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2019年9月4日 星期三

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美股研究社


7月31日,科技巨頭蘋果對外公佈了它在新一季的新財報。在發佈新財報之前,蘋果已在本財年前兩個季的營收均出現下滑,這份新財報業績重中之重。

根據財報來看,蘋果營收同比成長1%好於市場預期,但淨利潤同比下滑13%,受財報發佈後的影響,截止文章發稿,蘋果盤後股價漲4.28%,股價漲為217.71美元,市值為9606.12億美元。

在第一季全球智慧手機出貨量再次下滑,蘋果的核心產品 iPhone 也不可避免的,受到很大影響。

對於蘋果來說,在硬體收入停滯不前的前提下,它亟需進一步提升服務營收的成長,借軟體服務來圈住用戶,但流媒體行業競爭比想像中還要激烈。

在美股研究社(meigushe)看來,蘋果今年已上漲32%,但最近漲幅不大,過去三個月僅上漲1.7%,包括蘋果在內的道瓊斯工業股票,平均價格指數三個月來上漲2.5%。

對於蘋果來說,後續要想提升股價漲勢,還是要挖掘新的成長潛力,來贏得投資者的信任,服務營收能承擔這樣的壓力嗎?美股研究社(meigushe)透過解讀蘋果這份新財報,從蘋果的業務發展情況,來預測它未來的成長情況。

蘋果新財報淨利潤同比下降13% 可穿戴設備收入同比成長超50%迎來井噴


可穿戴设备收入同比增长超50% 苹果股价能否重回高位?

一直以來,蘋果對外公佈的財報業績都很穩定,只有屈指可數的幾次增速下滑。自2001年以來,只有一年在四個季中,有三個季的銷售額都在下降。那次是在 2016 年,當時蘋果正受到 iPhone 6 銷售週期的影響,整個財年的營收都在下滑。

2018 年年底以來,蘋果發佈的財報連續出現增速下滑,這也讓它的市值蒸發不少。


報告顯示,蘋果公司第三季淨營收為 538.09 億美元,比去年同期的 532.65 億美元成長1%,今年市場預期為 533.5 億美元,實際營收超預期;淨利潤為 100.44 億美元,比去年同期的 115.19 億美元下降 13%。

受財報發佈後的影響,截止文章發稿,蘋果盤後股價漲 4.28%,股價漲為 217.71 美元,市值為 9606.12 億美元。

可穿戴设备收入同比增长超50% 苹果股价能否重回高位?

按產品營收來看,iPhone 銷售額 259.86 億美元,同比下滑 12%,預期 263.1 億美元;Mac銷售額 58.2 億美元,同比增長10.6%;iPad銷售額50.23億美元,同比成成長 8.4%;可穿戴設備、家居和配件類產品銷售額 55.25 億美元,同比成長 48%;軟體與服務類營收 114.55 億美元,同比成長 12.6%。

按地區營收來看,蘋果大中華區營收為 91.57 億美元,比去年同期的 95.51 億美元下滑 4%;美洲部門營收為 250.56 億美元,比去年同期的 245.42 億美元成長 2%;歐洲部門營收為 119.25 億美元,比去年同期的 121.38億美元下滑 2%;日本部門營收為 40.82 億美元,比去年同期的 38.67 億美元成長 6%;亞太其他地區營收為 35.89億美元,比去年同期的 31.67 億美元成長 13%。

對比上個季的財報來看,蘋果在營收跟淨利潤,環比數據都有所下滑。蘋果公司在第二季淨營收為 580.15 億美元,比去年同期的 611.37 億美元下滑 5%;淨利潤為 115.61 億美元,比去年同期的 138.22 億美元下降 16%。

雖說蘋果這個季的財報營收跟淨利潤,增速有所下滑,但在本季還是有一些亮點數據值得期待。在服務營收方面,本季的營收達 115 億創新高;在硬體收入方面,Apple Watch 創下六月這一季的新紀錄,超過 75% 的買家是初次購買者。


AirPods 的表現也非常強勁,值得注意的是,Apple TV 的成增長達兩位數。可穿戴設備、家居和配件銷售額為 55.25 億美元,較去年同期的 37.33 億美元成長48%。隨著智慧家庭受到更多用戶青睞,後續很有可能,蘋果在這部分產品的銷量上,會有更多突破。

從蘋果這份新財報來看,受制於硬體產品銷量,尤其是智慧手機銷量不及當年的影響,蘋果的財報業績,已經很難有當年的輝煌。作為全球矚目的科技巨頭,蘋果營收增速下滑這也折射出,它在主業務已經面臨較為嚴重的天花板,這也讓投資者對它未來發展產生一些質疑。

在美股研究社(meigushe)看來蘋果走下神壇,也是時代變遷下,科技企業難以繞過的坎。

核心產品 iPhone 全球跟中國市佔率雙下滑 軟體服務營收創新高但面臨各路勁敵
此前,FactSet 在調查的 40 位蘋果分析師中,只有 21 位給出買入評級,15 位給出持有評級,4 位給出賣出評級。對比微軟、谷歌、亞馬遜等巨頭的分析師給出的評級來看,蘋果的整體評級情況,並不是很被分析師看好,當然最主要的原因,還是由於蘋果的核心業務營收能力,已過了高速成長期,第二大營收還未爆發巨大的成長潛力。

對於蘋果來說,目前的發展情況確實有點尷尬,在美股研究社(meigushe)看來這份財報不理想,暴露的還是蘋果業務存在一些問題。

1、 蘋果硬體產品銷量過了黃金成長期,全球跟中國市場市佔率進一步下滑
根據蘋果的營收來看,硬體營收主要來自於 iPhone、Mac、iPad、可穿戴設備、家居設備和配件這幾個產品的營收總和,其中 iPhone 是重要收入來源。在這個季的 iPhone 的銷售額 259.86 億美元,同比下滑 12%,預期 263.1 億美元;在 2019 年 Q1 iPhone 的營收為 310.51 億美元,相比之下去年同期為 375.59 億美元。

從同比跟環比數據來看,蘋果的核心產品 iPhone 的營收面臨雙下滑,這也意味著 iPhone 在全球的競爭力被削弱,從權威數據機構公佈的智慧手機出貨量中,也能看出 iPhone 銷量的下滑。

5月5日,全球四大智慧數據統計機構 IDC、Canalys、Counterpoint、Strategy Analytics 陸續發佈了 2019 年第一季全球智慧手機市場的出貨量排名。

根據四家數據機構的報告來看,在2019年第一季,全球出貨量排名第一的仍然是三星,華為則再次超過了蘋果排名第二,蘋果再次屈居第三。

蘋果 iPhone 則由於較高的定價,以及缺乏創新性的賣點和功能,再加上其他中國手機品牌廠商的競爭,導致銷量不佳,出貨量僅為 3640 萬台,同比大幅下滑了30.2%。

可穿戴设备收入同比增长超50% 苹果股价能否重回高位?

蘋果不僅在全球市佔率下滑,iPhone 同比下滑厲害,在另一個重要市場中國地區的銷量,也是下滑嚴重。根據近日調研機構 Canalys 發佈的 2019 年中國市場第一度智慧手機出貨量報告顯示:蘋果在中國市場第一季銷量僅為650萬部,只有華為的五分之一,並且也創下了兩年來的最大跌幅,同比下降了 30%,其在中國市佔率,也從原來的10.2%跌至了7.4%,變成了個位數,排名也下跌至第五名。

尤其是華為的崛起,對於蘋果來說越發不能忽視,在全球市場華為手機出貨量,同比成長 50.3%,出貨量達到 5910 萬部,超越蘋果,時隔兩個季掌握全球第二大市佔率(19.0%)。

對於蘋果來說,華為在晶片研發上,也佔有不少優勢,5G 領域華為擁有不少技術專利,後續肯定也有利於華為率先借 5G 手機打開市場。從全球市場跟中國市場這兩個市場佔據的比重,就能很清楚的看出蘋果效應在失效。

對於蘋果來說,iPhone 在北美市場銷量成長遇天花板,國際市場是推動其銷量成長的重要市場,但目前不論是中國市場還是東南亞、印度市場,蘋果的產品優勢逐漸被削弱。

一方面是蘋果的高價定位很難吸引到普通消費者,另外用戶的換機速度有在下滑;另一方面其他手機品牌商的手機產品策略更細化,針對不同市場有不同價格的產品線,來吸引消費者,定位於高端的蘋果,也是受困於它的高端路線。

2、 蘋果軟體服務營收創新高,但反壟斷調查跟巨頭圍剿營收成長阻力大
在這個季,蘋果來自於服務的淨營收為 114.55 億美元,相比之下去年同期為 101.70 億美元。根據之前幾個季的財報來看,服務營收成長還是較為穩定。

在 2018 年 Q3 的營收為 100 億美元,2018 年 Q4 營收為 110 億美元,2019 年Q1營收為114.50 億美元。根據蘋果發展的動作來看,軟體服務業務成為它發展的重點,尤其是流媒體這方面被蘋果寄予厚望。只是在美股研究社(meigushe)看來,軟體服務可商業變現的潛力有,但流媒體領域的競爭,並不比硬體業務競爭的壓力小。

目前蘋果的軟體服務營收主要來自於:Apple Music、App Store 、Mac App Store、iCloud、iTunes/Apple Books 這幾個應用上。從使用者規模來看,Apple Music 是蘋果服務業務大家庭中最知名的成員,截至 2018 年 12 月,Apple Music 擁有 5600 萬使用者;相比之下,截至 2019 年 2 月,蘋果 Apple Music 最大競爭對手 Spotify 付費使用者達到 9600 萬。

在競爭層面,蘋果 Apple Music 不論是從付費使用者佔比、版權音樂內容方面都不及 Spotify。

在服務營收佔比中,最大的貢獻者之一,可能是極其受歡迎的 App Store。據估計,截至 2018 年 5 月,自問世以來的 10 年中,App Store 應用下載量超過 1700 億次。

靠收提出的模式蘋果 App Store 是坐享紅利,但蘋果因 App Store 的商業模式而飽受批評:美國最高法院在審理一起 iOS App Store 反壟斷訴訟。如果反壟斷調查敗訴,蘋果 App Store 這一商業模式肯定會受到很大影響。

為了進一步拓展軟體服務營收,蘋果在流媒體業務上的動作提速。在上個新品發表會上,蘋果罕見出現產品的重心不是硬體產品,而是一系列的軟體產品上,目前推出了 News+、Arcade、TV+等應用。雖說蘋果在流媒體領域野心很大,投資也不少但內容應用要想實現盈利,短期還是不太現實。

同時流媒體領域競爭尤為激烈,知名巨頭奈飛、谷歌、微軟、迪士尼等都重金佈局,蘋果很難在這領域,快速樹立自身的競爭優勢,來吸引到更多消費者。

3、 蘋果對用戶隱私保護很重視,但 Siri 竊聽事件引發大眾對其不信任
在發佈這次新財報之前,蘋果 Siri 就被媒體爆出有洩露使用者隱私的問題。據國外媒體報導,媒體已經證實,蘋果 Siri 的使用者對話錄音,正在接受外部承包商的審聽。更糟糕的是,據英國一家權威媒體稱,Siri 語音助手很容易被激活,有時還能監聽到私人對話,比如人們與醫生交談、毒品交易和性接觸談話內容。

不止蘋果,此前亞馬遜、谷歌、Facebook都曾曝出使用者資訊被洩露的問題,當然對企業的負面影響也不小。針對使用者資訊洩露問題,蘋果回應 Siri 竊聽和審聽:使用了 1% 的使用者錄音,雖說蘋果之前對於使用者資訊保護一直有誠意,但爆出這種負面事件不利於使用者後續支持它,尤其是現在使用者對於這類新聞很敏感,一旦後續還有這種情況,很有可能也會影響到使用者對於蘋果產品的選擇。

蘋果收購晶片廠商為 5G 手機保駕護航 中國地區將成蘋果業務成長重要市場
不論是硬體業務還是軟體業務,蘋果的發展都面臨不同的阻力,這些因素也成為影響它股價反彈的重要原因。站在投資者的角度,蘋果連續幾個季營收增速下滑,這確實會影響到投資者對它的不信任,蘋果後續需要在營收上,上演一出逆勢成長的戲碼,來證明它的潛力。

目前來看,蘋果也在積極發展新產品跟新業務,5G 手機跟自動駕駛,能承擔起提升蘋果股價漲勢的重擔嗎?

7 月 23 日,Gartner 預計到 2020 年,具備 5G 功能的手機,將佔手機總銷售量的 6%。隨著 5G 服務覆蓋範圍的擴大,使用者體驗將變得更好並且價格也會下降。到 2023 年,5G 手機的銷售量,將佔據手機總銷量的 51%。

5G 手機被手機廠商重點押注,成為智慧手機銷量成長的重要砝碼。5G 手機對於蘋果來說,同樣也是一個巨大的機會,根據天風證券分析師郭明錤,給出的最新報告顯示,蘋果將於 2020 年推出三款支持 5G 的手機,並且搭載 OLED 螢幕。

一直以來,蘋果在晶片問題上,都是受制於晶片巨頭高通。為了擺脫在 5G 晶片上的困境,今年 4 月中旬,蘋果宣佈與高通和解,結束了雙方長達兩年多的訴訟,並達成了和解協議,其中除了蘋果向高通支付一筆不菲的"和解費",為了進一步確保在晶片上處於上風,蘋果還花巨資,收購英特爾的晶片業務。

7 月 25 日,蘋果宣佈以 10 億美元的價格,收購英特爾公司智慧手機,調制解調器業務的大部分股權,這被普遍解讀為蘋果將為 5G iPhone 手機自研調制解調器晶片。

當下全球 5G 晶片供應問題,面臨很多不確定因素,蘋果花巨資收購晶片廠商的股權,也是為了進一步保障自身晶片不受市場需求波動影響,讓它推 5G 手機不受其他晶片巨頭的束縛,從而在晶片端就佔有更多主動權。

在財報電話會議中,蘋果高管不止一次,蘋果業務在中國市場重新實現成長。在軟體服務方面,CFO 盧卡·馬斯特里表示:App Store 在持續加速成長,其成長在所有的地理區域,均達兩位數。在中國市場,加速尤其顯著。

庫克表示:上一季度,在中國市場我們在價格方面出台了許多措施,我們對經銷商、分期付款計劃、零售商店進行了重新的整合,並與一些特定的銷售通路進行合作。

如果你仔細看,各大類,如 iPhone、iPad、可穿戴設備及其服務,都在持續成長。

對於蘋果來說,在 4G 時代它的 iPhone 已經走過了最輝煌的時期,4G 手機熱度逐漸下降,也是整個手機行業面臨的共同問題。因此,蘋果硬體業務營收增速下滑,也是難以避免的,但 5G 時代對於蘋果來說又是新的機會,能否抓住這個機會,還是要看它的 5G 手機,在消費級市場產生的爆發力。

在今年的科技股當中,蘋果的股價表現並不是很出色,這也說明它極需新業務,來帶動新一輪成長,後續能否有更大突破,美股研究社(meigushe)也會繼續關注。

本文來源:華爾街研究社/美股研究社——旨在幫助投資者理解世界,專注報道美國科技股和中概股
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