‧ 中國企業 進軍德國法蘭克福股市

【聯合晚報╱國際新聞組/綜合報導】

愈來愈多中國企業前往德國法蘭克福股市掛牌籌資，但表現乏善可陳。
新華社

中國企業在美國、香港上市頻觸霉頭後，愈來愈多企業如今另闢蹊徑，轉往德國的法蘭克福股市籌資，但股價表現同樣乏善可陳。

上市總數去年已達到22家

華爾街日報上周報導，中國企業去年在法蘭克福的德意志交易所掀起一股小小的上市熱，當地上市的中國公司總數如今已提高到22家。

據Dealogic的數據，近兩年在法蘭克福上市的中國企業，比其他外國公司都多。而且，去年在美國上市的中國企業只有兩家，在法蘭克福上市的卻有七家，這七家企業的籌資總額超過在紐約上市的兩家。

在德國上市籌資的中國公司包括金屬製造商、紡織企業、手提包和化工產品生產商，但仍然是些小公司，2010年年底以來的籌資規模合計不及5億美元。

中國企業為什麼看上法蘭克福呢？事實上，德意志交易所曾積極招徠中國公司，宣稱法蘭克福上市費用更低，上市資格比較寬鬆，IPO作業流程也比其他交易所快。

監管寬鬆公眾持股比率低

寬鬆的監管也反映在公眾持股 (free float)的比率上，去年在德國上市的中國公司當中，公眾持股比率平均只有21%，襯衫生產商江陰福斯特紡織 (Firstextile)的公眾持股率甚至不到10%。此舉意味這些公司上市前的股東，在IPO後仍然可以牢牢控制該企業。

中國公司目前在其他地方的上市活動，大致上都已停擺。2009到2011年間，中資企業曾在香港掀起IPO熱潮，但因為多數新上市公司的表現都比大盤遜色，加上香港證監會從嚴管理上市流程，這股熱潮如今已嗄然而止。同樣地，一系列會計醜聞的爆發，也讓美國股市對中國小公司的興趣大為減弱。

即使是大陸內部的上市活動也遭遇困難，大陸股市的長期低迷，加上去年政權交接前官僚體系的運作趨於僵化，都阻礙了中國企業的上市籌資管道。

表現遜色 11家低於大盤指數

到目前為止，在法蘭克福的中國股票都表現遜色。2011年以來上市的12家公司，有9家的股價低於IPO價格。而且，12家公司上市來的股價平均下跌約三分之一，有11家的表現低於大盤指數。上海的併購咨詢機構Plumbohm企業金融公司董事長潘耀科普倫波恩說，這可能會讓很多公司未來兩年打消在德國上市的念頭。

投資者必須記取的教訓是：一旦寬鬆的公司治理或上市標準成為吸引新興市場公司前往籌資的主要誘因，爭議往往會接踵而至。例如，若干新興市場資源公司爆發治理問題後，已促使倫敦股市緊縮上市規範。

此外，中國高速頻道被指控涉嫌會計詐欺後，多家避開IPO程序、在紐約納斯達克交易所掛牌的中國公司已經下市，並損害了整個領域的形象。

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