騰訊科技 李瑋
[摘要]美聯儲可能在9月上調利率，科技行業獲得資金將變得困難。
你是否認為科技行業正出現泡沫？請等到今年夏季再作判斷。有跡象表明，在政策出現調整，抑制資金大舉流入科技行業之前，投資者正極力投資創業公司。
本周，強勁的美國全國房屋建設資料落地。兩周前，美國的月就業資料報告也表現良好。這兩項指標均表明，美國經濟正在復甦。這也意味著，在長期維持低利率之後，美聯儲可能將上調利率，而具體時間點可能是在9月份。
這也可能意味著，科技行業獲得資金將變得困難。近期，多家創業公司以極高的估值完成了融資，而這些公司的融資頻率也很快。根據CB Insights的資料，自2013年底以來，已有20家創業公司在18個月時間內，完成了3輪規模可觀的風投融資。
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這其中包括眾所周知的匿名社交網路Whisper（估值達到2億美元），以及百貨快遞服務Instacart（估值達到20億美元）。此外，Uber和Airbnb等規模龐大的科技公司也成功完成了融資，估值則達到數百億美元。
這部分是由於風投行業的籌資能力增強。為了推動經濟增長，自2009年以來，美聯儲一直使實際借貸成本，保持在接近於零的水準。如果希望獲得穩定的回報，投資者需要將資金投向其他管道。因此，科技行業成為了投資熱點。在某些情況下，科技行業的投資回報非常驚人。根據彭博社的資料，對沖基金和共同基金投資者，目前的資金投入速度是5年前的150%。
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美聯儲主席耶倫預計，將於今年9月公佈利率的小幅上調。為了應對利率上調對現金流的影響，聰明的科技行業投資者已經做好準備，並向創業公司投入更多資金。
Sizemore資本管理公司分析師查理斯·賽斯莫爾（Charles
Sizemore）表示：“這可能是有史以，來提前洩露得最徹底的利率上調決定。如果你的生意涉及到低成本借貸，那麼你目前就需要將調息考慮在內。”
Re/code接觸的3名風險投資人都認為，利率上調，不會影響他們向有限合夥人的籌資能力。種子輪風投基金Homebrew的投資人薩蒂亞·派特爾（Satya Patel）表示：“大部分機構有限合夥人，對於資產配置都深思熟慮。風險投資在他們的資產組合中只佔很小的一部分。因此，利率上調並不會對風投資金總量造成明顯影響。”
創業公司的頻繁融資和天價估值，也使許多人想起了2000年的“.com”泡沫。關於這一問題的討論非常激烈。不過有許多證據表明，目前的情況有很大不同。一方面，目前最大的私營公司，例如Uber和Airbnb，與“.com”泡沫期間的公司非常不同。這些公司已經獲得了可觀的現金流。在此前泡沫出現的時代，風投衡量一家創業公司價值的一項指標是“燒錢速度”。
此外，即使所謂的泡沫破滅，受影響的也主要是私人投資者。這與上次網路泡沫，以及次貸危機有所不同。人們並未使用抵押貸款去投資Uber。
不過，宏觀經濟狀況仍然非常類似。隨著投資收益率的降低，大量信貸資金被投向了尚未得到證明的公司。此前供職於歐巴馬政府的經濟學家傑雷德·伯恩斯滕（Jared Bernstein）表示：“很明顯，追逐風險已成為一種時尚。”
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他和其他經濟學家擔心，一些跡象表明科技行業的風險正在蔓延。多家公共養老金和共同基金，例如富達、貝萊德和Janus，正在向風投投入鉅資，進而投資熱門創業公司。這只是它們投資組合的很小一部分，而機構投資者也有著很好的投資對沖（例如貝萊德對Jawbone的投資）。
不過伯恩斯滕認為，這樣的趨勢仍令人困擾，讓人聯想到此前的房地產泡沫。“你正開始引起系統性問題，而我們都知道這樣的電影會如何收場。”
耶倫也對科技股估值的高漲表示了擔憂。不過，如果她即將調整利率，那麼預計將會是以漸進的、謹慎的方式。
一些科技行業觀察家認為，耶倫的決定不會對創業公司的估值飛漲產生影響。一方面，全球其他地區，尤其是歐洲和中國的借貸利率仍維持較低水準，目前看來並不會突然改變。更重要的是，從低利率的持續時間來看，當前的市場狀況前所未有，因此任何改變帶來的影響都很難預測。
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對沖基金經理、天使投資人霍華德·林岑（Howard Lindzon）表示：“資金仍將繼續流入。沒有人知道，未來將會發生什麼。”
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