．與其拿 VC 的錢，不如上 ICO，還不用割讓股份

What Is A Cryptocurrency Crowdsale Or Initial Coin Offering (ICO)?

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leiphone 張馳

區塊鏈承諾了一個去中心化的美好未來，初創公司們都抱著改變金融、共享經濟等行業想法。不過這一技術最先會改變，或許是區塊鏈公司本身，比如它們的融資方式。

今年的好幾個案例表明，區塊鏈公司可以避開傳統的融資渠道，不約見天使投資人和VCer，不接受漫長的盡調，也能得到不菲的資金，而且不用割讓股權。

推動這種趨勢的，除了技術的便利，更是越來越多的人渴求區塊鏈資產，不介意向沒見過面，還沒產品的公司投資自己的虛擬貨幣。

一次ICO

這種新的融資方式叫ICO（Initial Coin Offering），一般稱為區塊鏈上市，或者簡單點叫眾籌。如其名，它改編自IPO（Initial Pulic Offering），因為形式上都是投資一家公司並獲得回報。

不過ICO一般是投資比特幣，換來區塊鏈公司的代幣。代幣可以在公司的產品中使用，也可以在交易所變現。

一位業內人士告訴記者，典型的ICO會是這樣：

A公司在某區塊鏈上發行代幣，表示其代表的是未來A區塊鏈中的原生代幣。用戶通過區塊鏈參與其中，待產品發佈，可用代幣去兌換產品中的原生代幣。

產品可以是實物，比如某藝術家可以在區塊鏈上發行代幣，代表下一張專輯的購買憑證。購買代幣後，一旦專輯發行，即可以前去兌換專輯。

如果流通性好（比如發佈者是作品少的偶像歌星），持有代幣的人可以直接交易變現，不一定非得拿去換專輯。

參與ICO的公司並不一定需要自己的區塊鏈，本身的業務也不用與區塊鏈有太多關係，但無一例，都利用了區塊鏈去中心化，及數據不可更改的特徵，即通過區塊鏈眾籌的記錄沒法造假。

比如，最近ICO的電子競技平台FirstBlood，把遊戲結果引入到了區塊鏈系統，用智慧合約來自動分發獎勵。又比如，以太坊ICO時產品還沒發佈，也沒有乙太代幣，它只是做出口頭承諾，用戶拿比特幣參與，產品發佈後再分發乙太幣。

另外幾個ICO的項目，Lisk有獨立的區塊鏈，Waves也是，而Digix則是基於以太坊區塊鏈的資產。

不給股權的融資

代幣在ICO公司的系統中都要用到，產品發佈後，使用發行的代幣才能在系統中進行交易。這至少讓代幣有了變現的潛力。

FirstBlood是基於乙太坊的智慧合約資產，其遊戲合約中需要用發行的代幣，就像遊戲博彩需要下注一樣，它下注用的就是其代幣。以太坊平台上的交易也是需要以太幣的，Lisk同樣如此，可以說設計之初，就有考慮經濟方面的因素。

即使如此，ICO參與者得到的是代幣，而非我們熟知的眾籌中的具體產品或股權。換句話說，通過ICO融資，不是讓出股份。

Waves的一位產品負責人告訴記者，行業內的ICO都不涉及股權，因為股權眾籌受法律規定，是需要申請的。絕大部分都屬於產品眾籌，即未來的產品本身運行的時候，就需要用到代幣，所以眾籌標的屬於產品本身。

Waves是一個基於區塊鏈的眾籌平台，因其提供的ICO服務有很大的想像空間，也吸引了不少人使用，代幣價格水漲船高。

這種形式聽著就很賺，不佔股權就能直接拿到資金，比找投資人簡單多了。有業內人士稱，這相當於是買產品，有的還是虛擬產品。

從IPO到ICO

去年以前，區塊鏈公司還多用傳統方式融資。比如，Ripple在2012年融了20萬美元；2013年三次獲得融資，投資者包括Google風投、a16z和IDG等知名機構；這個月又再獲得5500萬美元融資。

另一家公司Factom從種子輪起也是接受的風投。雖然兩家都有區塊鏈資產，但還是選擇VC，而不是出售代幣。

但2016年形勢逆轉，有三家區塊鏈公司通過出售代幣的方式，極快地獲得了融資，且這些平台都還處於很早期階段。

‧Lisk在一個月內籌得500萬美元；

‧Digix僅花了14個小時就得到了同樣的金額；

‧本週，First Blood更是5分鐘內就收穫了500萬美元。

ICO的金額也不只有幾百萬美元這麼多。今年Waves通過ICO獲得了1500多萬美元，The DAO在被黑之前已經籌集了1.5億美元。

相比傳統融資，ICO在效率上高很多。一家初創公司最開始的資金來源可能是自己的儲蓄，或找親戚朋友幫忙；待有原型產品後，創始人可能會尋找天使投資人融資，這一階段耗時不會太長，但也會經過一段時間的盡調；再想拿A輪B輪，VC們的考察時間則會更長，或許數月，或許熬到破產。

但ICO可能只用幾天，甚至幾分鐘。

實際可靠嗎？

除了三個成功的項目，現在正在ICO中的就有Iconomi，它已經獲得了500多萬美元。其它備受期待的項目還有Golem、ZCash和Gnosis，都躍躍欲試。這種趨勢也只會更加明顯，ICO的數量也會越來越多。

傳統的早期融資方式正在改變，更多的區塊鏈項目還等著ICO，而同樣等待的，還有想套利的人。

無利不起早。如果是一家硬體公司的眾籌，參與者想要的或許是某個產品，而區塊鏈中大部分都是想去交易，去獲利，去退出。

記者咨詢了兩位熟悉CIO的人士，他們表示，之所以有人投資這些代幣，最主要是因為它們基本上，在產品發佈時就能交易變現，流通性好，易退出，不像傳統的股權交易，要等上好幾年。這也是ICO火爆的原因。

就像普通眾籌一樣，參與CIO的公司也會做不出產品，甚至根本就是騙局。即便產品落地，如果得不到應用，投資價值也會打折。

怎麼確認項目的好壞？上面兩位朋友表示，只能看團隊背景了。如果是社區中有名的開發者，可信度會更高。盡職調查很重要，投資失敗只能認倒霉。

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