‧ 我們是否處於泡沫中？

騰訊科技冰塵

據國外媒體報導，我們是否處於泡沫中？著名風險投資人弗萊德·威爾遜(Fred Wilson)在個人部落格中給出了見解，以下是文章全文。

每到一處，我都被問及一個問題：我們處於泡沫中麼？

這個問題我被問了四年，泡沫能維持四年之久絕非易事，但現在高增長科技公司所處的價值環境不同尋常。

對於這個問題我是這麼看的。

我從商學院學到這樣一條原理：一個人為生意的投入倍數，應該是利率的倒數。比如你購買一項年收入達到10萬美元的業務，那你要花100萬美元，那麼你的投資回報率就是10%。這個公式十分簡單。倘若利率是5%，那麼你就要支付200萬美元。所以利率=年營收/購買價格。該公式並未涉及一系列重要問題，你如使用何種利率，如何處理營收增長或下降的問題，不論如何，這個公式非常經典，很多資產價值、資本市場的概念都源自它。

自從2008年金融危機爆發後，以開發國家的決策者將利率保持在極低水準。他們希望發行大量廉價貨治癒金融危機的傷口，並鼓勵企業主投資、發展自己的業務。這種辦法效果有限。這麼多年，金融危機有所轉變，但決策者的行動並未多大改觀。我們仍然處在一個錢不值錢、利率近乎為零的政策框架內。

如果你返回去，應用一下公式，那麼可以得到這樣的結論：一個人要支付無限多的資金才能獲得固定營收。當然，這樣的計算沒有意義，也不會發生。但價值環境處在一個極端水準中，你做什麼都不會得到恰當的回報。

這點有時候也會改變，30年的國債收益自金融危機以來下降5%。如果它能回歸20世紀90年代6%-8%的範圍，我們的情況會大不一樣。看一下30年國債收益近40年的歷史曲線，你會發現我們處在一個非常低的水準。