界，百億秒級檢索，支撐黃金3小時快速破案。
政策層面上，根據公安部《关于规范推进公安视频图像智能化应用建设的通知》，新建攝影機智慧化普及率要大於80%，而目前攝影機的智慧化率僅5%，未來華為智慧1拖N產品，將有更廣闊應用空間，兼顧現網，將已建項目的非智慧攝影機賦予智慧算法，節省資源的同時，也符合當下雪亮工程建設下，探到區縣鄉鎮一級的用戶要求。（3S MARKET: 攝影機的影像處理晶片，目前普遍認為，SONY在光線、動態處理上是全世界首屈一指。如華為真有如此能耐，中國早讓SONY稱臣？？）
2、引領「智慧+」，新華三聯合紫光華智發佈新安控產品
在2019 Navigate 領航者峰會期間，紫光集團的雲網板塊兩家核心企業——新華三與紫光華智聯合舉辦，主題為「融匯數位技術，引領新安防時代」的新安控產品發佈會。
紫光華智主要負責安控+AI產品研發生產，其中包括解析平台與視圖庫產品、軟體定義攝影機、影像雲伺服器，和安控雲儲 存等。新華三主要提供強大的以數位基礎設施、業務能力平台、主動安全和統一運維構成的「智慧數位平台」。
並且新華三獨家銷售紫光華智慧產品。兩者聯合後，在安控領域擁有軟體定義攝影機（SDC）、雲平台業務、雲基礎設施三大產品線，和公安影像雲、雪亮工程、智安社區、智慧交通、智安園區五大安防解決方案。
本次峰會上，新華三發佈了數位大腦計劃，即4+N模式，4指以AI計算的數位基礎設施為基礎，結合帶有雲端運算、邊緣運算 的業務能力平台，在主動安全系統保護下，透過 U-Center 2.0，統一運維軟體實現智慧數位平台；N可以根據目標需求，客製化應用服務，形成整體的數位產品系統。（3S MARKET: 從另一方面，也必須提到對岸攝影機廠商，在導入軟體定義攝影機的投入，比原先領先且特別是早期，把中國廠商教會的台商，落入到目前幾乎都在用海思晶片，心裡的滋味是⋯⋯）
目前，新華三安控解決方案已落地園區、公安、交通等行業，具體案例有內蒙古自治區「雲上北疆」；天津濱海新區智慧濱海；四川省政務雲 ；太平洋保險中國太保雲等多個實踐案例，後續項目的落地情況，我們也將持續關注。
3、對岸中國近期行業政策速覽
4月1日，人力資源社會保障部、市場監管總局、統計局，正式向社會發佈了人工智慧工程技術人員、物聯網工程技術人員、無人機駕駛員、物聯網安裝調試員等，13個新職業資訊。
4月3日至4日，對岸司法部在江蘇宜興，召開「智慧監獄」建設全面推進會，為對岸全國首批33個部級「智慧監獄示範單位」命名，並頒發證書，提出全面推進智慧監獄建設。
4月16日，對岸國務院印發《國務院辦公廳關於推進養老服務發展的意見》，提出持續推動智慧健康養老產業發展，在他們全國建設一批「智慧養老院」，推廣物聯網和遠端智慧安控監控技術，實現24小時安全自動值守，降低老年人意外風險，改善服務體驗。
4月24日，中國安全防範產品行業協會正式發佈了《影像監控室外電子設備箱通用技術要求》團體標準，自2019年4月30日起實施。（3S MARKET: 我們過去一直被有些人士，恭維為中國媒體，但事實證明，我們雖然引用對岸很多資訊，但卻把很多用詞修改成自己國家的慣用詞，而許多報導一面倒，只用對岸用詞外，相關新的技術應用，根本不懂的去探討⋯⋯）
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四、投資建議
安控領域政府項目招標情況，在Q1表現不佳，但他們說現已出現回暖趨勢。後續伴隨著下半年安控旺季的到來，雪亮工程的加速建設，招得標數據望逐季改善。安控領域龍頭公司業績在行業回暖的趨勢下，也將得到釋放。
雖然市場需求有所回暖，但受中美貿易糾紛影響，安控領域近期表現不佳。中國表面認為經歷前期多輪的貿易糾紛洗禮。安控龍頭公司對於徵稅等問題，已有一定的預案準備，不必過分誇大貿易糾紛對其影響。
且不論後續談判進展如何，我們仍可自下而上，中長線把握住能夠積極應對調整，並逆勢建構自身競爭力的優質公司，中國股市分析師說，仍堅定看好海康大華的長線發展，在市場系統調整中的中長線建倉價值凸顯！
風險提示：宏觀經濟景氣度下降，競爭加劇，國際及新業務拓展不及預期。（3S MARKET: 這段只是信心喊話⋯⋯）
參考報告：
1.《安控行業月度跟蹤報告：3月招得標數據不佳，唯雪亮工程是成長亮點》20190402
2.《安控行業月度跟蹤報告：雪亮工程助推安防得標表現，關注國際安控景氣度趨勢》20190305
3.《大華股份（002236）：營收成長超預期，訂單轉暖趨勢下二季度望提速》20190428
4.《大華股份（002236）：四季度毛利率提升超預期，海外業務步入收穫期》20190319
5.《大華股份（002236）：四季度營收超悲觀預期，2019深化內功推動變革》20190226
6.《海康威視（002415）：景氣週期低點已過，公司深化內功穩步回升》20190421
7.《海康威視（002415）：第四季營收略低預期，靜待2019需求改善》20190215
附錄：安防龍頭財報點評及業績交流會核心要點
1、海康威視：
（1）年報及第一季財報點評：景氣週期低點已過，海康威視深化內功穩步回升
事件：海康威視於4月19日發佈2018年年報，和2019年第一季報：公司2018年實現營收498.37億元，同比成長18.93%；歸母淨利113.53億元，同比成長20.64%。2019年第一季，公司營收99.42億元，同比成長6.17%；歸母淨利15.36億元，同比下降15.41%。
2018年業績符合預期，第一季營收淨利均低於市場預期：2018實現營收498.37億元，同比成長18.93%；歸母淨利113.53億元，同比成長20.64%。略超前期業績快報指引的498.10億元營收，及113.36億元淨利。
對應單四季營收160.34億元，同比成長13.11%，歸母淨利39.57億元，同比成長21.46%。單季營收增速偏低，但歸母淨利改善明顯，主要受益於研發費用，加計扣除新政，單季所得稅率相比往年，有明顯下降。
2019年第一季，海康威視營收99.42億元，同比成長6.17%；歸母淨利15.36億元，同比下降15.41%。雖然此前市場對一季景氣不佳已有預期，但公司業績表現仍低於市場預期。
主要是費用率大幅提升所致，其中銷售費用率13.3%，同比提升了1.67個百分點；管理費用+研發費用率合計為14.4%，同比提升3.82個百分點。而財務費用率下降了1.34個百分點，主要系匯兌損失，較去年同期少。
海康威視大力投入研發及銷售團隊建設，影響第一季費用率：2018年末公司總人數達3.44萬人，其中研發團隊達1.60萬人，同比增長22.35%；銷售團隊達7482人，同比成長49.67%。
海康威視研發銷售團隊建設持續加碼，而工資支出又較為剛性，在第一季營收增速不佳的情況下，相關費用率不可避免會抬升。但分析認為，海康的研發及銷售團隊建設較為合理。
研發方面：2018年海康威視在傳統安控業務相關的技術，和產品方面繼續保持投入，同時加快了在 AI Cloud 落地的一系列研發投入，在雲邊融合的 AI Cloud 計算架構之後，提出了物信融合的數據架構，全面發佈了兩池一庫四平台、AI開放平台、影像監控建設評價系統等，一系列平台，不斷夯實在AI智慧、大數據、應用領域的佈局。
銷售方面：海康威視在對岸國內市場，推進省級業務中心建設，並在重點地市下設二級分公司，將銷售、研發、技術支持資源前移。在國際市場， 2018年公司在墨西哥、巴拿馬、巴基斯坦、秘魯、以色列新設5家子公司，海外分支機構增加至44個，銷售服務網路進一步完善。
財務品質顯著改善，夯實基礎穩步前行：2018年受宏觀經濟下行，及海外非市場因素影響，傳統安控市場需求不佳。對此海康採取了一系列措施，以改善財務品質：
（1）推進蜂巢計劃，在對岸全國主要城市建立倉儲，集中管理經銷商訂單，幫助下游通路降低庫存，影響了公司逾20億的通路業務營收。
（2）加速回款節奏，2019年第一季海康威視應收票據，及應收賬款之和為170.12億元，同比降低14.65%，環比降低11.35%。受益於此，海康威視銷售商品收到的現金為114.10億元，同比提升30.39%。
（3）現金為王，海康面對複雜的經營環境，選擇更多的持有現金，公司第一季持有貨幣資產共計236.89億元，同比提升107.32%。受益於此，公司流動及速動比率，分別達3.10和2.74，相比之前幾個季有顯著改善。
逐季轉暖趨勢確定，第二季業績改善明顯：海康威視在第一季報中，給出的上半年歸母淨利指引為-10%~10%，中值對應第二季單季12%成長。
營收方面，分析師預計第二季增速也將回暖至20%以上。海康觀測到三大事業群PBG、EBG、SMBG的在手訂單，在近期都有不錯表現。其中政府業務在四月份有明顯好轉，行業業務的景氣度相比，政府業務更好，僅有通路業務略差一些。
另據分析師統計的政府訂單數據庫，2019年4月招標金額一改，此前持續下滑的態勢，同比提升了68.86%，拐點趨勢確定。分析師認為當前政府資金問題，一定程度上得到緩解，在雪亮工程驅動下新項目招得標數據改善，同時老項目也有加速驗收回款，對岸國內安控市場景氣度將恢復，同時海外業務方面，海康在2018年加大東歐拉美等地的投入，2019年將步入收穫期。
投資建議：分析師認為，海康第一季營收淨利表現，雖不及市場預期，但主要因為海康在持續加大，研發及銷售團隊的投入。同時公司財務品質顯著改善，為後續成長夯實基礎。
行業景氣度方面，目前安控領域逐季轉暖趨勢確定，驗收回補疊加新訂單落地，會推動海康接下來業績表現。分析師堅定看好海康作為行業龍頭的長線發展，預計海康 19/20/21 年的 EPS 分別為1.37/1.65/2.00元，對應當前股價分別為20.5/17.0/14.0 倍，維持「強烈推薦-A」投資評級，目標價41元。
風險提示：宏觀經濟景氣度下降，競爭加劇，國際及新業務拓展不及預期。
分析師在財務模型中，考慮了 2019 年的 4.7 億股權激勵費用，所以淨利潤增速相較營收增速慢一些。
（2）海康威視業績交流會問答環節要點
一、財務相關問題：
Q：費用投入較多，何時可以看到改善：
投資人的角度可能特別關注當下，但從經營者的角度來說，可能會看的更長遠一些。在投入和產出之間一定會有時間差。
海康上市之前，2006、2007和2008年這三年，海康的人均收入（即當年的收入/年底的員工總數）大概在125-126萬之間。2009、2010和2011年這三年期間，海康的人均收入大幅度下降，是因為海康在當時看到了很大的機會。
之前海康是做 DVR的，那個時候海康開始做攝影機，而攝影機帶來了很好的成長，當然投入在先，產出在後。2009年，海康也認為另外一個趨勢會來，就是網路化，因而開始做聯網軟體，做VMS，當時海康的人均收入從125-126萬，降到了最低的時候是81萬（上市公司披露的年報數據中都有），再慢慢回升，在2015年達到最高的水平，大概在160萬左右。
這個過程中，有很多是產品結構發生變化帶來的影響。然後，2013、2014年的時候，人工智慧到來了，我們發現又一個巨大的變化，海康要重新調整配置資源，所以2016、2017、2018年這三年人員成長的速度，比收入成長速度要快。
過去三年中，海康的毛利率在發生變化，從大概2015年的40.1%，到了去年的約44-45%左右，這樣的成長對衝了海康的費用成長。但是今年來看，毛利率繼續提升不太可能了，但是公司的費用還在上升，因為我們還需要給員工漲工資。
海康認為人員的成長速度，在過去三年快速成長後，在今年可以緩和一下，海康之前的計劃，是今年約10%的人員成長，當然也有很多的不確定性，也可能會成長得更多，也可能會控制的更好一點，需要看市場的情況。所以短期內對財務報表的影響，海康不認為是一個大的問題。
關於資本支出的問題，海康一直在關注，海康也有針對公司未來發展的一些資本支出計劃。前幾年是偏樂觀的，海康在西安、成都、武漢，都有研發基地的建設計劃。
海康原來考慮，未來的5年時間內，大概有100億左右的固定資產的投入，但實際的實施海康是在控制的，經濟好的時候，可能投入力度更大一點；當然在經濟不好的時候，投入力度大一點也是有可能的。但這些都不影響海康的經營，對海康經營也不會產生資金壓力。
海康的桐廬工廠二期已經投產了，海康準備投入建設三期；在武漢我們準備建一個大基地；在重慶有二期的基地建設，海康在為未來做一些準備。
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Q：第一季財報的海外借款
海康在16年發過一次歐債，想與資本市建立一些互動，讓外部瞭解海康。歐債已於今年年初到期，海康用貸款的方式，歸還了這筆歐債，所以發歐債並不是海康業務發展的需要。
Q：未來ROE的趨勢
不會有大的變化
二、業務問題：
Q：業務結構及展望：
海康威視業務分為PBG、EBG、SMBG。三大市場的成長，短期內受外界環境影響較大。但長期來看，海康更看好To E的市場。先進國家的Enterprise市場規模很大，而中國的企業還在野蠻的生長過程中，管理相對粗放。
隨著競爭的加劇，產業的規整，管理的精細化，企業內部管理的提升空間更大，給予安控行業的機會也更大一些。另外企業在經濟成長的時候，反應更快一些，也會更進取一些。
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Q：國際市場業務的規劃
生產端：海康在巴西用代工的方式做過嘗試（因為巴西關稅很高）。去年在印度的工廠已經投產，今年還會擴大規模，來應對一些可能的挑戰。在當地建廠也能改善海康在當地的形象，顯示海康真正地融入本地市場。
業務端：海康的業務是全球全面鋪開的，在海外的銷售比較均衡。去年在美國是負成長的，其他不好的狀況出現，也對公司產生影響，比如去年土耳其業務幾乎休克；阿根廷、巴西匯率的波動。
但是對海外，海康還是比較有信心的，一是產品本身存在的競爭力；二是隨著海康本土化的推進，海康現在海外的團隊，行銷、服務團隊裡面約2/3為本地員工，隨著海康當地能力的提升，我也相信會比以前做的更好，會有更多的機會。
海康在新加坡和當地的夥伴，一起做新加坡的平安城市的建設，這是海康在海外做的最大的項目。所以在海外海康還會很堅定的做下去，經濟的波動、政治的動蕩會帶來影響，但不至於讓海康承受太大的風險。例如美國約佔整個海康收入的6%，若其他地方成長更快，這個比例還會下降。
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Q：宏觀波動的機會及挑戰
去年的情況，對海康的業務肯定是個挑戰，客戶在宏觀大波動下，不願意投資，持觀望態度。
Q：政府端的安防支出情況
我不太關心當下政府的投資情況，我更關注需求是不是存在。僅僅從公安來看，中國的警察是全球最辛苦的，5+2，白+黑，是個迫切需要解決的問題。
怎樣透過一些方法，提高警察的工作效率，減輕他們的工作強度，這是實實在在的需求。項目今年多一些，明年少一些，不是特別重要的事情。也不太算得清楚，有時候海康是不是過於沈迷數字，圍著數字在轉。把目光放長遠，發現存在著問題需要解決，那是海康去做這樣的事情的價值。
Q：項目顆粒度變大的趨勢，是否會使得安控項目的決策中心上移至省
關於資金的問題，中國是一級政府，一級財政，省是省級財政，市是市級財政，區縣有區縣級財政，每一級都有自己的人大，自己的立法機構。市不能替區縣做財政支出的決定。
高層級的管理機構更多的是制訂政策，落地還是要到市或者區縣級。我個人認為在未來很長的時間裡面，這種模式不會改變，除非出現大的政策性的改變。
所以海康看到大一統的項目是很少很少的，當然也會有些市場參與者，和相關的部門希望項目是大一統的，但是這和財政政策和法規發生衝突。
另一方面，採購決策大集中，也會帶來人性的問題，有些地方嘗試過大集中，情況是比較糟糕的，因為真正要用這些設備的是一線的人，這些人的權利如果被上面拿走了，那底下就不做事了。所以上面把所有的事都設定好、底下去執行這種大集中模式，也許某些區域會出現，但是絕對不會成為主流。
Q：企業付費意願不強
海康以前單純做監控的時候，對於企業來說只意味著成本支出，所以在過去的這些年裡，在企業也不被重視。但是隨著技術的發展發生了一些變化。
設備增加了很多能提高效益的功能，比如說生產線上工作人員的效率分析，行為規範的分析。這樣能減少員工投入數量提高生產效益，工廠就願意做這樣的投資。
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Q：企業級市場如何平衡通路商利益
在進入企業級市場的時候，海康是會和夥伴一起把市場做大，比如原來一個社區的傳統安控，只有50萬人民幣的硬體，加上工程以及其他的相關內容，只有250-300萬，當我們能提供更多價值的時候，以此減少客戶的人員投入，降低營運風險，提高服務品質，增加物業收入，這時50萬就變成了250萬或300萬，工程可能就變成了800或900萬，這種變化海康認為是更應該去做的事情。與夥伴一起為用戶創造更多的價值。
Q：通路市場趨勢：
SMB這個市場，小安裝商很分散，需要透過通路去做。通路的管理挑戰一直是存在的，比如串貨、壓價、潛規則。過去野蠻生長，現在海康有很多的變化，採取一些方式，推動一些變化。比如，發展垂直電商，來縮短和小安裝商的距離，能夠透過通路和小安裝商互動起來，能夠讓資訊的傳遞更加快速、準確有效。
服務，現在很大的問題就是信心，即消費者或用戶，如何來信任這些小安裝商，因為他們過去都是簡單的做法，安裝-付錢-走人。所以在這個過程中，海康是否要做勘查、設計、出工程圖紙、安裝、驗收，是否需要運維服務，把整個過程透明化、規範化，讓用戶和消費者能夠得到更好的服務。
因為以前較為隨意，現在海康想透過建立體系，分銷商能夠給客戶提供更多的服務，讓一些高端的消費者，能夠得到更優質的服務，這是我們要推動的轉型。（3S MARKET: 不管上述是不是海康說的好聽話，但至少我們可以清楚了解到，海康經營市場的想法。反觀我們台灣的廠商，幾乎找不到一家，會有如此的思維，仍是傳統的 BOM cost down、不做任何有意義的行銷執行，不斷抹黑攻擊對手⋯⋯）
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Q：資訊多樣性採集端的機會
過去這些年可見光的發展比較快。其他感測器方面，海康也在往前走，包括熱成像的產品線，創新業務裡也做了熱成像sensor的項目，今年會批量生產。
毫米波雷達24G-77G的產品，還有雷射雷達等產品，森思泰克（海康投資的公司）已經在做相關的東西。接下來，可能由於做了熱成像和掌握Mems的工藝後，在感測器上，海康未來可以做更多的事情，但要評估做什麼，要考慮投資回報的問題。
僅僅是熱成像，就會給產業帶來比較大的變化，比如消防，消防煙感誤報的問題，用毫米波雷達和遠紅外組合，會讓系統更加穩定和可靠，也讓海康的系統更有競爭力。（3S MARKET: 這點，我們也在3S MARKET的動態探討過，台灣監視設備廠商，這幾年在提升監控攝影機附加功能的投入，真的太少了）
僅僅是熱成像，就會給產業帶來比較大的變化，比如消防，消防煙感誤報的問題，用毫米波雷達和遠紅外組合，會讓系統更加穩定和可靠，也讓海康的系統更有競爭力。（3S MARKET: 這點，我們也在3S MARKET的動態探討過，台灣監視設備廠商，這幾年在提升監控攝影機附加功能的投入，真的太少了）
Q：門禁、警報、可視、對講產品機會
中國的市場比較特殊，影像監控的發展比較快，在國際市場，警報偵測、門禁、對講的比例比中國高很多。對海康來說，影像監控是主要收入來源，也做了警報偵測、門禁、可視對講的產品，總合大約不到20億，未來這個市場如何演變，比如警報偵測和影像的融合，警報偵測和雷達的融合，比如門禁上加載刷臉的功能，還會有不斷的演變。
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三、AI Cloud類問題：
Q：AI Cloud的市場定位：
對企業級、連鎖型的市場而言，更適合使用AI Cloud架構。企業市場裡少不了邊緣域這個東西，比如園區，有很多物聯網設備，包括攝影機，很多的應用在這個地方，不需要到雲端處理完再返回過來，而是就在局域網內處理。
海康的AICloud提出了十六個字「邊緣感知、按需匯聚、多層認知、分級應用」。在AI Cloud架構裡面，海康認為感知智慧在邊緣節點和邊緣域上；而認知智慧是多層的，需要多維大數據的關聯分析，才能發現更多的價值，上層應用提供支撐，多層數據在邊緣域、雲中心進行融合，才有了物信融合。
數據是按需匯聚，很多公司都提出要把數據全部上雲，海康不認為物聯網的數據都要上雲，也沒必要都上雲，需要的數據才上去。
對海康來說，我們沒說自己是硬體公司，或者是軟體公司，也沒說自己是雲或端公司，或者只是大數據公司，是根據需求自然而然產生的，很難用某一個維度來定義自己，最後還是圍繞應用來滿足客戶的需求。
Q：如何推動 AI Cloud 的落地
海康在做一個管理上的變革，去年開始嘗試將權力前置，將很多分公司改成業務中心，轉換職能，要求分公司有業務的思考、有經營的思維。
因為AI是非常碎片化的，怎麼做碎片化的市場，怎麼做生態，需要業務中心來衡量。例如杭州的網路公司特別多，也特別活躍，這是杭州與其他省市不一樣的地方，我們怎麼去更好地和這些公司配合，是浙江業務中心要考慮的問題，所以我們將資源往前業務前線轉移。
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Q：如何看待競爭對手的挑戰？
其實海康以前是先做後說的，但是海康發現這個市場上，有很多誤導的東西，比如「一朵雲解決所有問題」，「所有東西都要上雲」，「不做雲就out了」等等這樣一些聲音，但是在我們看來不是這樣的，至少對於物聯網，不是這樣的一個方式。
海康的觀點是應該是AI Cloud雲邊融合這樣的架構，所以我們先提出了。跟以往海康先做後說的風格不同，這次我們邊說邊做，包括我們在說的兩池一庫四平台，後來再加一個螢幕。
怎麼來建構這個架構，海康有iSEE、iFAR這樣的軟體架構，來提供給應用做支撐，海康有針對公安資訊網的「雙網四級多域」的架構；在落地方面，海康認為物聯網和資訊網需要打通，所以我們也提出了「物信融合」，這樣的數據架構。
BAT來了，華為也來了，大家都看到了機會，市場有多大我不知道，但數據應該是很大的市場。如果大家都覺得AI Cloud是好東西，都願意來做，是很好的事情。比如有的做輕量雲，有的做視訊雲，有的做小雲，大家都這麼做，大家都認為這個方向是對的，會讓這個產業更快的發展，是好事情。
Q：如何突破客戶？
比如海康在杭州市公安局，我們來建大數據系統呈現給客戶，以前大家都認為海康是一家做監控的公司，懷疑我們做數據業務的能力，海康透過幾個月的時間，呈現給客戶一套先進的系統，客戶認可海康已經具備大數據能力，行業內眾多用戶參觀評估後，也都認同我們的大數據能力。所以，我們的確能夠透過呈現給客戶一些不一樣的東西，贏得客戶的信任。
Q：不同下遊客戶的需求？
目前其他行業中更多是AI的感知應用，真正做大數據的，目前還是公安。
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Q：如何利用存量攝影機？
對於存量市場，我們做了一些結構化的伺服器，即使不是智慧監控攝影機，也可以接入做智慧處理。這些結構化的伺服器，我們跟有些公司不一樣，我們用嵌入式的GPU來做，未來我們也會用SoC做這些專用的設備，對環境的要求和成本都會更低一些，使用更方便一些。
Q：如何提升自己在伺服器、雲端設備市場中的影響力？
大家提到雲的時候，指的都是IaaS層的伺服器、網路儲存、UPS電源、機櫃等。海康不太在伺服器上做投入，但會做運算伺服器和儲存，例如圖片、影像的儲存，對於傳統數據的儲存，我們沒有計劃去做，因為這個產業已經非常成熟，競爭非常充分。
在將設備虛擬化的應用上，其實有些場景適合虛擬化，但有些並不適合，因為虛擬化本身是有代價的。有時用裸機去做，效果更好。所以對於哪些做虛擬化，哪些不做虛擬化，是一個資源配置的問題。
再往上走是PaaS層的事情，再往上是DaaS和SaaS的事情，大家都在找各自的定位和方向。雲服務的公司本身不做硬體，每季會對伺服器進行招標，其實都是白牌，做儲存也是一樣，網路也在變簡單，晶片的整合度越來越高，通用計算能力越來越強，算法逐漸開放，通用的晶片越來越強，開源越來越多，都促使著網路交換設備越來越簡單。（3S MARKET: 這些議題在台灣，大多時候聽到的是海大做得多好，但台灣監控業幾乎不談這些內容，特別是監控類的產業媒體，幾乎只有3S MARKET持續在報導探討這些議題，這應該是有目共睹的事實⋯⋯，這些無異是個很大的諷刺！）
所以IaaS層的競爭是非常充分的。於是要往上走做PaaS、SaaS、DaaS，在這個過程中，大家都在找自己的位置，今天提供硬體賺錢，過些年軟體的話語權更重，這是比較清晰的。
四、競爭問題：
Q：能否理解為我們在做軟硬一體化的閉環？而阿里、華為在端和域的投入沒有很多，成本沒有海康這麼重。
生態整合是一個大趨勢，海康並不是封閉的，我們不是蘋果模式，海康的所有接口都是開放的，當然我們最近的開放更多一些，包括訓練平台的開放，包括攝影機的開放，讓其他的算法可以加載進來，包括其他設備的開放，包括系統級的開放，將組件與框架結合，成為系統。
現在的問題是，誰最後對用戶兜底？阿里和華為會不會對用戶兜底，出現問題的時候，誰來對項目負責，誰才會真正對用戶負責。（3S MARKET: 中國的公司很會說，實際很多是抄來的。生態整合， 3S MARKET 分享、發表相關資訊非常多，相信很多台商都只會說，這種整合不可能！結果我們的對手一步步，就是用這些新作法，把台灣一直逼到沒有競爭力的邊緣！！）
Q：相比競爭對手的優勢？
專注是海康最重要的優勢，有一些人是打一槍就走掉，因為這個市場不是他們的測略方向，但海康不做投機，我們要在這個市場中堅定的做下去。所以專注是我們最重要的競爭力。只有專注才能從客戶的角度思考問題，投機的進入者可能不會在市場中長期堅持下去。這個市場也並不適合於他們。（呵呵？）
Q：通路商的競爭和爭奪？
海康是從通路進入行業中的，通路是我們的基礎，無論toP還是toE，我們都有通路，就是系統整合商。未來海康也是透過他們做這些事情，未來也不會拋開他們自己做工程。
在這個過程中，海康與他們有更好的溝通，提供更好的支持，給予他們更好的工具，這些是海康需要做的。現在有些玩家進入市場，會給他們一些誘惑，開一些空頭支票，有的人經不起誘惑離開也正常，但這個過程是動態的，如果有一天他們回來，說明我們做得好。如果他們不回來，說明我們做的不到位。（3S MARKET: 海康的通路策略的形成過程，大概只有 3S MARKET可把海康威視的策略說得清楚完整⋯⋯，相信很多人，這整篇的描述，有一半以上的監控業者，可能完全看不懂這篇報導在說什麼⋯⋯）
Q：無錫的一個項目，海康拿到總包，把後面平台的建設交給了華為，背後的考慮？
無錫的事情比較特殊，在項目上已經被指定了業務分工，並不是海康將平台建設交給華為。在這個過程中，海康也在累積能力，雖然整合不是海康的主要業務，但在客戶要求時，海康也會做。做過之後，海康也可以更好的理解這個市場。
企業的邊界是很清晰的，以影像和物聯網為中心，用數據為客戶服務，透過物信融合平台，也將業務延伸到資訊網，幫助客戶更好的利用數據，為上層應用提供更多服務。
做的過程中，客戶可能會要求更多一些，比如要求我們來兜底，那麼我們也會站出來承擔這個責任。否則沒人來做這個角色，項目可能會失敗。我們也確實看到了太多的項目，由於各種利益分配問題、主導方能力問題、主導方業務調整問題導致爛尾。所以我們會按需求承擔責任。
五、其他問題：
Q：晶片產品做的如何？
監控產品的種類型號太多，要把晶片的規格做全，是非常困難的。不管做什麼晶片，有規模的支撐做晶片才是合算的。
為什麼FPGA這麼貴還存在？為什麼GPU、DSP依然存在？SoC也並不能全部打掉他們。因為與細分市場的規模相關，與上市的速度和節奏有關，細分應用規模不夠的話，做SoC就不經濟，不如用通用的晶片。（3S MARKET: 海康這段描述太好了，這才是有高度，當然只會炒貨賣低價的，相信就看不懂⋯⋯）
為什麼FPGA這麼貴還存在？為什麼GPU、DSP依然存在？SoC也並不能全部打掉他們。因為與細分市場的規模相關，與上市的速度和節奏有關，細分應用規模不夠的話，做SoC就不經濟，不如用通用的晶片。（3S MARKET: 海康這段描述太好了，這才是有高度，當然只會炒貨賣低價的，相信就看不懂⋯⋯）
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| 海康威視胡揚忠：「CEO應該把時間花在田間地頭上」 - 每日頭條 |
如果說不做晶片就沒有競爭力，這個說法不太準確。我認為準確的說法是，整個產業鏈裡，是否有人來補這個位置，若沒有人來補這個位置，這是問題；若有人來補就不是太大的問題。這是我關於晶片的看法。
Q：未來是否會有併購整合？
在國際安控行業，2000年左右出現了一撥大整合，當年做視頻、門禁、警報、對講的公司，比如GE，UTC，Tyco，Honeywell，Bosch做了很多併購，這是產業發展到一定階段後，大整合的需求顯現。
當時Tyco的警報、門禁、對講甚至消防的業務，都是併購來的。2000年前後，這5家公司大約進行了200次併購，而現在中國的公司不一樣，併購的行為比較少，更多的是市場的廝殺，比如用價格戰。
因為中國公司的管理難度，比國外公司更大，國外社會的職業意識比中國要高。未來會怎麼做我不知道，從影像監控上來講，原來大約有1000家廠商，現在應該不超過150家，或者更少一些。
以前一年做一千萬的收入都可以賺錢，現在一年做一個億可能都會虧損，因為營運的成本在提升，這是社會環境在發生變化，曾經中國的安控行業，有過大的資本整合，但變成了資本遊戲、鬧劇（這裡所指的是2004年竄出的CSST）。安控行業，中國企業靠併購在這個產業裡做大的挑戰很大。所以無論是海康還是主要的友商，做的併購都很少。
Q：母公司與子公司的內部管理上，如何界定業務的邊界。
母公司與子公司之間的經營邊界，是非常清晰的，都按照相應規則來做，比如監控攝影機股份公司做，工業攝影機器人公司做。我們也聘請了會計師事務所來做關聯交易的定價。但畢竟是一家人，所以會有協同。
在內部溝通上，不存在障礙，是有共同利益的。所以母公司與子公司之間，是公允交易的關係，同時進行協同。比如給有些企業客戶做園區安控時，會用到AGV，這樣公司兩邊會協同來做。比如無人機的銷售與影像監控方案結合更緊，可以透過海康的銷售分支去做。
2、大華股份：
（1）第一季財報點評：營收成長超預期，訂單轉暖趨勢下，第二季望提速
事件：大華股份於4月29日發佈第一季財報，公司2019第一季營收43.48億元，同比成長20.19%；營業利潤31.40億元，同比下降4.98%；歸母淨利3.17億元，同比成長7.05%。同時，公司還發佈了回購公司股份方案的公告。
營收成長超市場預期：第一季安控行業仍有逆風，但大華依舊實現營收43.48億元，同比成長20.19%，超越市場預期。但大華營業利潤和淨利增速表現不佳，主要系毛利率下降導致，大華第一季毛利率37.4%，同比下降1.53個百分點。此外，大華第一季研發費用增加了47.45%；管理費用（股權激勵費用影響）增加48.86%，亦一定程度影響了大華的利潤水平。
加大採購力度預示下一季增速持續：大華第一季經營活動現金流為-17.28億，同比下降34.37%。看似表現不佳，但實際上經營活動流入現金高達55.82億元，超過營收規模，同比成長也達19.58%，和營收增速基本一致，代表公司回款並無壓力。
真正影響公司淨現金流的，實際上是採購支出。大華第一季「購買商品接受勞務支付的現金」這一科目達48.28億元，同比成長27.66%，超過營收增速。大華加大採購力度預示著，第二季營收成長，有望進一步加速。
真正影響公司淨現金流的，實際上是採購支出。大華第一季「購買商品接受勞務支付的現金」這一科目達48.28億元，同比成長27.66%，超過營收增速。大華加大採購力度預示著，第二季營收成長，有望進一步加速。
存貨水位大有改善：大華第一季庫存共計29.97億元，同比下降6.73億，環比下降3885.13萬元。庫存週轉天數，同比下降32.19天。公司業績高增的同時，仍能持續優化庫存，分析師認為和大華一直以來的管理優化密切相關，同時部分前期政府項目落地確認營收，也有助於營收成長及庫存表現優化。
回購股份彰顯公司信心：大華計劃回購資金總額，不低於2億元不超過4億元的股份。用於後期實施股權激勵，或員工持股計劃的股票來源；回購價格不超過人民幣 25.37元/股。本次回購計劃體現了管理層，對大華長期內在價值的信心。
雖指引保守，但逐季轉暖趨勢確定：大華在第一季中給出的上半年歸母淨利指引為0%~15%，對應第二季單季的成長-2.65%~17.99%。大華給出了較為保守的淨利潤指引，主要考慮到去年第二季1億多的匯兌收益，單季度基數較高。
從行業景氣度來看，目前安控領域逐季轉暖趨勢確定（3S MARKET: 這種描述出現的越多，越令人感到詭異），據分析師統計的政府訂單數據庫，2019年4月招標金額一改此前持續下滑的態勢，同比提升了68.86%，拐點趨勢確定。
驗收回補疊加新訂單落地，會推動大華接下來業績表現。同時海外業務方面，大華在2018年，加大東歐拉美等地的投入，2019年將步入收穫期。
驗收回補疊加新訂單落地，會推動大華接下來業績表現。同時海外業務方面，大華在2018年，加大東歐拉美等地的投入，2019年將步入收穫期。
投資建議：大華第一季財報營收，增速超市場預期，存貨水位亦大有改善。伴隨行業轉暖，第二季有望增速持續。分析師堅定看好大華，作為行業龍頭的長線發展。預計公司18/19/20 年的EPS分別為0.96/1.29/1.65元，對應當前股價，分別為17.5/13.0/10.2倍，分析師基於對大華未來成長性判斷，維持「強烈推薦-A」評級。
風險提示：宏觀經濟景氣度下降，競爭加劇，海外及新業務拓展不及預期。
我們在財務模型中，考慮了 2019 年的 2 億股權激勵費用，所以淨利潤增速，相較營收增速慢一些。
（2）大華股份業績交流會核心要點
一、公司基本情況
大華的定位，是以影像為核心的，智慧物聯解決方案提供商，和服務營運商，希望在業務結構和業務發展上，能夠更加均衡，更有持續發展力。
影像能夠應用的領域越來越多，僅以安控的角度來看，大華已不夠全面，這也是大華為什麼在去年，其在中國的國內外大環境壓力，都比較大的情況下，依然投入近10%的研發費用率的原因。
大華現在要做的東西越來越多，希望能夠透過對研發的大力投入，特別是在智慧算法和大數據領域，提升業務能力。2018年大華在研發、銷售、供應鏈和交付等各個領域，都有諸多變革，透過打通整個供應鏈體系，存貨週轉率有了比較大的提升，其他的領域成效落地，還需要一些時間。
所有的變革，都是從客戶的需求來，到客戶的成功去，主要方向是梳理部門內部體系，和部門之間的協作，變革的成效不會那麼快體現，短短一年或幾個月就能達成的效果，也無法形成公司的核心競爭力。
大華認為最終的成長，還要來自於其對整個業務邊界的把控能力，大華會在一些市場上做一些取捨，來實現業務的良性成長。大華所處的影像物聯產業，無論是To C 還是To B，每個市場的發展空間都很大，這取決於公司自身能力的提升。
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二、中國市場簡介
市場方面，2019年大華把中國區業務劃分成了四大板塊，分別是以政府為核心的To G業務，以大企業為核心的To B業務，以中小企業為核心的To SMB業務，和以消費者為核心的To C業務，基於這四大板塊的業務視角進行劃分，會更有利於大華在整個市場做更加清晰的市場佈局。
首先，在這四大塊業務李，大華會聚焦一些重點業務，二八原則，在安控這個行業，是比較明確的，在人力資源的投入方面，未來會將80%左右的人力資源，投入在政府、大企業業務，聚焦重點的價值客戶和價值項目，提升整體組織效率。
在To SMB業務和To C業務，我們也會保持充足的客戶接觸面和覆蓋面，依靠原有的和新建的管道，依託我們的合作生態和合作夥伴，和他們共同投入資源一起來拓展這塊業務。
近幾年中國市場趨勢發生了一些變化，在政府跟大企業市場里，項目的顆粒度在變大，整個決策層在上移，決策鏈變長。目前政府和企業高層，都開始關注一些頂層規劃，項目來源會比較多，而且在部門和部門之間，行業和行業之間的數據邊界，在變得更加模糊，數據共享會成為一個趨勢。我們從原有的部門之間的數據壁壘，到行業壁壘，逐步在打通。
大華去年承接了浙江金華和舟山的智慧城市項目，智慧化正在加速滲透到大華的產品和解決方案中，客戶更加需要面向業務的端到端的整體解決方案。
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新的技術也在帶來一些變化，大華的客戶更加希望運用大數據、雲計算、人工智慧等技術，為他們用戶的業務提供幫助，發揮價值。
在中小企業和消費者市場，客戶數量非常巨大，決策鏈相對簡單，收款也比較方便。這個市場客戶對品牌的認知度，並不是那麼高，大華還有很大的提升空間，所以大華今年推出了SMB市場拓展新生計劃，落地到每個城市和區縣。
大華原有的分銷體系管道在發生變化，從專業的安控市場往沿街商鋪、家裝市場、電商延伸；大華的產品通路體系，也在發生變化，未來在SMB業務，會更多基於大華產品化的解決方案、產品包的方式，客戶的需求也會從購買硬體，轉換到購買應用服務、雲儲存等一些增值服務。
客戶的需求，從原有的安控高清影像，逐步會轉向到利用物聯網、人工智慧技術，應用於他們的業務，以及管理去做一些轉變。
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基於這四大業務板塊，大華的主要策略方向和業務增量情況：首先是To G市場，大華將持續推進「HOC城市之心」的發展策略，提升公司整個解決方案的銷售能力。在To G市場，大華看到今年出現較多雪亮工程、人臉辨識的項目機會，大華希望能夠把握住這些大的項目機會，去拓展城市級和行業級的主動和被動整合項目。
在To B市場，大華已經很明確地看到，企業用戶已經從安防的可視化，在向企業的生產和營運管理的可視化做轉變，尤其是大企業的需求在猛增。在企業市場，大華原有的基礎相對弱一些，大華會堅定地投入優勢兵力，來深耕這一塊業務，這也是大華未來重要的一塊增量市場。
在To SMB市場，大華結合生態合作夥伴一起來拓展，大華會保持原有分銷體系的優勢，持續去做分銷管道下沈，下沈到每個地市區縣、到鄉鎮。大華的產品界面也要拓寬，從原有的單一爆款產品，拓寬到基於用戶，真正需求的產品解決方案，將更多樣化的產品，加載到現有的分銷管道裡。
SMB市場相對比較瑣碎，大華未來的策略，是依託合作夥伴去覆蓋，所有以城市為單元，每個區縣在這塊的業務，提升大華在這塊市場的接觸面。
在To C業務市場，大華原先對消費者，包括家庭、零售市場的覆蓋不是很多，但這個市場是每年的增速很快。未來在建構樂橙品牌方面，會透過線上線下品牌的一些推廣，提供基於個人跟家庭用戶的場景，能夠為他們創造價值更多樣化的產品，提升產品豐富度。
大華的核心，還是要聚焦用戶場景，深挖用戶需求，做出能夠為客戶帶來價值的解決方案，謝謝大家。
三、海外市場簡介
2018年在海外較複雜的政治經濟環境下，公司海外業務的經營情況，整體保持穩健，實現了利潤、收入的雙成長，毛利率也有所提升，驅動因素主要還是由於大華業務策略的調整。大華對海外業務非常重視，大華會有更多的地面部隊到一線，服務於我們的客戶，去做通路下沈，增強和做厚客戶介面。
大華海外的業務還處於轉型期，從去年開始大華對客戶也提出新的要求，希望他們能夠看清行業變化的趨勢，跟我們一起轉型。大華在他們國內市場，有比較多的行業經驗和業務累積，希望把他們國內很多好的經驗和做法推廣到海外去。
國際市場國家的差異性比較大，大華目前在國際有54個海外分支機構，去年也成立了多個子公司，這也是大華進一步，在做厚客戶介面，進行本地化經營的一個具體體現，今年大華還會繼續在局部區域，加大對子公司的投入。
公司在全球各大洲的業務發展，相對來說比較均衡，考慮到政治經濟發展的不同，大華在各個區域都有不同的經營策略。作為一個全球化的公司，要真正地拓展海外業務，大華要做好海外平台的搭建，這樣才能形成我們的核心控制點。
所以去年9月公司成立了歐洲供應中心，設立在匈牙利，覆蓋歐洲地區，今年我們計劃成立墨西哥供應中心，希望透過墨西哥供應中心覆蓋整個美洲地區，進一步加大我們的供應彈性，後續我們還會計劃在其它區域來設置本地供應中心，逐步形成覆蓋全球的供應鏈網路。
在售後服務方面，我們除了在杭州設有售後維修中心，在匈牙利、杜拜、墨西哥也建立了區域性的維修中心，進行區域覆蓋，同時積極建構生態服務體系，希望賦能我們的合作夥伴，協助他們構建售後服務能力，在幫助我們的合作夥伴做大做強的同時，也進一步提升我們的客戶感知和客戶滿意度。
2019年海外業務的整體策略，是優化通路和加大行業客戶的拓展，抓住增量市場，從單一的產品向解決方案轉型。從去年開始，大華做了更多渠道的下沈，找到終端用戶的共性需求，推出更合適他們的解決方案，讓大華的合作夥伴，更有效地去推廣這些解決方案，把大華的銷售從原來的被動銷售，變成一種主動銷售，也是更有品質的銷售。（3S MARKET: 從這些描述，都可從中看到海大這兩家公司的策略發展，但大多數台灣的安控公司，好像也從來不談這些⋯⋯）
海外企業客戶對影像物聯的需求也在快速成長，比如園區管理、零售、物流行業，都有很多行業性的需求，大華也會聚焦一些樣板點進行重點投入。
消費類業務方面，去年大華也發佈了針對海外的消費者市場的Imou新品牌，今年也會在重點的國家和區域進行投入，發展線上線下的通路，未來也會成為將來海外業務的一個重要增量。總體來說，優化通路業務主要的幾個措施，還是提升大華的產品競爭力，建設好市場秩序，給大華的行業合作夥伴，包括大華的通路夥伴信心。
四、Q＆A
1、對岸中國 To G、 To B、 To SMB 和 To C 四大業務板塊，各自的成長動力來自哪裡？ 市場空間如何展望？
A：對岸中國To G的市場清晰度越來越明確，它的基礎是國家的數位政府和數位城市的發展策略，不同行業在數位化轉型的過程中，人工智慧和大數據會帶來一些變化，現在的管道數據中，80%是圖片和影像數據，這也是為什麼像大華這樣傳統的影像監控企業，有一定的先發優勢。
今年To G的成長率能有多少，首先要看到今年的大環境會比去年好，對岸國家政府對PPP項目的管理會更加規範，也會以多種商業模式，來發展數位城市，數位城市在不同的區域和城市，它的建設模式是不一樣的。
原來講千城一面，到現在的新型智慧城市一城一策，實際是根據每個城市的發展情況，來決定先建平安城市、智慧警務、還是雪亮工程。
比如說大華現在舟山市做數位舟山項目，要把30多個政府部門的影像和政務流程打通，從這個角度來說，現在的項目不確定性也在變大，原先做一個雪亮工程，可能就是做一個影像聯網，慢慢地跟智慧警務關聯了，跟應急、交管也會相關聯，智慧城市也包涵了我們說的「善政」這一點，所以 To G市場的不確定性會比較大。
To B和To SMB的市場不能割裂地看，不管是大B也好，還是SMB也好，都是同一個行業屬性，都要看你的解決方案，在影像物聯領域，給客戶帶來的價值，無非是企業的體量大小問題。因為企業自身能力、人力和財力的限制，所以大華選擇把一部分市場劃成SMB市場，SMB市場也不是一成不變的，大華在不同的省和區域，SMB劃分的方式，可能都是不一樣的，跟我們的人力佈局有關。
大華最終要做的，是能夠形成一個可複製的方案，滿足行業客戶的需求，就像大華做的杭州江干區智慧警務項目一樣，所有的解決方案，都要具備社會價值、業務價值和經濟價值。特別是對 To B客戶來說，對經濟價值最為敏感，大華的方案如果能真正給客戶帶來降本增效，那麼To B市場的增速，可能會遠遠大於To G。
比如說製造業，每一個細分的製造業，都要給客戶做出價值，需要聚焦，所以對大華來說，先聚焦幾個領域，其他一些還看不太清楚的市場，先賣一些通用的解決方案。
To C的市場還在成長期，未來的潛力會非常大，原先在家庭、商鋪、辦公室等一些小場景中，使用影像整合的比較少，現在越來越多了，To C的銷售模式和業務邏輯，是完全不同的。
2、海外的發展重心在哪裡？哪些區域和行業會增加投入？
A：大華認為海外市場成長的空間還是較大的。比如，國際上也有很多智慧物流、智慧園區、智慧交通、智慧零售的機會，但是大華以前沒有意識到，還是習慣於從自己原來的業務去看市場。所以大家可以看到，在去年這麼難的大環境中，大華還是在加大兩個方面的投入，一個是海外本地化投入，一個是研發投入。
只有加強自身能力的提升，大華才能洞察市場，開拓更大的市場。在匯率方面，大華會採取一國一策的策略，不同國家匯率波動的原因不同，如果我們能找到合適的商業模式，平衡匯率波動的風險，比如量出為入、鎖定成本等，那就是商機，如果暫時沒有找到，那就採取相對保守的業務策略。
大華在國際上的整體策略方向，會更加關注不同區域政治、經濟的變化對公司策略的影響。（3S MARKET: 中國的公司會這樣想，台灣的企業會怎樣想？）
3、傳統的安控行業格局是比較清楚的，但是在更大的影像物聯行業，有阿里、華為這些廠商也在參與，從競爭格局方面來講，大華怎麼保證未來能在這個行業裡做出有價值的東西，又能獲得一個比較好的市場佔有率？
A：這個問題問得很好，如果說未來是屬於影像物聯的，那未來五年，大華如果能夠成為影像物聯行業的全球前五，那就是一個偉大的公司了，因為影像物聯加營運服務的全球市場空間，預計會有萬億美元，無論是從感知層，還是到IaaS層、SaaS層、PaaS層都是一個巨大的產業，對大華來講，對其他任何一家企業來講，都沒有能力把這個市場做完。（3S MARKET: 台灣的安控公司，很多還搞不清楚IaaS、SaaS、PaaS 是什麼⋯⋯）
不同的廠家從各自不同的優勢出發，比如大華，肯定是從感知層往上推，不停地修正自身的定位、選擇自己的業務邊界。
大華去年提出「HOC城市之心」策略，以「全感知、全智慧、全計算、全生態」為能力支撐，「全生態」的邏輯就是，大華擁有自己的核心能力，但即使是在一個完整的解決方案李，大華也同樣需要跟很多的合作夥伴進行合作。
其次，無論哪家企業都會有強項，也會有罩門，大華反覆強調，他們是以影像為核心的智慧物聯解決方案提供商，他們是以影像的角度，在相關層面進行佈局，對於影像的處理大華有優勢，大華聚焦於策略市場領域，跟合作夥伴談判取長補短形成生態、形成整體解決方案。
在這個交叉的過程中，大家既有競爭又有合作，首先的態度是合作。對企業的挑戰是什麼？銷售模式、人員能力、平台支撐能力都會發生很大的變化，解決方案是無法透過通路出貨的模式發展的。當前的變革是對大華能力的巨大挑戰，大華需要時間去逐步建立各方面的能力。（3S MARKET: 台灣的安控公司，到現在很多還是用價格在思考銷售，所以只想到「放盤」）
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任何顏色車牌——都拍攝的清清楚楚！
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